业绩承压、遭机构做空，金蝶国际股价大跌13%

金蝶国际（00268，HK）的2019年不是很太平。7月8日该公司股价大幅跳水，下跌13.53%报收于6.90港元。

前一个交易日，金蝶国际发布利空业绩预告。预计2019年上半年收入为14.71亿元至15.35亿元之间，同比上升15%至20%；预计2019年上半年公司权益持有人应占盈利约1.02亿元-1.19亿元之间，同比下降30%至40%。

金蝶国际将利润的下滑归于云转型。在业绩预告中，金蝶国际称2019年上半年云服务收入在5.33亿元至5.68亿元之间，同比增长约50%至60%。公司执行加速云转型的战略，加大了在金蝶云苍穹的战略性投入，导致利润承压。

机构纷纷降低金蝶国际目标价。中金一份报告指出，金蝶云业务增长强劲会为金蝶利润带来压力，维持“中性”评级，下调目标价22%至7港元；花旗则将金蝶国际评级由“买入”降至“中性”，目标价下调32.2%至8港元。

屋漏偏逢连夜雨。利空业绩报告后，金蝶国际再度被沽空机构狙击。David Webb发表文章称，该公司董事局主席兼大股东徐少春于业绩完结10日前，即6月20日减持公司股份，套现5.04亿港元。

根据港交所上市规则，公司董事不得在年度业绩公布前60日内、季度或半年度业绩公布前30日内买卖公司股份。这已经不是David Webb第一次沽空金蝶，今年3月他曾指金蝶主要利润来自于税务减免、政府补贴及关联交易。

一系列利空消息，是金蝶股价7月8日大跌的原因。对于David Webb沽空报告，金蝶国际回应称，该次减持没有违反上市规则，该次减持股份占徐少春个人股份不到10%，这是徐少春十年来第一次减持股份。3月下旬甚至更早时候，徐少春就希望尽早处理私有化时留下的债务，后续就有和券商等机构的沟通，这部分都有相应的纪录。资金用途主要是清偿关联贷款，以及慈善活动等个人资金需求。

利润承压是云服务公司的通病，以金蝶国际主要产品ERP为例，广证恒生一份研报指出，购买一款大型ERP软件产品的费用为250万元到500万元，改为云服务SAAS产品后，企业只需每年支付25万元到50万元，便可获得相应服务，同时省去机房建设、硬件购买、软件实施、定制开发等一系列费用。

但压力转移到了云服务厂商身上，云服务尚在投资阶段，未能实现盈利。金蝶CFO林波曾在接受第一财经采访时称，“金蝶目前是投资未来，不要求云业务马上盈利，要特别指出的是我们净利率在提高……向云转型压力是很大的，这个压力也是我们的动力，集团上下一致齐心协力努力实现这个目标。”

也有机构唱多金蝶。天风证券一份报告指出，导致金蝶国际利润波动的原因属于短期因素，公司长期价值核心云业务进度乐观，在技术变革和国产替代推动下，看好金蝶国际分享超大和大型企业上云的产业蓝海，对金蝶国际维持买入评级。