身家曾超300亿，如今负债超千亿！江苏前首富对赌换重整

2021年的最后一天，江苏前首富祝义财迎来重大利好，旗下雨润控股集团（下称雨润集团）重整计划获得重大突破。

南京市中院2021年12月31日公告称，用于实施债转的证券化平台雨润精选，仍将由祝义财通过雨润集团负责日常经营。雨润集团承诺，证券化平台2023年至2025年净利润总和不低于20亿元，2026年净利润不低于50亿元，并将在2027年内递交上市申请。

如雨润精选2026年净利润达承诺线，则预留股份池中合计超17亿股，奖励分配给雨润集团；如不达承诺线，则将预留股份补偿分配给债权人。

这份重整方案堪称激进。祝义财虽可继续掌控“雨润系”并操盘日常运营，但他直接或间接持有的上市公司股票将担保重整计划的执行。若对赌失败，祝义财将难逃出局命运。祝义财为“雨润系”赌上全部身家，能否翻盘成为外界最关心的问题。

南京市中院的这份公告被外界普遍视作，雨润重整方案获通过。

2022年1月5日，雨润食品（01068.HK）公告称，与雨润食品有关的44家子公司重整计划表决尚在进行中。早前，雨润食品的44家有关子公司已被管理人接管，管理人对44家有关子公司拥有控制权。雨润食品和中央商场（600280.SH）是“雨润系”最为重要的两大公司主体。

“雨润系”流动性危机公开暴露已一年有余。2020年10月，中央商场、雨润食品公告称，雨润集团面临流动性危机，为妥善解决债务、保护债权人权益，已向南京中院申请重整。截至目前，雨润的整体负债超1000亿元大关。

此次重整，措施多元。据雨润集团官网，“雨润系”275家公司股权将通过出资人权益调整、雨润集团出资及赠与等方式调整至新设立的证券化平台——江苏雨润精选食品股份有限公司（下称雨润精选），并引入战略投资人中国华融增资约30亿元。

债务具体清偿方案将分为三档：普通债权30万以下重整计划获批后一年内现金清偿；300万以下5年内现金清偿；300万以上按每股17.8元“以股抵债”。

“雨润系”未来是否姓“祝”，仍是疑问。1月4日，就雨润集团重整方案及后续控制权问题，时代周报记者以投资者身份致电中央商场董秘办。对方回复称，“如出现这样的风险，我们会公告提示。”

从白手起家到急剧没落

出生于1964年的祝义财，原名祝义才，安徽桐城人。

祝义财原在安徽省交通厅属下海运公司工作，后辞职下海靠水产贸易积累第一桶金。1992年，祝义财来到南京，并在次年创立南京雨润肉食品有限公司，专攻高档西式低温肉制品市场。

1997年4月，祝义财“蛇吞象”，出资2500多万元收购总资产7000万元的地方国企南京罐头厂。这一收购让祝义财尝到了甜头。两年后，雨润低温肉制品销售额和市场占有率跃居全国第一。

此后数年，祝义财长袖善舞，多次出击，大举并购，迅速扩大规模。2001年，祝义财以8.8亿元身家位列福布斯中国富豪榜“2001中国大陆100首富企业家”第53位。

2002年，雨润集团开启多元化，将产业拓至地产、建设、物业、酒店等领域，“雨润系”初见雏形。2014年，祝义财以315亿元身家位列“胡润百富中国富豪排行榜”第26位。当年，比亚迪王传福、新希望刘永好，分别排名第28和第30名。

祝义财和他的“雨润系”，一时风光无两。此时，雨润集团已是拥有下属子（分）公司300多家、员工近13万人的大型民营企业集团。

“雨润系”规模庞大，但只有主营业务肉制品营收最为稳定，地产等产业板块一直未能独善其身。同花顺iFind数据显示，雨润食品自2005年上市后，主营业务收入2010年最高超300亿元，随后逐年下滑，2015年后已无法维持200亿元水平。

