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源飞宠物卖“狗绳”年入6亿,九成营收来自海外

2021年08月19日 13:27 来源:蓝鲸财经
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原标题:卖“狗绳”的源飞宠物年入6亿,九成营收来自海外,产能利用率下滑仍要募资扩张

近年来,随着宠物数量日渐上升,以及宠物产业链的逐渐形成,“它经济”进入了井喷时代。特别是5月1日起正式实施的新《中华人民共和国动物防疫法》中规定,携带犬只出户应当按照规定佩戴犬牌并采取系犬绳等措施,一时间,牵引用具成为养宠物的“刚需”。

近日,温州源飞宠物玩具制品股份有限公司(下简称称“源飞宠物”)披露了招股书。此次,源飞宠物拟募集资金约4.09亿,将用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目、生产技术及智能仓储技改项目、研发中心建设项目等。

与先迈入资本市场的生产宠物咀嚼食品的佩蒂股份(300673.SZ)和生产宠物粮食的中宠股份(002891.SZ)相比,源飞宠物的核心产品为“宠物牵引用具”,其中包括狗项圈、宠物拉手、宠物胸背带等类型的细分产品,主要用于宠物的出行、户外活动及户外防护的需求。

营收增长靠涨价,九成销售靠海外

源飞宠物成立于2004年,是国内较大规模的宠物产品供应商,主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务,主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。其中,源飞宠物主要收入来源于宠物牵引用具,2020年收入占比达到58%;其次是宠物零食,占比约37%;而宠物注塑玩具及其他宠物用品目前收入规模较小。

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据招股书显示,源飞宠物创始人、董事长、总经理庄明允直接持有37.41%股权,为源飞宠物的控股股东;副董事长、副总经理朱晓荣直接持有17.65%股权;董事庄明超直接持有15.53%股权,通过平阳晟睿控制7.82%表决权,合计控制源飞宠物23.35%表决权。此外,庄明允与庄明超系姐弟关系,朱晓荣与庄明超系夫妻关系,三人合计控制78.42%表决权,为公司实际控制人。

从销售地区来看,由于国内宠物市场起步尚晚,海外市场相对成熟,源飞宠物境外销售收入占比一直处于绝对高位,2018-2020年源飞宠物境外销售收入分别为4.21亿、4.87亿和5.79亿,营收占比分别为97.36%、94.91%和95.5%。其中,美国市场收入占据大头,分别为2.54亿、2.9亿和4.08亿,占营业收入比例分别为58.36%、56.36%和67.02%。而同时期内,境内销售收入的营收占比不过5%。

虽然源飞宠物与佩蒂股份和中宠股份相似,三者的主要收入均来自境外市场,然而源飞宠物的境外收入占比却远高于二者。与源飞宠物境外收入占比均在95%左右相比,佩蒂股份和中宠股份的境外收入均在不断下降。其中,佩蒂股份由2018年的92%下降到2020年的85%,而中宠股份则由82%下降至75%。

此外,源飞宠物产品以贴牌代工出口为主,Petco、PetSmart、沃尔玛等都是公司的主要客户,在这样的情况下,源飞宠物的议价能力相对较弱。另外,源飞宠物除了对外贴牌外,对内还依赖外协加工,2018-2020年,宠物牵引用具外协生产占比约在50%左右,由此可以看出,源飞宠物一部分利润来自于国内小型加工厂与海外品牌的中间差。

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根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示,我国猫和狗的消费市场规模从2010年的140亿增长至2019年的2065亿,2010年至2020年复合年均增长率为30.88%。

得益于行业景气度上行,源飞宠物营业收入逐年增长,由2018年的4.35亿增长至2020年的6.08亿,年均复合增长率达18.32%;同期归母净利润由6282.14万增长至8319.8万。与此同时,公司的主营业务毛利率也呈现一定的上升趋势。2018-2020年,主营业务毛利率分别为24.80%、27.62%、28.17%。

然而,细看源飞宠物业绩的增长却是依靠于每年不断提高的产品单价。2018-2020年,营收占比将近六成的宠物牵引用具的销售单价分别为10.14元/件、12.8元/件和13.43元/件,2019年甚至较2018年上涨26.29%。此外,营收占比将近四成的宠物零食的销售单价则由2018年的3.49万元/吨上涨至2020年的4.07万元/吨。

产能不饱和仍扩张,与中宠股份存在关联交易

得益于“它经济”的快速发展,近三年里源飞宠物也在不断地扩充产能,2018-2020年,宠物零食由5200吨提升到7000吨,宠物牵引用具由1400万件提升至1550万件,而宠物注塑玩具产能维持在210万件不变。

值得注意的是,源飞宠物提升产能的同时,相应的产量并没有增长太多,以致其产能利用率反而下降。2018-2020年,公司宠物零食类产能利用率分别为103.42%、81.38%、80.54%,呈现逐年下滑趋势;宠物牵引用具产能利用率分别为89.49%、90.87%、81.27%,2020年甚至低于2018年水平。由此可以看出,2020年,宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具的产能利用率均维持在80%左右,尚未达到满产状态。

与此同时,在销售数量上,2018-2020年,源飞宠物宠物牵引用具销售数量分别为2337.84万件、2575.26万件和2618.62万件,增长率同比为10.16%、1.68%,可以看出2020年增长率大幅放缓;而宠物零食销售数量分别为4986.84吨、4372.73吨和5475.39吨,呈现不稳定状态。

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而此次募集资金中有1.71亿将用于扩产能,但是在现有产能基础上,源飞宠物仍旧进一步提升产能的必要性不禁存疑。

据了解,基于原材料和生产成本优势,源飞宠物的生产加工基地分别位于浙江平阳县和柬埔寨。其中,平阳县是我国主要的皮质加工地,有“中国宠物用品出口基地”之称。而柬埔寨作为“东方十字路口”,交通便利、劳动力资源丰富且劳动成本较低。因此,源飞宠物在柬埔寨也设立了子公司柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德作为境外的生产基地,并于2020年建设完成。

招股书显示,建设厂房过程中,上述两个境外生产基地未办理开工证及停工证,目前正在沟通补办入住证过程中。不过,如未能补办入住证,源飞宠物则可能被处以罚款的处罚,同时也会对生产经营造成一定的影响。

值得一提的是,同为宠物赛道,源飞宠物与中宠股份关系也十分紧密。2019年,源飞宠物在柬埔寨成立了子公司柬埔寨爱淘,作为其境外生产基地,公司持有其51%股份,剩余的49%股份则由中宠股份持有。

然而,源飞宠物不仅与中宠股份共同出资成立生产基地,同时在销售及供应方面也存在关联交易。

2020年,源飞宠物向中宠股份子公司顽皮国际采购6517.17万,占2020年度营业成本比例为14.51%。与此同时,在源飞宠物的前五大客户中也能看到中宠股份的身影,2020年,源飞宠物向中宠股份的子公司美国好氏销售宠物零食7754.39万,占当年营收比重为12.79%。

对此,源飞宠物解释,为便于公司和中宠股份各自客户资源的持续开拓并防范不正当竞争,由双方各自的海外子公司作为柬埔寨爱淘的经销商对接终端客户。不过,值得注意的是2020年,美国好氏为源飞宠物第一大应收账款客户,应收账款金额为2703.19万,占营收比例为19.9%。(蓝鲸上市公司王晓楠wangxiaonan@lanjinger.com)

(责任编辑:CF013)

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