东软教育扩张之际负债走高 增长乏力难题待解赴港IPO

《投资者网》戴昊彤

二度冲刺港股的东软教育日前已更新招股书，并三度递表港交所。6月15日，东软教育科技有限公司（以下简称“东软教育）向港交所递交招股书，不过，就在递交申请资料两天时间内，《投资者网》发现该公司已撤下招股书，港交所官网也无法显示，这究竟为何？

针对这一情况，《投资者网》第一时间联系东软教育总部办公室，公司回应称，“招股书事项会有专人处理，请外界保持关注。”通常，撤退招股书是较罕见的现象，有券商人士告诉《投资者网》，公司有可能希望在招股书中补充今年半年报的财务数据，再以亮眼的成绩发布。

不过，15天后，也就是6月30日，东软教育再次更新了招股书并显示在港交所官网上。但经查阅后发现新招股书中最新的财务数据依然停留在2020年一季度。

值得一提的是，这是东软教育第二次冲刺赴港上市。在2019年7月，公司就曾向港交所提交过上市申请，不过此后并没得到进一步推动。关于东软教育上市后发展计划、如何平衡扩建学校与减缓负债两者的关系等问题，《投资者网》以邮件致函公司执行董事温涛，但公司回应表示，一切信息以招股书披露为准，不便做过多回应。

生源增速下滑疫情令资金承压

自2000年成立以来，东软教育以全日制学历IT高等教育为核心，还开设了继续教育服务、教育资源及数字工场等业务板块。据公开资料显示，公司已建立了三所IT应用型本科高校，包括大连东软信息学院、广东东软学院、成都东软学院，遍布于大连、成都和佛山三市。目前在校生已达3.4万余名。

在保证就业率及吸引生源上，公司通过与IBM、大连埃森哲等集团建立战略伙伴关系来彰显其优势。去年10月，东软教育与IBM启动“IBM与东软信息学院合作实施教育培养计划”。值得一提的是，教育行业观察人士、分析师贺文璞告诉《投资者网》，事实上，除了向IBM、埃森哲等名企输出人才，东软教育培养的学生大多数受聘于东软集团旗下的公司，东软教育与东软集团产业链吻合度较高。

另外，从近三年业绩报告来看，东软教育的营收、净利润都呈现出稳定小幅增长态势。2017年、2018年、2019年和2020年第一季度，其营收分别为7.31亿元、8.53亿元、9.58亿元和1.59亿元；相应的净利润分别为1.43亿元、1.64亿元、1.75亿元和0.12亿元。

然而，2020年一季度，公司营收出现小幅下滑，同比减少7.31%至1.59亿元。公司对此解释道，主要是由于教育资源与数字工场的收入减少，但净利润出现巨幅增长，同比增长169.0%至1220万元。

图片来源：公司招股书

一般而言，民营教育企业营收和净利的增长大部分取决于招生人数的增长情况。由于东软教育的核心业务是全日制学历高等教育，其收入来源主要靠收取学费及住宿费。因此，学生人数的逐年增长对公司营收和现金流来说显得尤为重要。

根据往年记录，东软教育全日制学历高等教育课程的在校学生总人数由2016-2017学年的3.40万人增至2017/2018学年约3.5万人，而2018-2019学年小幅减少至3.41万人，直至2019/2020学年才增至约3.61万人。从以上生源数据来看，近三年来，其生源增长速度欠缺稳定性，并呈增长略乏力现象。

2020年的新冠疫情给餐饮、旅游、航空等行业带来重创，线下教育机构也同样“难逃一劫”。东软教育在招股书中表示，由于COVID-19导致校园关闭，在2019/2020学年第二学期开始后，公司旗下三所大学几乎所有教学活动均在线展开。此外，自今年2月起，其培训学校亦通过在线提供培训服务。由于学生在2019/2020学年第二学期并未住校，因此东软教育根据2020年3月的最佳估计决定向三所大学及东软培训学校的学生退还住宿费。

截至今年一季度，东软教育的住宿费已减少430万元，同时公司计提了向学生退还560万元住宿费的准备金。由此可见，新冠疫情导致其在资金层面承受一定经营压力，也为下一学年的国际课程带来不利影响。

不过，多少幸运的是，东软教育聚焦IT高等教育这点，从长远来看具有乐观的发展前景。从事IT行业人士对《投资者网》表示，目前在大连等东北城市，聚集着大批日韩企业的外包公司，他们每年都有大量的IT人才招聘需求。基于利好的市场情况下，东软信息学院的IT专业应届生都获得专业对口的实习和就业机会。

扩张之际机遇与负债风险并存

面对生源增长乏力之际，东软教育开始聚焦扩建大学校园、升级现有学校设施、增建宿舍及其他必要设施的计划，为学生营造更优质的教育环境、吸引生源及推动公司收入增长，在大力扩张的同时，必然会带来高负债的风险。

图片来源：公司招股书

从财务数据来看，自2017年至2019年，公司流动负债较高，并在2019年明显走高。2017年至2019年度，其流动负债净额分别为：5.76亿元、5.09亿元、6.16亿元。而截至2020年3月31日，该指标更是增长至7.73亿元。

显然，在东软教育流动负债上涨的背后，最直观的原因是不断攀高的借款及合约负债。其中借款主要投入在校园扩建与宿舍设施升级，如今年7月3日，位于黄泥川校区大连东软信息学院开工奠基，该项目便已耗资12.5亿元。

另外，值得关注的是，东软教育并不只满足于新校区扩建，收购也成为其扩大发展版图的途径之一。今年3月，公司收购了天津睿道90.91%的股本权益，并确认其他无形资产约2.94亿元，其中包括商誉1.35亿元，该金额占东软教育截至今年一季度止综合财务状况表资产总值的9.8%。若收购天津睿道的收入增长率未能达到业务预期，则将会为东软教育带来一定的商誉减值风险，这或许会为其上市进程或上市后的业绩表现带来一定影响。

尽管面向IT行业教育仍然机会与空间较大，但东软教育的债务+扩张之路，无疑使财务盈利能力承压。显然，无论东软教育是否成功上市，这都是公司亟待解决的重要问题。