虎牙财报背后，腾讯才是最大赢家

经历了“百播大战”洗牌后的直播行业，头部公司开始盈利，直播内容授权上不断规范，海外业务则是新战场。

北京时间3月5日，虎牙（NYSE：HUYA）发布2018年四季报。2018年Q4虎牙实现营收同比增长103.1%至15.05亿元人民币，2018年全年实现营收46.63亿元人民币。

以Non-GAAP（非美国通用会计准则）来计，虎牙2018年Q4净利润同比增长4.87倍至1.67亿元人民币，2018年全年盈利4.61亿元人民币；以GAAP来计，虎牙2018年Q4盈利9957.9万元，2018年全年亏损19.38亿元。

国金证券一份研报指出，游戏直播行业2018年营收同比增长超过100%。伴随着2019年1月首个行为保全禁令的诞生，游戏直播行业更加规范，头部游戏公司将可以通过内容授权的方式决定直播行业的头部玩家，虎牙则是获得腾讯加持的众多直播平台之一。

虎牙首席执行官董荣杰在财报后的电话会议上表示，将海外业务视为直播领域的核心差异化竞争因素，2019年虎牙希望加速出海。

背靠腾讯大树

虎牙财报数据显示，2018年第四季度，虎牙平均MAU（月活用户数）同比增长34.5%到1.16亿，付费用户数同比增长73.1%至480万。

董荣杰称，虎牙在电竞赛事上的投入回报显著。2018年第四季度，虎牙播出了包括英雄联盟2018赛季全球总决赛（LOL S8）和王者荣耀职业联赛秋季赛（KPL Autumn）等在内的110多个电竞赛事，观看人次超过3.8亿。

这两款炙手可热的游戏来自腾讯公司。2018年3月，腾讯以4.6亿美元独家投资虎牙B轮融资，成为虎牙第二大股东。

游戏直播平台的上游为游戏、电竞赛事，上游内容决定了直播平台用户基数，游戏直播平台的命脉也掌握在游戏公司手中。

2018年，“头条系”直播平台西瓜视频发布直播达人招募公告，其中涉及《王者荣耀》主播招募。当年11月，腾讯以侵犯著作权、不正当竞争为由将西瓜视频运营公司诉至广州知识产权法院。2019年1月31日，广州知识产权法院作出判决，要求西瓜视频运营方立即停止直播《王者荣耀》游戏内容。

这是游戏直播行业首个行为保全禁令，意味着头部游戏公司可以通过内容授权的方式，决定游戏直播市场的头部玩家。作为“腾讯系”主播平台，虎牙在内容获取上有着优势。

但另一方面，虎牙不是唯一一家获得腾讯投资的游戏直播平台，甚至腾讯自身也有游戏直播平台。

投资虎牙的同时，腾讯也押注了另外一家游戏直播平台斗鱼。斗鱼、虎牙是国内游戏直播行业的头部玩家，市场份额远超其它直播平台，也是竞争最为激烈的两家平台。极光大数据显示，2018年12月网络直播领域中，MOMO陌陌以5.4%的渗透率排名第一，斗鱼渗透率为4%，虎牙渗透率为3.6%。

以收入结构来看，目前虎牙的营收模式较为单一，2018年全年虎牙流媒体直播业务贡献了44.43亿元收入，广告及其它（Adertising and others）贡献了2.21亿元收入。

这意味着，虎牙的主要收入来自于直播打赏抽成，这也是国内直播行业现状。国金证券一份研报指出，2018年游戏直播行业营收同比增速超过100%并拥有3亿用户，但其商业模式仍然单一，全行业至少80%以上的收入是由用户打赏创造。

征战海外市场

紧追内容提供商游戏公司步伐，直播平台也在加速出海，东南亚则是直播平台出海首站。

在财报发布后的分析师会议上，董荣杰表示虎牙将海外业务视为直播领域核心差异化因素。早在2018年6月，虎牙宣布与腾讯展开战略合作进军东南亚市场，虎牙推出游戏直播平台Nimo TV，主打腾讯海外手游 PUBG MOBILE 和 Arena of Valor。

游戏直播平台中，斗鱼旗下Doyo、猎豹旗下live.me、触手直播旗下Game.ly等海外直播平台同样瞄准了东南亚有市场。

一家主要业务在东南亚的游戏公司对第一财经表示，在东南亚地区，综艺表演、泛娱乐直播平台数量更多，游戏直播平台相对集中，有Youtube、Facebook Gaming、Game.ly和Nimo TV等。

在海外市场，国内直播平台将同时面临Twitch、FacebookGaming、Youtube等海外公司竞争，这些公司在当地已经有了受众基数。

虎牙发布财报的同一天，欢聚时代宣布完成对海外视频社交平台BIGO的全资收购，BIGO旗下核心产品是泛娱乐直播平台Bigo Live，兼有游戏直播平台Cube TV，后者主要市场在东南亚。

和国内头部平台已经实现盈利不同，东南亚直播平台普遍为亏损状态。对于平台来说，东南亚市场尚在培育阶段。