高歌猛进，机构做多新兴市场背后的原因

经历了2018年大幅震荡过后，2018年底以来，美联储转“鸽”带动资金回归新兴市场。受此提振，新兴市场2019年开局气势如虹：MSCI新兴市场指数从年初至今已上涨6.7%。1月，新兴市场股市和汇市更创下5年来最佳单月表现。

在货币政策转向、估值有吸引力、更多新兴市场指数“入摩”“入富”的背景下，机构纷纷看好新兴市场未来走势。

资金连续流入，机构增加持仓

2018年，缘于阿根廷和土耳其，新兴市场一度遭遇股债汇三杀。而近期，在美联储带头“转鸽”下，多国央行纷纷转向。

今年2月7日，印度央行意外降息，下调回购利率25个基点至6.25%；澳大利亚央行也改变口风，认为加息和降息的可能性更加均衡；上周三，新西兰联储推迟加息预期，预计将在2021年一季度加息，而此前预期为2020年三季度；上周五，欧央行执行委员Benoit Coeure表示，新一轮定向长期再融资操作（TLTRO）是可能的。昨日，另一名欧央行执委Villeroy称，欧洲经济放缓“显著”，如果这种放缓不是暂时性的，欧央行可能改变利率指引。

在全球货币环境转向的情况下，此前从新兴市场撤离的资金悄然回流。

彭博最新数据显示，截至2月8日，新兴市场交易所交易基金（ETF）连续17周呈现资金净流入局面。今年1月，全球第二大、价值577亿美元的新兴市场ETF——ISHARES安硕核心MSCI新兴市场ETF的资金净流入额更创下单月最高纪录，共流入42亿美元资金，为2012年面市以来最大资金净流入规模。受流入资金推动，该ETF价格1月份上涨9.6%，创下2016年3月以来最大涨幅。

根据美银美林最新发布的2月全球基金经理调查报告，“做多新兴市场”成为了最热门交易，一反此前1月时“做空新兴市场”位列第三最热交易的情况，这也是该交易首次成为美银美林调查中最热门的交易。

该项调查于2月1日～7日间进行，共计采访了218位基金经理，总计管理6250亿美元资产。不过，报告并未具体说明应“做多新兴市场”何种资产。

国际金融协会（IIF）近期的报告也表示，美联储1月底利率决议叫停继续加息计划，令全球借贷成本飙升的风险有所降低，预计“大量资金”将全面涌入新兴市场资产。

“在美联储确认改弦易辙后，IIF的高频指标显示新兴市场资金流入明显飙升。”报告称，“就在不久前，（新兴市场资金流）回温还主要由中国驱动，但最近几周范围已经扩展，尤其是股市。未来流入巴西和俄罗斯的可能尤为突出，此前投资人对这些地方一直敬而远之，而南非资产此前已经买入太多。”

全球最大对冲基金——桥水基金的2018年四季度持仓报告亦显示，其在去年四季度增持了多只新兴市场ETF。具体而言，增持了72.17万份ISHARES MSCI（EEM），302.63万份ISHARES MSCI新兴市场ETF（IEMG），并将其所持有的韩国ETF-ISHARES MSCI（EWY）的持仓量从48万份猛增至331万份，跃居成为桥水前十大持仓中的第九位。

尤其看好亚洲股市

多家机构认为，受到资金回流、估值偏低、被更广泛地纳入全球重要指数等多重因素支撑，新兴市场的上涨潜力或被激发。

花旗银行个人金融银行财富管理部投资策略部主管吴晶晶对第一财经记者表示，看好新兴市场股市和债市。“新兴市场股市的市盈率已触及除金融危机以外的估值低位，全球基金目前对新兴市场的配置比重依然较低，而且新兴市场利空可能已经出尽，2019年初以来的利好消息却似乎尚未反映在价格中。此外，美元指数中长期的走弱趋势也将利好新兴市场。”她称。

在新兴市场债券方面，吴晶晶表示，美元结束强势上行也支撑新兴市场货币走势，进而利好新兴市场债券。她尤其看好亚洲新兴市场，“尽管经济增长态势仍不明朗，不过亚洲多国政府实施宽松的货币政策，尤其是中国，可能对经济增长提供支撑。美联储政策取态转向鸽派及中美经贸磋商的积极态势，也都利好亚洲新兴市场。此外，亚洲本地货币汇率对于股市也将产生积极影响。”

从估值方面，韩国、日本股市股指均处于过去10年低位，中国股市估值处于历史平均水平，但增长型板块，例如科技、电信板块的估值亦处于低位。中国科技板块市盈率约为19.6倍，较历史平均水平低出1.6个标准差。过往情况显示，当估值处于该水平，未来12个月或录得强劲回报。而新加坡的股息率高达4.5%，也值得投资。吴晶晶预计，未来或有更多资金流入亚洲股市。

摩根大通亚洲股票策略师达斯（Mixo Das）亦判断，亚洲股市在上半年将有很大的上涨空间。“去年全球投资者曾大幅抛售亚太地区的股票。新兴市场目前占全球股票型基金比重仅7%，如果回到历史平均的9.2%水准，将意味着3700亿美元资金回流新兴市场，占整体新兴市场股票型基金总规模的30%左右。”他分析称。

不少分析师还指出，新兴市场股指更多地被纳入全球重要指数也将为其吸引更多资金流入。

目前，MSCI正就提高A股在其新兴市场指数中的权重进行磋商。咨询期于2月15日结束，最后决定将不晚于2月28日公布。

渣打本周的金融周报称，根据目前的积极反馈，市场预计2019年8月前，MSCI新兴市场指数中的A股权重将从0.7%升至2.8%，MSCI中国指数A股权重将从目前的2.3%升至8.8%。这将导致更多机构资金通过被动型投资基金流入中国市场，渣打并表示，中国股市是其在亚洲区内最看好的股市。

瑞银亚太市场负责人David Rabinowitz也指出，包括伦敦证交所旗下的富时罗素、MSCI和标普道琼斯指数等在内的多家全球最大指数提供商，将在近期审查或扩大包括中国内地、沙特阿拉伯、阿根廷和科威特股指在其指数中的比重。本轮指数调整将从2019年2月开始，到2020年上半年结束。

“本轮重新调整可能导致约1210亿美元的主动和被动资金在新兴市场范围内转移。到2020年5月，亦即当前最近的一系列指数调整结束后，仅仅被纳入科威特股指的被动资金就将达到370亿美元。”David表示。

渣打还看好亚洲美元债。其表示，过去一周亚洲美元债券的表现优于全球债券，突显出亚洲美元债券的防御性。亚洲债券通常在具有挑战性的市场环境下表现更好，渣打因此看好其2019年的表现。