长安前三季度交出自2002年来最差成绩单，“未止血”亏逾20亿

长安汽车（000625.SZ）前三季度预期将交出自2002年以来最差的一份成绩单。该公司在10月14日晚发布业绩预告，预计前三季度净利为亏损24亿元~28亿元，较上年同期下降306.35%-340.74%，上年同期净利润为11.63亿元。

长安汽车表示，报告期内公司整体业绩下滑，主要受销量下滑影响。今年前三季度，长安汽车的整体销量同比下滑23.6%，为1,225,879辆。虽然长安汽车尚未公布当期具体的财务数据，但从半年报可以得知，拖累长安汽车整体报表的，仍然是两大合资公司长安福特以及目前仍持25%股份的江铃控股，上半年长安福特亏损7.77亿元，江铃控股亏损4.73亿元，而目前由重庆长安100%控股的长安铃木，则亏损了2.46亿元。种种因素影响之下，上半年长安汽车的净亏损达到22.4亿元。

如果抛开上半年已经亏损的22亿元，长安汽车的业绩有向好的趋向，第三季度长安汽车的净亏损为1.6亿元~5.6亿元，而去年同期净亏损为4.47亿元。这主要源于长安自主品牌的产品结构优化带来的盈利结构的改善。从数据上看，9月份长安三款SUV系列的表现可圈可点，CS75车系销量达到20190辆，CS35系列销量达10400辆，CS55的销量也达到8634辆。与此同时，逸动系列也实现了月销10167辆的成绩。众所周知，SUV产品一直是车企的利润奶牛，因此长安SUV产品的回暖，有望为长安带来利润的改善。

此外，在上半年拖累长安汽车盈利表现的长安铃木已经退出中国市场；而随着江铃控股战略投资者爱驰汽车的入主，长安汽车持有的江铃控股的股权也从此前的50%被稀释至25%，这在一定程度上可以减轻长安的投资亏损。

还有，销量下滑带来的财务和管理费用的下降，以及长安汽车“降本”举措的见效，让长安汽车在成本上获得降低。财报数据显示，上半年长安汽车销售费用减少了43.26%，仅为14.43亿。而长安汽车董事长张宝林此前在接受记者采访时谈道，今年上半年，长安汽车实现降本54%，库存更是直降了22万辆。因此他表示，“只要经济不发生大变化，今年制定的盈利目标不会变”。

不过，长安汽车并未对外公布其全年的盈利目标。在机构分析人士看来，长安汽车的业绩有望触底反弹。判断的依据一是林肯明年的国产化将落地，二是在刚过去的9月，福特和长安签署了《关于加速推进“长安福特加速计划”及相关战略合作的谅解备忘录》，表示将在未来三年内计划向中国市场持续投放包括新能源汽车在内的18款全新车型，新车型周期的到来无疑有利于长安福特的市场和利润改善。国盛证券的一份研报就认为，2018年行业处于增速换档的特殊时期，福特车型竞争力下滑叠加同价位日系的强势周期，以至于公司份额遭挤压，而未来行业企稳，长安福特市场占有率会持续回升。

不过，长安汽车的利润想要再回到2016年的高位，估计还有很长的路要走。当年，长安汽车的销量突破300万辆，净利润达到历史新高的102.85亿元。但2018年，长安汽车的净利润只有6.81亿元，这其中还包括获得的28.73亿元政府补助。也就是说，抛开政府补助，2018年长安汽车扣除非经常性损益之后的净亏损实质上高达31.65亿元。

从毛利率来看，近几年来，包括长安汽车在内的车企毛利率也不断呈现出下滑之势。从2014年开始，长安汽车的毛利率逐年下滑，从当年的18.23%一路下降至14.65%，在2019年半年报中，毛利率进一步下降至7.77%。

而随着汽车向着“四化”的方向转型，汽车产业链上的利润点更多在从传统的机械制造向电子电气领域转移，虽然长安汽车也在向智能化转型，发布了“北斗天枢计划”，但这一计划背后同时也意味着高额的投入和长期的利润回报周期。