银行LPR考核要求落地，市场热议9月会否调降MLF利率

LPR（贷款市场报价利率）形成机制改革落地后，各银行的执行工作也在稳步推进。

8月26日，央行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开24家主要金融机构LPR工作会议，研究部署改革完善LPR形成机制工作。

易纲强调，要做好改革完善LPR形成机制各项工作，报价行要健全报价机制，确保报价的科学性和真实性，各金融机构要抓紧推动LPR运用，尽快实现新发放贷款主要参考LPR定价，坚决打破贷款利率隐性下限，推动贷款实际利率进一步下降。要深入研判经济金融形势，进一步加大对实体经济的金融支持，并保持其商业可持续性，同时优化信贷结构，将更多金融资源用于对小微企业、民营企业、制造业、服务业贷款提供支持，为培育经济增长新动能做贡献。

经第一财经记者确认，央行将分三个时点逐步提高考核要求：主要金融机构9月末新发放贷款中，应用LPR做为定价基准的比例不少于30%；12月末，占比不少于50%；到明年3月末，占比不少于80%。

新LPR机制下，如何定价给银行资产负债管理带来巨大挑战。“通过三个阶段进行过渡，也比较符合目前的基本情况，使LPR更加平稳地推进。”中国民生银行首席研究员温彬对第一财经记者表示。

三个时点“358”考核

第一财经记者从银行人士处了解到，为了督促各银行运用LPR定价，央行近日制定了包括上述三个时点“358”考核在内的相应考核要求。

其他考核要求还包括：将银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），所有银行业金融机构不得协同设定贷款利率隐性下限，否则在MPA考核中实行“一票否决”。

市场分析认为，贷款利率并轨后，或将压缩银行的息差，这对中小银行影响较大。值得注意的是，考虑到地方中小银行定价能力有待提高，“358”考核目标初期并不针对包括农村商业银行、农信社、村镇银行等地方法人中小银行。

温彬认为，由于各家银行的数据基础、积累的经验历史不一样，因此在成本核算包括风险定价方面也会体现出差异，LPR运用特别是对中小银行而言难度偏大。因此初期考核要求并不针对中小银行。并且通过三个阶段进行过渡，也比较符合目前的基本情况，使LPR更加平稳地推进。

“LPR机制难点不在于MLF利率，关键在于MLF利率基础上的加点，加点多少是考验银行定价能力最重要的内容。”温彬表示，加点主要考虑因素包括：一是，各家银行获得资金成本差异；二是，各银行运营成本不一；三是，经济资本，需要针对不同客户的不同风险等级把风险溢价计算出来；四是，银行EVA（经济增加值）价值。

新LPR机制下，如何定价的确考验银行，同时给银行资产负债管理带来较大挑战，倒逼银行练内功。第一财经记者了解到，自8月17日新LPR报价机制落地后，不少银行表示“已经开始着手准备”、“正在研究”。

例如，在浦发银行中期业绩发布会上，浦发银行资产负债管理部总经理陈海宁表示，浦发银行将继续优化资产负债两端结构：资产端方面，向实体经济倾斜，略微收缩按揭的投放进度，从非房业务上获取资产，同时把控金融市场的资产；负债方面，加强主动负债，包括结构性存款、大额存单等。

央行上述会议指出，金融机构要严格按照央行要求，履行好职责，把LPR报价和推广运用的各项工作做实做细，切实提高报价质量，把LPR用好用到位。要坚持金融服务实体经济的本质要求，合理规划信贷投放的节奏和力度，为经济高质量发展创造良好的金融环境。

MLF利率调降窗口将启？

值得注意的是，8月26日，央行开展1500亿元1年期MLF操作，利率水平维持不变，仍为3.3%，对冲当日到期的1490亿元1年期MLF。

“这期MLF利率没有动，主要有几个方面考虑：第一，目前流动性状况整体比较充裕，市场利率相对比较合理；第二，由于猪肉涨价，使食品价格上涨，对通胀有一定压力；第三，LPR新机制刚刚建立，银行还需要有一定的适应过程。”温彬对第一财经记者表示。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明对第一财经记者表示，考虑到美联储9月份议息会议还未落地，因此央行对8月份的MLF操作，仍然保持操作利率不变。

8月20日，新LPR报价出炉：1年期报4.25%，5年期报4.85%，仅出现小幅下降。由于新的LPR形成机制与MLF利率挂钩，1年期LPR在1年期MLF利率基础上加点形成，这也导致了市场对于下一次（9月20日）LPR报价前，央行是否会调降MLF利率的热议。

例如，讨论央行是否会在9月9日MLF到期续作（9月7日有1765亿元MLF到期，9月9日工作日可能开展续作）时顺势降低操作利率，从而起到降低LPR的作用。

温彬表示，从外部环境来看，美联储9月降息是大概率事件，目前全球央行重启货币宽松周期，我国法定贷款利率已经有几年没有调整，因此新机制有利于货币政策传导。根据外部环境变化，考虑到国内目前面临经济下行压力，需要通过降低MLF政策利率引导金融机构切实降低实体经济融资成本，目前主要的一个制约因素是通胀，但通胀总体可控，因此应调降政策利率来调节实体经济的融资成本。

温彬认为，“一个相应的比较好的窗口是，如果美联储降息（议息会议是北京时间9月19日）后，我们跟进的话（9月17日有2650亿元MLF到期），在9月20日LPR重新定价就可以进行利率的重新调整，调降15个基点还是有必要的。”

去年初以来，金融市场利率已出现明显下降，但贷款利率没有很好地反映市场利率的变化，问题关键则在于金融市场向贷款市场利率传导的过程。

不过，在光大证券固收首席分析师张旭看来，此时仅仅为了降低贷款利率而下调MLF利率，似乎又回到了老路，并不是解决问题的根本之道，偏离了运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的初衷。“近期下调MLF利率的概率较低，9月LPR下降的动力来源于利差的压缩。”

根据光大证券研究报告，此前，1年期MLF利率的历史最低值为3%，当前为3.30%，二者之间利差有30个基点；当前1年期LPR利率为4.25%，与MLF之间的利差达到了95个基点。显然，LPR与MLF间利差可以被压缩的潜在空间更为充足。

张旭认为，压缩LPR报价利差可以更好地疏通从金融市场利率到贷款利率的传导渠道，理顺两者之间的关系。而是否应该下调MLF利率，主要应从以下三方面进行考虑：汇率、通胀、经济增长。截至8月27日，美元对人民币中间价已经贬值至7.0810，当日在岸人民币官方收盘价为7.1670，离岸人民币汇率与此相若。此时，不调整MLF利率更有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。