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增长乏力、成本高企的正保远程教育,未来要怎么走?

2019年12月05日 14:13 来源:蓝鲸财经
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2019年初,国务院印发《国家职业教育改革实施方案》,政策上明确对职业教育的支持。方案明确指出,支持和规范社会力量兴办职业教育培训,鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。是时,A股/港股/美股职教板块应声大涨。

在政策红利的当口下,市场上大量声音看好职业教育板块。然而在新秀频出的职教赛道,老牌选手正保远程教育似乎正被人遗忘。作为第一支赴美上市的在线职业教育公司,自其2008年上市以来,近11年间其最高市值约7.5亿美元,如今总市值仅为2.68亿美元,市值跌去超6成。

11月下旬,正保远程交出2019财年的业绩答卷。从数据看,2019年的业绩情况虽有好转;但在政策红利的当口,正保远程依然难掩疲软。人们不禁要问,正保远程到底怎么了?

增收不增利,成本高企

11月下旬,正保远程发布2019财年年报。2019财年其实现营收2.12亿美元,同比增长27.1%;毛利润为1.07亿美元,同比增长35.9%;净利润为2130万美元,同比增长82.8%。从单年数据看,2019年正保远程实现营收、净利润、毛利润的明显增长。

纵向来看,正保远程近五年间的营收和毛利也能保持一定增长。但在净利润上,除2019财年外,之前的四个财年整体呈下跌态势。

增长乏力、成本高企的正保远程教育,未来要怎么走?

与之对应的,近五年来正保远程销售净利率整体呈现大幅下滑态势,已从2015财年的22.72%滑落至2019财年的7.65%。反观其销售毛利率情况,2019财年销售毛利率较2018财年增长3.3个百分点至50.6%。整体虽也呈下降态势,但相比销售净利率的下滑更平缓。

增长乏力、成本高企的正保远程教育,未来要怎么走?

另外财报指出,营收增长的同时,主营业务成本也在同向上升。2019财年,主营业务成本首度破亿,达1.05亿美元。同时营业费用大增30.94%,达8637.90万美元。一定程度上也能看出,正保远程在成本控制上有欠缺。

将赴美上市的教育企业进行横向对比,正保远程每年10-20%的增长速度,相对缓慢。从收入结构上来说,正保远程主要依靠在线教育课程。2014年以来,占比一直达70%左右。但在近年流量红利渐退的环境下,在线教育机构为争夺生源而打的营销战,也成了诸多教育公司的巨大负担。

广证恒生指出,正保远程是典型的名师导向机构,以名师效应创造优良品牌,销售费用率与传统培训机构差别不大。然而受行业大环境影响,仅依靠名师效应也不足以维持公司获客。正保远程教育在激烈的营销战中能获取多少付费生源,仍有待观察。

市场体量小,并购见效慢

公开资料显示,正保远程从“中华会计网校”起步。旗下拥有中华会计网校、医学教育网、法律教育网等32个网站。其开设200多个辅导类别,覆盖了13个不同行业,涉及会计、医疗、工程和建筑等行业的职业资格证考试培训。

在所有课程中,在线辅导课程以会计、医学和建筑工程三大科目为核心。而会计培训,又是正保远程教育最大的业务版块。

对于会计业务而言,目前市场规模增长缓慢,且竞争日益激烈。首控基金研究部在其研报中曾指出,正保远程教育的培训课程涉及类别的市场空间有限,创新力不足。覆盖科目虽广泛但缺乏绝对竞争力和创造力,面对瓶颈难以突破,因此其发展一直不温不火。

事实上,正保远程教育自身也意识到业务的局限性,自2015年开始便尝试通过并购扩大自身增长空间。

比如,2016年与Nurselink International Limited订立投资协议,作价90万美元;2016年5月,与新加坡电子学习解决方案提供商Amdon签订投资协议,分两期认购Amdon 15%的股权;2017年6月,投资互联网动画制作技术提供商皮影客;2018年以5280万元(800万美元)收购瑞达法考11%股权。

频繁的并购动作,不仅没有快速拉高正保远程教育的业绩,反而给其带来了损失。财报显示,2018财年长期投资损失283.5万美元,2019财年扩大到692万美元。

增长乏力、成本高企的正保远程教育,未来要怎么走?

另外,近年间正保远程的资产负债率一直处在一个较高的水平上。财报显示,2018财年与2019财年均保持在65%以上。

开元股份董事兼副总裁彭民曾对蓝鲸教育指出,目前职业教育尚处于一个快速成长期,诸多细分赛道里的公司都只是小具规模,还没有形成细分领域里的行业龙头。因而,如果一家公司希望通过收购一个职业教育标的,让自己的市值体量、规模得到巨大提升,从而拯救原先滑落的业务,短期来看其实是很困难的,因为教育总体上来讲是一个稳定的慢回报行业。但如果目标能放长远,中长期效果还是非常显著的。

另外,在2019财年年报中,正保远程教育董事长朱正东指出,2019财年正保远程教育在努力加强终身教育体系和完全教育体系建设。

收购北京瑞达后,其原有的三大核心领域扩充至四个。同时,正保远程教育计划在会计、医学、建设工程教育领域,提供时间跨度较长的联报课程和高端班次等多样化教育服务,以巩固在这三个核心领域中的市场地位。

但是面对近年来出现的诸如尚德、对啊网一类的竞争机构的挑战,正保远程教育能否改善经营状况,仍待时间给出答案。

(责任编辑:任宪奎 CF001)

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