美联储1月纪要：多数官员欲年内结束缩表，是否继续加息不确定

北京时间周四（2月21日）凌晨3点公布的美联储1月会议纪要延续了鸽派态度。

值得一提的是，对于市场如今更为关心的缩表进程问题，本次纪要给出了明确表示，几乎所有美联储官员都支持在今年稍晚结束缩表，符合近来市场预期及多位联储官员近期表态。而在加息问题上，会议纪要延续了“耐心”论。

多数官员均希望在今年稍晚结束缩表

从2018年12月利率决议开始，市场对于美联储本轮紧缩政策的首要关注已从加息次数转至缩表进程。

不负市场所望，本次会议纪要在谈及缩表时表示，几乎所有官员希望在今年晚些时候结束缩表。

与会者认为，虽然联邦基金利率是联储调节货币政策的主要方式，但资产负债表正常化也应以支持联储双重使命的方式进行。在管理缩表过程中有灵活性很重要。若有必要，为达到宏观经济目标，根据经济和金融变化而调整缩表计划的细节是适合的。

具体而言，会议纪要称，“最近一些调查和迹象显示，今年稍晚，准备金可能开始接近实行货币政策水平。在此背景下，联储官员展示了通过在今年下半年某个时候终止缩表而大幅减缓准备金下降的一些选项。几乎所有与会者都认为，今年稍晚终止缩表的计划是合适的，其将对终结缩表提供更多的确定性。”

1月纪要对缩表的表态与纪要公布前2周内多位美联储官员的表态契合。

旧金山联储主席戴利（Mary Daly）、美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)、费城联储主席哈克（Patrick Harker）近期均表达了缩表应在2019年稍晚结束的观点。长期“鹰派”的克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）在近期的发言中还透露，美联储将在“即将举行的（3月）会议中”敲定关于结束缩表的计划。

继续表示对加息保持“耐心”

而1月会议纪要对于加息的表态也延续了美联储今年以来的一贯态度——会议纪要出于对经济和金融形势的判断，继续延续了最近一段时间的“耐心”基调，认为目前维持当前利率水平是合适的，但多数委员不确定今年需要如何调整利率。

会议表示，与会联储官员认为，在继续衡量多种增长不利因素时，保持耐心将利有助于了解经济状况。自12月会议以来，实际经济活动一直在稳步上升，劳动力市场状况继续加强，通货膨胀已接近目标。与会官员普遍预计经济活动将在未来一段时间内继续以稳健的速度扩张，伴随着劳动力市场状况的良好及通胀率接近2％。

但同时，纪要也指出，自去年12月利率决议以来，不确定因素有增无减。

“与会官员观察到，从那时起，经济前景变得更加不确定。金融市场的波动在中期内保持高位，尽管自12月FOMC会议以来出现了一些宽松政策，但自9月份以来整体金融状况已经收紧。此外，全球经济继续录得增长放缓，消费者和商业信心恶化。政府的政策环境，包括贸易谈判和最近联邦政府部分关闭，也被视为导致经济前景不确定的因素。”

在此背景下，纪要称，委员会将“耐心等待，以来确定未来对联邦基金利率的目标范围如何调整可能是适当的。”

与会者指出，目前，维持当前联邦基金利率目标范围的风险很小。 联邦基金利率水平处于中性政策利率范围内的较低端。 此外，通胀压力较小，资产估值较以前几个月前的水平走低。

纪要还显示，多位官员表示，目前尚不清楚今年稍晚如何调整联邦基金利率目标范围，其中部分人认为，只要通胀高于他们的基准预测，加息才可能是必要的。另有部分人认为，若经济发展符合他们的预期，今年晚些加息是适合的。

凯投宏观分析师Michael Pearce表示，1月美联储会议纪要强化了从鹰派到鸽派论调的转化。美联储委员们表达出了对经济增长风险的担忧，这导致联邦公开市场委员会（FOMC）暂停加息，并多次提到以数据为主。仍令人震惊的是暂停加息得到了如此广泛的支持，现在来看，美联储再度加息的门槛相当高。