肖钢：美国无限量宽松政策无异于向世界转嫁危机

原标题：

中国金融资产吸引力在显著增强——访全国政协委员，中国证监会原主席肖钢

无论是蝙蝠煽动了翅膀，还是蝴蝶煽动了翅膀，总之，全球抗疫背景下的全球股市，在过去两周走得有点“魔性”——10天内，纽约股市出现4次熔断，同时引发11个国家触发熔断机制。

全球股市震荡，有人说，新冠肺炎疫情无疑是最大的“黑天鹅”，但在前不久人民政协报·人民政协网主办的2020首届云上座谈会上，多位委员专家认为，全球股市“休克式”下跌源于多股力量，有突发事件，也暴露出一些国家经济发展的结构性问题。

在经济全球化背景下，中国资本市场无法独善其身。我们应如何应对本轮全球股市震荡，又应如何化危为机？围绕这一话题，3月24日，人民政协报记者对全国政协委员、中国证监会原主席肖钢进行了专访。

美元开启印钞机撒钱模式是在向其他国家转嫁危机

记者：就在本次采访前夜，我们看到，美联储宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，不设额度上限，旨在支撑美国经济应对新冠肺炎疫情冲击，支持市场平稳运行。有人说，至此，美联储的货币政策工具已经用到了极致，但一剂猛药下去，能否有效应对疫情冲击和阻止美国经济陷入衰退，短期效果并不明朗。对此，您如何评价？

肖钢：美联储又出新的“大招”，实施开放式、无限量宽松政策，这实际上等于开启了美元印钞机撒钱的罕见做法，这种极端的宽松政策对缓解当前流动性危机有作用，但能否拯救危机，会留下什么样的后遗症还有待观察。由于美元在全球的霸权地位，如果无限量印发美元，势必加大美元贬值，而全球贸易、投资中又主要使用美元，这无异于向世界转嫁危机。美联储制定货币政策虽然以美国利益为考量，但其外溢性很强，要特别关注其给新兴市场带来的负面效应，在经济全球化背景下，没有哪个国家能独善其身，因此，各国在共同应对疫情扩散、金融危机和经济衰退的关键时刻，迫切需要团结合作，加强宏观政策协调。

据我观察，最近两三周，全球金融市场发生的震荡，应该可以定义为是一场全球性的金融危机开始了。多种大类资产大幅度地调整，在这两三周之内，原油、股票、债券、汇率、黄金等，整个市场波动性的指标都是多年来所罕见的。特别是美欧一些国家股市调整得更为剧烈，全球流动性也骤然收紧，各国都在出手应对，情况已非常严峻。当然，也有一些乐观人士认为，当前只是一个技术性的熊市。因为从美国经济来看，总体上还不错，虽然有点放缓，但美国失业率较低，国内消费力不错，因此他们认为，现在就对这场震荡下结论为时过早。

2018年是国际金融危机10周年，当时一个讨论话题是，这10年，各国从危机中吸取了教训，也采取了防御措施，使得全球经济金融更健康。那么，我们离下一轮危机是越来越远了，还是越来越近了？我记得当时很多人认为，答案是后者。

当然，你也谈到了触发这轮全球股市震荡的导火索，显然疫情和国际油价都是，但还有其他问题。比如2008年以来，以美国、欧洲为首的大量的加杠杆，累积到今天，全球债务规模已经膨胀到了远超2008年危机前的水平。除政府借债、居民借债外，非金融企业，也就是实体企业债务累积过大，杠杆率急剧上升。举例说，美国企业发债有几个特点和往年不同：第一，高收益债券发得比较多，美国股市的牛市主要是靠30%的股票拉起来的，近年来，这些上市公司盈利和现金流都不错，所以有些公司拿着上千亿美元的现金去投资债券；第二，美国这几年兼并收购比较活跃，杠杆融资、杠杆贷款增加较多，对于资产负债率比较高的行业和企业，银行贷款给他们做杠杆融资的量也较大，但现在这些企业的盈利预期下降了，美国的商业银行为了审慎的要求，满足资本充足率要求，就不能再做高收益债券的做市商交易了，因为这些债券多数是“3B”级，一旦降级，银行需要大量补充资本金，资产负债表就会受到很大影响；第三，美国企业发债主要用于回购美国上市公司的股票，这也是支撑美国10年牛市的重要因素，而有关其债务累积的风险，这两年国际组织和经济学家，以及监管部门都曾提出过警告，现在，企业杠杆过高，需求下降，盈利下降，到期债务数额大，新发债券困难，势必造成债务违约，债券泡沫戳破了股市泡沫，因此这次美国股市大幅调整，可以说又是必然的。

