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刘干霄:长期投资的目的,就是等待一个牛市

2018年05月31日 14:08 来源:和讯名家
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  金石财策联合创始人、CEO。国际认证财富管理师(CWMA)认证讲师,CPBA、CWMA、CFC持证人。逾十年金融投研与管理经验,深谙国内外理财策划与财富管理市场,具有丰富的风险管理、资产配置和家族信托实务经验。

  财策记者:

  近来,很多人开始从不动产转到金融资产,对于这个问题您是怎么看?

  刘干霄:

  我认为,这是一个必然的趋势。这是典型的从农业社会往现代工业社会,或者说是知识经济时代的必然转型,也就是“脱实向虚”。

  国家的经济和宏观政策会鼓励“脱虚向实”,但我们的家庭金融过去太集中在实物资产和银行储蓄了。

  从不动产转到金融资产的趋势背后是,钱会从流动性差的、保守的、收益率偏低的,短期化的资产,最终走向高流动的、频繁定价的、有潜在风险议价的资产。这跟社会变有钱了,人的风险承受能力提高了也有关系。

  另外,还有资产的全球化配置,离岸金融或者跨境金融在家庭中的占比也是增加的。我们看到的大趋势就是债权人往股权人偏离,配置从国内走向国际等等。

  

  所以,您认为证券化提高是一个趋势对吗?

  刘干霄:

  对,证券化率提高是一个趋势。今天,中国的证券类的开户数是多少?帐户的平均金额是多少?累计交易额是多少?证券基金整个市场容量是多少,机构数是多少?很明显,这里存在很大的空间。

  

  以前,大家对房子特别迷恋,那种预期一直无法改变。但慢慢感觉靠房子赚钱已经没有之前那么so esay和高枕无忧了,甚至精力投入风险承担都高于金融产品,一些人开始有了从不动产往金融资产转的意识,而且有很多人都在这么做。

  刘干霄:

  其实高净值客户早就已经开始这么做了,当然,这是由他们的资产状况和风险承受能力决定的。但还有一个很重要的因素,社会惯性。

  第一, 国家政策的鼓励和推动。第二,“聪明钱”必然会体现这种布局。

  以房地产为例,随着各种市场教育,一些保守的人和一些非常聪明的人会选择提前离场。尤其近五年的购房状况,几乎都属于投资驱动,而不是居住驱动。在追涨当中购买,一般都是投资心态。当然,也有刚需,但投资驱动是主体。

  一二线城市的房子大多数都属于投资驱动,投资市场里面永远都存在波峰波谷,涨到一定阶段,泡沫累积到一定阶段的时候,虽然并不代表泡沫一定会破裂,但那些已经获利的聪明人、很在乎机会成本的人,以及保守者,这时候都会选择提前离场。

  同时,那些理解杠杆的投资人,可能会主动或者被动地去杠杆。被动去杠杆会加速下跌,而最后那些后知后觉的就要直接承担亏损,这个周期循环往复。

  

  我们至今还没有出现那么大的风险,大家是怎么从原来的预期转变过来的呢?

  刘干霄:

  大的风险还没有发生,但实际上,我们每个人都被社会裹胁了,裹胁无处不在。有的人可能有这种察觉力,但大多数人是做不到的。

  有的人想法转变了,是怎么转变的呢?有很多因素,比如工作因素、你自己年龄段变化的因素、身边朋友的因素、市场走势的因素、从移动自媒体上获取各种信息交叉影响的因素……整个社会就像一张大网,这就是一种“裹胁”。

  但是,透过这种“裹挟”我们可以发现,有的人属于先知先觉,有一部分人属于运气好,跟着走就走到了对的地方,还有人是后知后觉,但是他终究还是“觉”了,但也有些人不知不觉。

  先知先觉的人和那些运气比较好的人,结果往往还不错;后知后觉的人可能要承担轻微的损失,而那些不知不觉的人,也就只能不知不觉地付出较大的代价。

  引发这种转变意识的因素有很多,比如政府释放的一个政策信号,以房产税为例,房产税立不立法不重要,重要的是它释放了一种信号,它给你带来了一种心理暗示。再比如,现在有一些二三线城市房价下跌,这种分化对你有没有影响呢?

