消费税征收酝酿变化，白酒个股全线飘绿，机构：税改长期有利于龙头酒企

10月10日，白酒板块继续回调，个股一度全线飘绿，泸州老窖、顺鑫农业、五粮液一度跌近3%。截至发稿，顺鑫农业跌超2%，五粮液、泸州老窖、水井坊等多只个股仍跌超1%。

时隔3年国务院再次出手，调整中央与地方收入划分

10月9日，国务院印发了《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（下称《方案》），核心内容有三点：第一大税种国内增值税维持了现有央地“五五分享”不变，给地方吃下一颗“定心丸”；对地方增值税留抵退税50%采取均衡负担机制，缓解部分地区留抵退税压力；后移消费税征收环节并稳步下划地方，增加地方财政收入。

券商：中长期对酒类行业产生较大影响

中金公司认为，第三大项改革措施“后移消费税征收环节并稳步下划地方”，此方案的逐步落实将在中长期对酒类行业产生较大影响，主要体现在全行业税负可能的增加、区域型中小酒企的竞争力下降、税收不规范的企业竞争力下降等方面。

中金公司指出，目前酒类行业的消费税基本在生产环节征收。白酒按照出厂不含增值税价格的12%征收从价税，1000元/吨从量税，目前绝大部分白酒上市公司实际消费税率为12%。啤酒按照220-250元/吨征收。葡萄酒，参考张裕营收的3.4%左右。

据中金公司预测，整个酒类行业短期内后移消费税征收环节难度较大，但是地方政府将有积极性先从经销商对外批发环节征收。如果行业税率保持不变，那么整个酒类行业，特别是白酒行业的税负将显著增加，该机构表示，如果估算当前整个白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%~80%，增加12%的消费税，按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿计算，白酒行业的消费税将增加322~515亿元，预计经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20~30%。

该机构认为，此方案对白酒的后续潜在影响较大，对啤酒和其他酒类影响较小，啤酒目前只有从量税，将适度受益白酒行业在流通环节的税收增加；对白酒行业短期影响较小，中长期影响较大。

此外，新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度，不利于中小企业。大众白酒消费群对价格提升的敏感度更高，高端白酒企业的渠道加价率更低，边际影响较小，而大众白酒的渠道加价率更高，对渠道影响较大。参考白酒历史上的加税结果分析，如果行业税负增加，中小企业和低端企业的生存难度显著增加。

投资策略方面，中金公司认为，此次税改方向将长期有利于白酒中的各类龙头酒企，建议继续加仓五粮液、贵州茅台、今世缘、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖等。