谁解TCL李东生的股价之惑？| 如数家珍

TCL集团董事长李东生在8月13日半年报业绩交流会即将结束时，给了媒体一个“彩蛋”——为何TCL股价这么低，请帮求解。8月14日，TCL集团股价应声上涨了4.64%至3.38元/股。即使这样，TCL集团的市值也只有458亿元，仅为京东方1343亿元市值的三分一，市盈率不到后者一半。

作为中国第二大显示面板企业华星光电的母公司，今年初借超高清、OLED概念，TCL集团在3月底股价一度冲高至4.34元/股，比年初2.50元/股上升了七成。今年4月1日TCL集团完成上市公司资产重组，把彩电、空调等家电业务剥离，转型为以华星光电为主体的半导体显示科技集团。

没料到，4月份之后TCL集团的股价跌跌不休，8月更大幅下探至近3.10元/股。上半年，华星光电收入增长超三成，在行业低潮期仍然保持盈利，而且TCL集团花了15.6亿元回购股份，李东生也增持了超过1.7亿股，无奈股价仍然低迷。所以，李东生才发出“股价为何这么低”的世纪之问。

谁能解李东生的股价之惑呢？

首先看大的宏观环境。TCL集团处于制造业领域，而中国制造业今年内外承压。外部，贸易摩擦、汇率波动带来不确定性因素；内部，房地产市场疲软，拖累彩电、手机以及上游面板的需求。TCL集团的股价也脱离不了这个大环境。

其次看行业。资产重组前，TCL集团以家电为龙头，不过其白电处于二三线阵营，彩电处于一线阵营、全球销量前三，但是彩电均价今年急速下滑、盈利大幅降低。今年二季度，剥离家电业务后，TCL集团并没有更名，普通投资者对其以半导体显示为主的科技集团形象，印象还不深。

李东生坦言，曾考虑把上市公司名称改为华星光电或TCL华星，后来放弃。因为半导体显示板块，除了华星光电，还有华睿、聚华等新材料和新技术公司，此外还有金融板块。

除了旧“帽子”没变，TCL集团股价低迷更重要的原因是，全球半导体显示产业正处于低谷期，至少还将延续两三年。华星光电是全球第四大彩电面板企业，但彩电面板正陷于价格战，连日韩企业都亏损，而其小尺寸面板增长很快，不过最热门的柔性OLED屏要到年底才投产。

为了抚平面板业的周期性波动，TCL集团搭建了“产业+金融”的双轮驱动业务架构，金融板块投资了上海银行、宁德时代、寒武纪等优质公司，单是上海银行每年就可贡献约10亿元利润。不过，金融业务再优秀，也是“绿叶”，“红花”仍然是半导体显示产业。

只有主业强大，才具备真正的投资价值。今年TCL集团首次向全球开放13个对外合作的技术项目，希望突破量子点材料、印刷显示等关键技术，在下一代显示技术领域抢占先机。目前，中国面板业的核心设备、核心材料仍然依赖进口，新工艺、新材料、新设备突破之日才是TCL股价的春天。

第三看企业。TCL集团目前市盈率为13.76，京东方则达到29.85，可以说TCL集团仍停留在家电类上市公司的估值水平。两者比较，京东方面板业务规模更大、生产线布局更完善，其彩电、手机、电脑、平板、显示器的液晶屏出货量均居全球首位；华星光电在面板业的地位有待进一步提升，未来几年随着两条11代线和6代柔性AMOLED生产线的量产，其成长性和价值才会逐步体现。

京东方近年谋求在重资产与轻资产业务之间取得更好的平衡。面板业动辄百亿的投资不可能无止境，在面板产能已经十分庞大的情况下，关键是应用，着力在物联网时代，让“显示无处不在”变为现实。京东方在智慧显示、健康医疗上铺设新赛道，将显示、传感技术转化为多种增值解决方案。

TCL集团的“产融互动”模式，其实是异曲同工。面板是重资产，资本折旧压力大；金融是轻资产，利润较高，一方面帮助面板业布局产业链上下游生态，另一方面抚平面板业的周期起伏。借鉴同行经验，TCL集团在结合各行各业需求，提供超高清显示解决方案方面，还有很大发展空间。8月16日，TCL集团的兄弟企业TCL电子将在深圳发布55英寸智屏产品，也许是一次新尝试。