深度融入经济全球化，中国要敢于迎接挑战

记者：疫情在短期内阻断了人流、物流，干扰了供应链，这些会拉长各国经济受疫情影响的时间。我们应如何看待和应对疫情对中国经济带来的影响？

肖钢：从一些国际组织和一些研究机构的预测看，今年如果全球GDP增长1%到1.5%，就是最好的情景了。也就是说，能争取实现一个温和的“着陆”，就可能是最好的情景了。必须看到，这一次全球经济衰退，我们面临着更加严峻复杂的局面，治理难度也要远远大于2008年。

首先，美欧等西方国家政策工具空间已经越来越窄，靠无限量化宽松“撒钱”效果怎样，可否持续，都值得观察研究。但工具不足、空间狭窄必将导致边际效应递减、后遗症加大，因此，还应寻求新的办法，比如推进结构性改革。

第二，去全球化、逆全球化的趋势越来越明显，国际合作受到明显的阻碍。在此背景下，各国如何共同面对挑战？如何发挥国际组织和国际平台的作用？都需要有实际的作为。

第三，疫情导致欧美国家股市震荡，而由于我们已经深度融入了全球经济，所以我们也不可能独善其身。短期看，全球疫情大流行对中国经济的负面影响不容小觑。就今年来看，我们的困难会更大一些。

比如，我国疫情控制虽然已经取得了阶段性成绩，但由于国外疫情还在蔓延，这种态势至少要延续到今年二季度，那么即使我们复工复产了，也会受到全球人流、物流和供应链短期不畅带来的压力，这无形中也拉长了疫情对我国经济的影响。我们可能在很短时间内恢复供给能力，但要在疫情之后进一步扩大内需，还需要进一步激发消费意愿，以稳就业来巩固消费能力。稳外资、稳外贸的难度，现在看还在加大。

全球经济疫后复苏值得期待，中国应发挥自身优势化危为机

记者：疫情之下，我们对人类命运共同体有了更深的认识。疫情终将结束，我们的生活终将回归平静。因此，在全球抗疫最为胶着之际，您认为我们应如何展望未来？

肖钢：山川异域，风月同天。疫情无国界，抗疫同样无国界。相信在各国共同努力下，抗疫的最终胜利已经不远，全球经济疫后复苏也值得期待。

从长期来看，我国所面临的更多的是战略机遇。比如，中国经济在世界经济发展的龙头作用和地位会更加凸显，对世界经济增长的贡献度会更大。中国是制造业大国，也正在向制造业强国迈进，我们拥有很多优势。从一些国家疫情发展和抗疫进展来看，求助于中国是必选项，表明我国抗疫实践获得了更多国际人士的认可和信赖，这在客观上也有利于中国增强在全球的影响力和话语权，展现负责任大国的形象。

中国市场是个超大规模的市场，具有独特的优势，基础设施、人力资源，产业链配套齐全。我们可以充分发挥自身优势，来抵御全球性的经济震荡。个人认为，未来几年，美欧一些国家将走向零利率、负利率和量化宽松。而他们的大水漫灌，反而会推动相当一部分流动性回流到新兴市场，这是资本流动的一个规律，对于我们吸引外资、避免通缩而言，也是有好处的。

为此，我提几点建议。第一，我们应继续深化改革，化危为机。认真落实好中央统筹抓好疫情防控和经济社会发展的各项部署，把顺势而为和主动作为统一起来，特别注意政策措施的针对性和精准性。要坚持深化供给侧结构性改革，研究需求的新变化、新情况和新问题。尊重市场规律和市场主体的理性选择，发挥市场配置资源的决定性作用，政府更多地在市场失灵的方面进行干预。

第二，我们应把稳就业和稳城乡居民收入作为重中之重。我们要争取完成今年经济发展的各项目标，同时要实事求是，坚持底线思维，要在稳就业、稳城乡居民的收入方面下更大的工夫。

第三，我们应加快中国资本市场改革开放。现在是一个良机，加快资本市场的改革开放（包括股票市场和债券市场），可以为全球提供更多收益较好的安全资产，以此吸引更多外资，发展直接融资，促进我国经济转型升级和创新发展，同时，我们也要增强金融监管能力建设。