定增募资13亿进军大语文 立思辰债务高企 高管频减持

《投资者网》戴昊彤

7月13日，北京立思辰科技股份有限公司（以下简称“立思辰”，300010.SZ）发布定增预案，拟向窦昕、广州粤民投和分众创享非公开发行不超过8395万股，募集资金不超过13.08亿元，发行价格为15.58元。在拟募集资金中，有5.9亿元用于大语文相关项目，作为立思辰董事、总裁、大语文团队负责人，窦昕认购5亿元新股。

据悉，此次定增募资，是为了推进立思辰的大语文内容升级、为扩张加速提供资金支持，也彰显了其对大语文业务发展前景的积极预期与信心。此外，窦昕将表决权委托给公司实控人池燕明行使，池燕明控制的股权比例将达到22.35%，这有利于提高公司管理层稳定程度与内部决策效率。针对公司定增募资后对于大语文业务的发展规划、如何优化财务结构等问题，《投资者网》以致函联系立思辰，但公司董秘办回应称，“目前处于静默期，暂不便回应。”

定增募资13亿进军“大语文”

值得一提的是，本次募集资金主要投向4个方向：其中投向“大语文多样化教学项目”3.2亿元；投向“大语文教学内容升级项目”2.7亿元；用于“偿还银行贷款”7亿元；用于“补充流动资金”2.4亿元。

立思辰布局大语文业务的动作可追溯至2018年，主要体现于对中文未来教育科技（北京）有限公司（以下简称“中文未来”）的收购。自公司2009年上市以来，定位为办公信息系统服务提供商，提供文印外包等服务。

2018年2月，立思辰通过现金收购占比中文未来61%股权；其后又以7.02亿元收购日照诸葛创想信息技术合伙企业（简称“诸葛创想”）持有的中文未来得39%股权。由此，中文未来成为立思辰的全资子公司。

据相关资料显示，中文未来的业务主要是语文学科辅导，业务分为线上及线下。线上业务包括诸葛学堂（B2C在线学习）及培训机构教学解决方案（B2B业务）；线下业务则为语文培训业务（B2C线下学习）及英语培训业务。显然，这一切都非常明确地指向进军大语文领域。立思辰也在公告中表示，“此次收购是对中文未来所在的语文学科赛道、教学内容及运营能力的看好，并进一步确立核心学科应用及辅导业务在教育战略版图的重要组成作用。”

值得一提的是，在立思辰公布定增公告同时，公司还更名为“豆神教育”，为了彰显其全力转型专注于纯教育的路线，剥离曾经的信息技术安全业务。

万联证券研究所大消费团队负责人陈雯对《投资者网》表示，“相较于新东方与好未来所处的英语与数学赛道，大语文赛道起步较晚，目前正处于渗透率提升的快速发展阶段。数学和英语培训的参培率分别是语文培训参培率的2倍和4倍左右。从竞争格局上来讲，目前行业中尚未出现龙头企业，早期由于准入门槛低、缺乏行业标准等原因，业内机构呈小而散的状态，随着巨头的入局，行业也进入了加速整合的洗牌期。”

在外界都猜测大语文是否迎来了真正的“风口”时，陈雯称，“从参与者因素来看，各类教培机构纷纷布局，嗅觉敏锐的资本也热情高涨，各类玩家入局势必引发市场的关注，有利于吸引更多人才。从驱动因素来看，政策端提高了语文考试的难度及重要程度，应试压力下对语文培训的需求刚性进一步提升，用户端对素质教育的重视也进一步刺激了大语文培训的需求。”

每片“蓝海”都充满了机遇和瓶颈。事实上，目前大语文领域也存在需要时间去摸索、试验才能解决的难题。

中信证券教育行业分析师冯重光告诉《投资者网》，”目前大语文业务存在的难点主要有两个方面，第一，如何实现标准化的师资培养问题。随着机构扩张过程中，教育机构需要的老师团队规模会随之扩大，如何保证规模化的优质师资是一大难点；第二则是内容的标准化问题。若教育机构过度依赖于名师，则其商业模型的可持续性会差一点。如果能通过标准化的教研，把大语文的内容也进行标准化，或许将更好地解决培训机构的持续扩张和商业模式可复制性的难题。”

债务高企高管减持频繁

实际上，在近两年大力扩张及战略升级的背后，值得留意的是立思辰居高不下的债务压力，而本次定增，有超过60%的资金将用于解决流动性问题。

在定增预案中，立思辰表示，其债务规模一直处于相对较高水平。根据公告，截至2019年9月30日，其短期借款和一年内到期非流动负债分别为6.28亿元和2.40亿元，存在短期偿债的资金需求。而从方案披露，本次用于偿还银行贷款和补充流动性资金的资金规模合计9.4亿元，想必立思辰的现金流状况有望改善。

从募投项目看，用于偿还银行贷款的资金数额最多，公司减缓负债压力迫在眉睫。此外，根据2020年一季度财报，其业绩情况并非十分乐观，净利润出现巨幅亏损。报告期内，2020年1-3月，立思辰营业收入达1.32亿元，同比减少71.87%。归母净利润为-1.40亿元，同比减少-590.26%。

在债务走高之际，立思辰的高管减持同样值得关注。经《投资者网》查阅公司公告发现，自2019年以来，公司实控人已累计三次抛出减持预案。在2019年12月的最新一次减持公告中，实控人池燕明提前终止前次股份减持计划，并发起新股份减持计划，预计减持不超过2604.97万股，占公司总股本的比例为3%。关于减持原因，则为“优化股东结构，支持公司工业及业务生长”。截至2020年7月14日，公司公告减持实施完成，池燕明累计减持2462.34万股，占公司总股本的2.84%。

此外，立思辰的大语文业务的商业模式也成为投资者们关注的焦点，其能否为公司带来稳健的财务增长及充足现金流，目前尚需观察。