  大部分人往往只会看到自己想看的东西,看多的时候有一万个看多的理由,看空的时候有一万个看空的理由。久而久之,它就会形成一个自我强化的过程。

  这就像我们在工作中都会形成一套自我逻辑,这个逻辑会自我强化。在一定范围内,如果这个逻辑是合理性比较高的话,我们往往会取得成功,但如果再继续强化,有可能接下来就会带来失败。

  我们要注重辩证的、审视自己的能力。

  在没有形成一个逻辑的时候往往一事无成,形成一个逻辑的时候更容易成功,但这种逻辑一旦固化,你就会陷入新的裹胁,所以,我们要不断地修正自己的策略。

  股票市场则不同,在股票市场中没有策略是基本赚不到钱的,但策略一旦固化,基本上在下个周期就会失败了,所以我在讲资产配置的时候都会讲到随机应变的战术。

  主逻辑不能变,战略不能变,而战略资产需要与时俱进的调整。

  我们刚刚说二级市场,那这些哪一条是充要条件?不是。但这些因素叠加后,就会形成一种力量,这种力量可能会推动市场往前走。

  就算预期有偏差,出现阶段性的判断错误,我们要想自己能承担多大的代价?我们此刻承担的风险有多大?获得潜在收益多大?除了投资回报率之外,综合的回报率如何?

  其实,资产配置本身就已经有配置价值了,有配置价值跟马上要涨是两个概念,跟涨多少也是两个概念。

  

  股市,是一个看预期的市场。

  刘干霄:

  任何投资当中的任何配置都要放在一个更广阔的维度,更长的时空里去评估,并且每个阶段还需要再平衡。这就是投资哲学。

  比如,信托公司现在在强力转向主动管理,这就是信号。超发货币无法流入实体,出不去,也进不了房子,流动性现在都在市场当中。

  积极的人在投资,非积极的人都在囤积。

  囤积不是目的,囤积是为了择机,那择机的心理什么时候会被打破呢?答案就是国家牛市。

  有赚钱效应的时候,情绪就容易被驱动。

  加之现在的各种政策,以及市场中金融压抑过后的宣泄,有可能就会在一个阶段中制造一个短期牛市。此时,如果一个人误判了,但是他不贪婪,且安全边界还可以的话,就要坚持中长期投资。

  但在二级市场中,我不建议做长期投资,尤其是在新兴市场、活动力比较高的市场。长期投资的目的是要等一个牛市,一旦牛市等到之后就要“撤”。因为高波动率的市场中,长期投资会把超额收益抹掉。

  所以,在中国的市场里,所谓的长期投资不是长期的买入并持有。能直接赶上牛市最好,或者,直接等到一个牛市。

  前提是不要赶上衰退期,要赶在市场安全边界相对可以的时候。如果实在不了解市场整体安全边际如何,可以选择挑个股、挑板块。

  挑板块,首先要看整体的宏观经济有没有基本上触底,第二要看整体资本市场的各种核心驱动因素以及整体市盈率的估值水平有没有到一个相对安全的边际。

  如果感觉还不安全,可以找里面相对蓝筹的板块,在相对蓝筹板块中再找相对的龙头。这样,其实就已经做了好几层的安全边际的选择了,就算误判,无非就是拿时间换空间。你完全可以等到一个牛市的到来,因为在资本市场中,不管经济好不好,牛市都必然会来。

  到了那个时候,考验的就是止盈能力了。

  大多数人会忘记自己当初为什么做这样的投资决策。很多人在做投资决策时是不加条件的,可能他已经输得面目全非了,忘了当初做这个投资决策时的那些原则性条件。有一些条件可以修改,但有些条件在一开始做重大决策的时候是不能修改的,或者说基本上不要修改。

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