股市向好助推，首只触发提前赎回条件的农商行可转债现身

相隔近四年，又有一只上市银行可转债触发强赎机制。

日前，常熟银行发布关于提前赎回“常熟转债”的提示性公告，常熟转债成为首只触发提前赎回的农商行可转债。

实际上2018年以来，发行可转债进行再融资的银行明显增多。业内人士预计，未来随着银行信贷投放规模扩张，银行通过发行可转债的形式补充资本金的活动预计将增多。但考虑到目前我国银行板块估值水平仍然偏低，预计短期内转债触发强赎仍是小概率事件。

常熟转债触发提前赎回

根据《募集说明书》的约定，在可转债的转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

日前，常熟银行（601128.SH）发布关于提前赎回“常熟转债”的提示性公告称，公司股票自2019年2月25日至2019年3月18日期间，有15个交易日的收盘价格不低于常熟转债当期转股价格（5.76元/股）的130%（7.49元/股），根据公司《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》（下称”《募集说明书》“）的约定，已触发可转债的赎回条款。

这批常熟转债于2018年1月19日发行，共计3000万张，每张面值100元，发行总额30亿元，自2018年7月26日起进入转股期。

上述公告称，公司第六届董事会第十七次会议已审议通过《关于提前赎回“常熟转债”的议案》，批准行使可转债的提前赎回权，对“赎回登记日”登记在册的“常熟转债”全部赎回。

公告还显示，公司第一大股东交通银行的转股事宜尚需获得银保监会的批准。公司将在交通银行取得有关监管回复后尽快披露《关于实施“常熟转债”赎回事宜的公告》，公布有关提前赎回的详细信息。

常熟转债成为首只触发提前赎回的农商行可转债，也是继2015年民生银行以后，上市银行近四年来再现可转债触发强赎机制。

常熟银行由常熟市农村信用合作联社改制而来，是全国首批组建的股份制农村金融机构，2016年9月30日在上交所上市。

根据常熟银行3月5日披露的2018年业绩快报，公司去年实现营业收入58.04亿元，同比增长16.15%；归属于上市公司股东净利润14.93亿元，同比增长18.12%。加权平均净资产收益率（ROE）为12.68%，同比上升0.16个百分点。2018年末不良率为0.97%，较年初下降0.17个百分点；拨备覆盖率450.1%，较年初大幅提高124.08个百分点。

第一财经记者查询已发布的2018年业绩快报或年报的6家A股上市农商行数据发现，常熟银行业绩明显领先其它5家农商行，不良率也是最优的。

截至3月20日记者发稿时，常熟银行股价为7.91元/股，当日涨0.25%，年初至今涨幅已达28.83%。

中信建投研究报告称，此次常熟转债强制赎回，赎回价格为债券面值加当期利息，价格可能不超过100.5元/张，若按3月18日收盘价7.95元/股卖出计算，每张可转债可获利38.02元。故投资者应在赎回登记日之前卖出可转债或进行转股。之前常熟转债已有40%转为股份，目前剩余余额为18.19亿元，预计前十大股东尚未进行转股，且其对常熟银行基本面看好，转股后也不会大举抛售。

中信建投研究团队同时预计，转股后带来可观的资本金将补充常熟银行资本充足度并提升其抵御未来风险的能力，满足其业务拓展的需要，比如新设消费金融子公司的资本需求等。该行2018年三季报显示，截至去年三季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.03%、10.08%、14.84%。完成转股后，各项资本充足率将分别为12.45%、12.49%、17.26%，提升幅度均为2.42%。

西南证券银行组首席分析师郎达群对第一次财经表示，常熟银行作为小微金融标杆银行，深耕区域金融市场，服务中小微企业和零售客户，资产定价能力强，净息差高，不良率低，综合盈利能力突出，具备长期价值增长优势。

“但值得注意的是，当前股价下提前赎回对投资者来说需要及时进行转股来锁定收益，否则以可转债的票面利率来看，前两年利率分别仅为0.3%和0.5%，收益远低于转股溢价。

对于发行方来说，理性投资者的转股可以有效补充公司核心净资本，缓解公司资本金压力，但对股价来说，可能会由于部分机构转股获利了结而带来一定波动。”郎达群表示。

触发强赎条件严苛

2018年以来，发行可转债进行再融资的银行明显增多。一方面，商业银行需加快速补充一级资本，以满足资本充足率的监管要求，可转债转股后可补充相对紧缺的核心一级资本；另一方面，进入2019年以来，A股市场回暖也有利于可转债的成功发行。

今年以来，包括银行可转债在内整个可转债市场都异常火爆。前期已发行的平银转债、中信转债均受到投资者热捧，申购量屡创新高。3月16日披露的苏银转债配售结果显示，有效申购倍数达2565倍，网上中签率为0.039%。

值得注意的是，第一财经记者发现，除了常熟转债外，吴银转债等多只可转债也可能将触发强赎。去年8月20日挂牌的25亿元吴银转债，今年2月11日起转股，公告显示，截至3月7日，已转股的吴银转债11.55亿元，占发行总量的46.20%，转股价为6.34元/股。而今年以来吴江银行（603323.SH）涨幅超过30%，截至3月19日股价为7.95元/股，较转股价已逼近130%的触发赎回条件。另外，与常熟转债的另一赎回条款一样，当未转股的票面总金额不足3000万元时，公司有权按面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的可转债。

郎达群认为，由于商业银行发行的可转债具有较高的安全边际和较大的溢价空间，因而一直深受市场机构投资者青睐，发行可转债的银行数量也因此日益增多。

郎达群预计，未来随着银行信贷投放规模扩张，银行通过发行可转债的形式补充资本金的活动预计将增多。但考虑到目前我国银行板块估值水平仍然偏低，估值达到1.5倍PB附近的银行数量不多，要触发强赎条款的条件对多数银行来说还比较苛刻，预计短期内转债触发强赎仍是小概率事件。