国企资产证券化掀新一轮高潮：20余省已制定今年目标

政策助力 国企资产证券化料提速

中国证券报

□本报记者 刘丽靓

继中石油之后，5月以来，国家电网、中国五矿等中央企业推进核心资产、金融资产整体上市，国企资产证券化正掀起一轮新高潮。目前央企资产证券化率仅为38%，多数地方国企证券化率在50%左右，仍有较大提升空间，万亿级国企资产证券化蓄势待发。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦认为，推动央企上市是国资委今年的重点工作之一。国资委发布的以管资本为主、推进职能转变的方案将有力促进国企资产证券化的进程，下半年将进一步提速。央企整体上市是今年国企改革中颇为抢眼的亮点，建议制定央企整体上市的总体规划，明确数量指标和时间要求以方便操作，具备一体化产业链、子公司同业性较强的央企要尽快实现整体上市。

央企资产证券化大有可为

今年以来，央企资产证券化明显提速。5月18日，五矿资本A股重组上市仪式在上海证券交易所举行。这是继中石油之后，又一家实现金融资产整体上市的央企。

5月16日，国网系上市公司国电南瑞发布重组预案称，公司拟以发行股份及支付现金的方式，分别向国网电科院、南瑞集团、云南能投等购买资产，交易涉及资产总计14项，初步作价为264.79亿元。本次交易以国电南瑞为上市平台，将国网电科院、南瑞集团下属主要资产注入，实现南瑞集团及国网电科院核心业务资产的整体上市。

3月2日，“中铁二局”正式更名为“中铁工业”并在上交所上市，中国中铁旗下高端装备制造业资产完成整体上市。

此外，多家央企正在积极推进资产证券化。

5月15日，中国铁路总公司总经理陆东福会见阿里巴巴集团董事局主席马云。陆东福指出，铁路总公司正探索推进优质资产资本化、股权化、证券化，欢迎阿里巴巴集团积极参与。

中国船舶集团近日提出，“十三五”时期将大力推进军工资产证券化并上市，推动军民融合从技术、设施、管理向资本层面跃升，推动更高层次的军民融合深度发展等。

中船重工年初时提出，“十三五”时期资产证券化率将由40%提升至70%，同时打造十大产业板块上市公司平台。中船重工董事长胡问鸣表示，从集团整体业务板块来看，仍有军贸物流、水中兵器、新材料、新能源、特种装备等产业板块正在寻求上市公司平台。

民生证券分析师管清友认为，国企改革进入重点实施阶段，而央企资产证券化是国企改革最有效的途径之一。在混合所有制改革中，央企整体或部分上市是重要途径。在资产证券化过程中，又以经营性国有资产为重点。

据民生证券根据央企公布的最新数据测算，央企资产证券化率仅为38%，尚处于低位。目前102家央企中尚有17家央企没有上市平台。在拥有上市平台的85家央企中，只有中国能源建设集团有限公司的资产证券化率超过80%。多数央企的资产证券化率在40%以下，仅10家央企在60%-80%之间，10家央企低于12%。资产证券化水平低的原因包括企业经营效率较差、科研院所尚未改制等。

地方国企推进证券化

目前20多个省份制定了2017年国有资产证券化率目标。

据浙江省公布的信息，截至去年底，省属企业资产证券化率为51.8%，比2015年末提高5.3个百分点。

据上海市国资委介绍，今年上海市将推动2-3家企业集团整体上市或核心业务资产上市。

近日湖南省通过的《省属国有资本布局结构调整与企业整合重组总体方案》提出，大力推进资产证券化，通过国企资产资源整合，将优质资产注入上市平台，提高上市公司质量效益。

地方国企整体上市风起云涌。例如，北方联合出版传媒（集团）股份有限公司5月召开的股东大会审议通过议案，整体收购控股股东辽宁出版集团有限公司下属的辽 宁人民出版社、辽宁教育出版社、辽宁民族出版社全部股权，辽宁出版集团图书出版企业实现整体上市。上海电气资产重组获上海市国资委批复，上海电气集团总公 司将优质资产注入A股上市公司平台，集团资产证券化率将上升至90%。

关注相关投资机会

国资委主任肖亚庆在年初的中央企业、地方国资委负责人会议上表示，今年深入推进公司制股份制和混合所有制改革，大力推进改制上市工作。

国务院办公厅近日转发《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》明确，国资委不再直接规范上市公司国有股东行为，下放审批国有股东所控股上市公司发行证券事项以及审批地方国资委监管企业的上市公司国有股权管理等事项。

李锦认为，国资委管资本不管经营，而资产证券化是企业经营行为，未来国企上市准备发行多少股份不再由国资委审批，将在一定程度上缩短企业上市的流程，推进国企上市的步伐。

广发证券认为，地方国企改革的推进明显加速。地方国企改革的迫切性较强，一方面，地方国企资产规模庞大但上市资产规模较小，资产证券化率不高；另一方面， 近几年地方国企ROE水平仅在3.5%左右，低于国企总体水平，存在较大的提质增效空间。提升资产证券化率、加速混改是解决地方国企核心问题的重要手段。

民生证券认为，三类国企资产证券化的潜力较大。一是整体资产证券化率较高的行业中证券化率较低的企业，如信息技术、基建、石油化工和地产建材行业中的某些 国企；二是整体资产证券化率较低的行业中资质较好、具备上市条件的企业，如旅游、农林和汽车行业中的某些国企。三是资产证券化率排名靠后的企业集团与尚未 开启资产证券化的企业。