伍戈：就业指标向好，今年新增就业目标能实现

时至年初，又到经济增长目标确定时。稳就业位居当前中央经济工作的“六稳”之首，构成了经济增长的底线。近期PMI从业人员等指标走低，但令人困惑的是，调查失业率、登记失业率、求人倍率等却指向就业向好。当前就业究竟是好是坏？未来就业形势将如何演绎？

图1：当前就业形势究竟是好是坏？

来源：根据WIND整理

从供给和需求视角看就业的好与坏

失业率是劳动力供需均衡的结果，研判就业市场应综合考虑供需双方的动态变化。

从供给角度看，劳动力供给减少已成为影响当前我国劳动力市场的“快”变量。事实上，随着人口老龄化的不断加深，劳动年龄人口自2012年开始转入负增长，城镇劳动力供给也趋势性收缩。根据世界银行预测，未来我国劳动力供给仍将继续较快收缩。这些供给面的变化实际上有助于就业压力的缓解。

图2：随着人口老龄化加速，劳动力供给正在较快收缩

来源：根据WIND、世界银行数据整理

注：1.城镇劳动力供给总数=城镇就业人员总数+城镇失业人员总数，其中城镇失业人员总数根据失业率数据推算得到；2.老年人口占比是60岁以上人口占总人口的比例。

劳动力需求是影响就业的另一个重要方面，其随着经济周期而波动。近几年我国经济增速趋势下行，使劳动力需求也在放缓，诸如PMI从业人员等表征就业需求的指标下滑。值得一提的是，虽然经济增速下行使得劳动力需求在放缓，但由于经济结构向服务业的转型等原因，劳动力需求的降幅小于经济增速的降幅。

图3：随着经济进一步下行，劳动力需求将持续放缓

来源：根据WIND整理

注：1.由于存在各类型的失业人员，现实中城镇就业人数少于劳动力总体供给人数，因此可用城镇就业人数表征劳动力市场的需求。2.2019~2020年城镇劳动力需求是按GDP增速都为6%的水平进行保守预测的。3.为减少月度波动，对PMI从业人员数据进行了半年平均处理。

就业好与坏：展望2019

过去一段时间由于劳动力供给收缩快于劳动力需求下滑，因而失业率不升反降，整体就业市场保持稳健。展望2019年，经济下行背景下劳动力需求将明显放缓，就业市场面临一定的压力。但由于劳动力供给也在进一步收缩，因此即使GDP增速下降为6%，城镇调查失业率也还将处于5.5%以下的温和水平。

图4：即使GDP放缓至6%，调查失业率仍将处于5.5%以下的温和水平

来源：根据WIND整理

注：1.国家统计局公布的城镇调查失业率数据序列较短，考虑到调查失业率往往高于登记失业率 1.1个百分点左右，我们据此推算了以前更多年份的调查失业率。2.2019~2020年城镇劳动力需求和城镇调查失业率是按照GDP增速都为6%的水平进行保守预测的。

从近期已公布的地方两会信息来看，各地今年的新增就业人数目标与去年较为接近。预计2019年，中央制订的新增就业人数目标可能维持在1100万左右，与去年大致持平。近年来，GDP每增长一个点能够带动的新增就业人数在持续上升，我们按照较为保守的标准（GDP一个百分点对应新增205万就业人数）进行测算表明，2019年GDP增速即使降至6%，也可实现1100万左右的新增就业人数目标。

图5：GDP增速即使降至6%，也可实现今年新增就业人数目标

来源：根据WIND整理

注：乐观、中性、悲观分别对应2019年实际GDP增速为6.5%、6.3%、6%的三种情形。

总之，2019年维持6%的经济增速就可能实现政府的各类就业目标。若附加2020年经济翻番的考虑，实际运行中今年的GDP增速或许不会低于6.2%。随着逆周期宏观政策的不断发力，整体失业率或将滞后企稳。当然，局部性、结构性失业问题仍难以避免。

图6：政策底已现，未来失业率将滞后企稳

来源：根据WIND整理

（作者系长江证券首席经济学家）

第一财经获授权转载自“伍戈经济笔记”微信公众号，有删节，原标题：《增长的底线》