市场份额收缩之际，致命打击接踵而至。2015年3月，中央商场公告称，检察机关于3月23日起，对董事长、实际控制人祝义财执行指定居所监视居住的强制措施。

祝义财被监视居住，庞大的“雨润系”顿时风雨飘摇。多米诺效应呼啸而来，不少金融机构抽贷，资金链开始紧绷，正处高速发展的“雨润系”陷入停滞。

投资者用脚投票，“雨润系”旗下两家上市公司股价在2015年跌入谷底。中央商场股价从最高点41.94元/股跌至11.17元/股；雨润食品则从4.14港元/股跌至1.65港元/股，跌幅均超60%。

债务危机随后爆发。2016年，江苏省金融办和主要债券金融机构召开专题会议，要求金融机构将“雨润系”的贷款本息延期至2017年12月20日。延期也无法帮助“雨润系”全身而退。2017年底，部分金融机构将“雨润系”相关债券纳入不良贷款，大部分金融机构选择将贷款计提坏账。

翻盘机率几何？

祝义财孤注一掷，力赌“雨润系”翻盘。

据重整方案，650亿元债权对应雨润精选估值1750亿元进行转股，转股价为17.8元/股，对应市盈率35倍。

转股后，雨润集团旗下122家公司债权人将持有雨润精选37.29%股份，雨润集团持股33%，战略投资人持股7%，7.15%股份进入1号预留池、15.56%股份进入2号预留池，分别用于有财产担保债权、建设工程优先受偿债权实施股份补偿。

截至2020年11月16日，上述122家企业总负债1083.5亿元、资产账面价值500.19亿元、资产评估价值630.18亿元、资产清算价值292亿元。

祝义材2015年被采取强制措施，市场一度将这理解为“雨润系”失控。2019年1月，祝义财解除监视居住，重新执掌雨润，但“雨润系”已积重难返，堆积大量经营问题。

旗下两家上市公司的业绩表现，亦能证实这一判断。财务数据显示，中央商场2021年前三季度实现营收23.89亿元，同比增长23.89%。但是，该公司的扣非后归母净利润依然为负，亏损2963.80万元。

雨润食品的日子也不好过。雨润食品管理层在2021半年报中指出，虽然至2021年6月30日仍处净负债状态，但在重整公司不再纳入合并范围下，净负债情况比2020年12月31日已有大幅改善。

半年报数据显示，截至2021年6月31日，雨润食品总资产为13.42亿港元，总负债为15.81亿港元。雨润食品管理层还表示，经济情况有所好转，有信心让公司从净负债回到净资产状态。

食品业务是祝义财的发家源头，也是他现在的翻身之本。经管理人申请，2021年4月，南京市中院裁定对雨润集团等78家公司进行实质性合并重整。时代周报记者查阅名单发现，“雨润系”78家合并重整公司涉及食品业务的公司有32家，占比超40%。

在本次重整方案中，祝义财翻盘最大的倚仗是雨润精选。天眼查数据显示，雨润精选成立于2020年12月31日，注册资本为1000万元，经营范围包括食品经营、食品添加剂生产、食品生产等。雨润集团认缴900万元，祝义财实控的江苏地华实业集团有限公司认缴100万元。

重整方案显示，“雨润系”482家公司将整体纳入经营方案，并通过对股权结构调整形成以雨润集团为核心控股平台的股权架构。482家公司中，涉及食品业务公司有333家。其中，275家公司将纳入雨润精选。

市场竞争激烈，雨润精选前景几何充满不确定性。雨润同业竞争对手双汇，今年业绩表现不佳。公告显示，双汇发展（000895.SZ）前三季度营业总收入为510.44亿元，同比下降8.46%；归母净利润为34.53亿元，同比下降30.08%。“南雨润、北双汇”，风光难再。

1月5日，中央商场报收2.99元/股，跌2.29%；雨润食品报收0.970港元/股，跌9.35%。