多方建言加强资本市场活力与韧性，隋强、钱于军、詹余引这样说

“大家都认为科创板推出以后会对新三板带来一定的冲击，甚至市场有种说法会认为它会延缓新三板的改革。我认为这个看法是比较片面的。”全国股转公司副总经理隋强在2019金融街论坛年会上表示。

新三板公司、外资机构、证券公司、公（私）募基金……在多层次资本市场建设中，多方参与者各自出力，并形成有机联系。新三板深化改革的重点、外资投行来华对国内投行的影响、公募基金发展迅速的原因也成为备受市场关注的议题。

此次论坛当中，“在开放和法制环境下建设有活力、有韧性的资本市场”是重点讨论的议题之一，来自全国股转公司、外资机构、公募基金等监管部门及金融机构的多位负责人就此发言。

新三板：科创板为其打开制度空间

新三板公司转道科创板成为近期突出现象，并且这种热情似乎有增不减。君实生物（833330.OC）5月初公告称，正在接受中金公司的上市辅导，公司有望成为中国通号（03969.HK）、昊海生物科技（06826.HK）之后，第三家“科创板+H”获得受理的公司。

据不完全统计，截至5月28日，今年以来已有831家公司从新三板摘牌，连续14个月挂牌公司总数减少。同时，不少优质挂牌公司谋求IPO，超过20家公司跃跃欲试备战科创板，以软件开发、医药生物、新材料等行业。

“大家都认为科创板推出以后会对新三板带来一定的冲击，甚至市场有种说法会认为它会延缓新三板的改革。我认为这个看法是比较片面的。”全国中小企业股份转让系统公司副总经理隋强首先回应了市场普遍关心的问题。

在他看来，科创板试点注册制涉及到发行制度改革，也涉及到信息披露、涉及到中介机构的责任，涉及到发行市场化定价，也是中介责任，涉及到退出制度安排，最终的目标是形成可复制和推广的经验。

“从这个意义上讲，随着科创板试点注册制的推进，实际上也为新三板下一步的改革打开了制度空间。”隋强表示。

目前，新三板公司多通过IPO方式完成转板，转战A股主板及科创板。隋强认为，该路径可行，但也对完善市场有机联系提出更高要求：探索一种途径，既有利于企业在不同的市场层次和板块间进行自主的选择，也有利于完善各层次市场的有机联系。

“未来随着市场的逐步深入，还有没有更好的可能性？具备一定条件的新三板挂牌公司，不经IPO的环节直接向沪深交易所的市场板块提出上市申请。”隋强提到。

除上述建议外，对于新三板下一步的改革方向，隋强表示，主要目标是聚焦于服务民营中小微企业，

具体而言，一是提升市场的融资功能，目前调研表明，市场普遍认为三板的融资功能无论从发行制度还是交易品种、发行品种方面觉得比较单一；二是新三板目前一万多家公司，市场体量很大，公司数量很多，现有的市场内部层次还比较单薄，制约了差异化制度供给的空间，要进一步完善目前内部市场层次；三是聚焦市场流动性问题。随着市场化差异化制度供给的逐步推进和市场分层的逐步推进，完善市场的差异化的投资者市场管理制度安排也有可能推出。

瑞银：券商发展要注重特色化

资本市场对外开放方面，今年上半年外资控股券商纷纷来华。3月底，证监会核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司。

资本市场开放之后，国内证券公将与瑞银等综合控股集团在同一市场竞争，在分业条件下的国内券商出路何在？

瑞银证券总经理，瑞银集团亚太区执行委员会委员钱于军认为，数量多、发展特色不突出是目前国内券商的主要问题。

“的确家数太多，131家中80～90家都有证券承销保荐业务的牌照，我们觉得还是太多。要让市场来决定，要让股民、机构投资者，部分外资机构投资者来决定什么样的大型证券公司将来成为A股市场领军的头部券商。”钱于军提到。

他认为，国内券商应选择特色化发展路径，例如发力投行业务，或将营业部重新变为财富管理部，或重点发展以服务零售为主的零售经纪业务。

“上市的证券公司要有一种危机感，不去并购别人就会被别人并购，我（券商）一直停留在25名以外，理论上我的业务、我的定价能力会越来越弱，因为头部券商在中国集中度比不上国外。”他表示。

除券商之外，资本市场产品不丰富、同质化竞争严重也是目前国内资本市场存在的问题。钱于军建议，可以考虑推出负面清单概念。

公募基金：业绩表现不错但波动性也大

在谈到公募基金行业倡导的长期投资时，易方达基金董事长詹余引用了一个形象的比喻——“我们发现也有很多时候，我们这个行业，把男子马拉松变成了百米冲刺，不断地百米冲刺，这个马拉松也没法跑，这是一个情况。”

公募基金行业发展在近半年表现喜人，数据显示，今年一季度，公募基金收益6168.84亿元，其中偏股基金（股票型基金和混合型基金）净赚5083.4亿元，占比超过八成。

但在詹余引看来，尽管规模有所扩大，偏股型基金规模在2007年顶峰之后，一直没有再实现超越。业绩表现不错，但波动性也非常大。

“波动从专业的角度就是风险，这对投资者来说，他就很难去把握，这个波动一部分是来自于市场，一部分也来自于策略。”他表示。

对此，詹余引认为，目前的市场情况对于公募基金产品设计提出更高要求，需要综合考虑产品投资方向、基准、风险水平规划、风险收益特征等，与此同时，基金经理的专长及与业绩表现也应纳入考虑的范围。

此外，对于国内财富管理业务的发展，詹余引认为“还在打基础”阶段，需要将市场发展、投资者理念、产品设计全链条打通。但在目前，一方面，高净值客户的的财富管理的概念和理念尚未真正的塑造起来。另一方面，公募基金需要专注于提供该类型的配置工具。