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运营亏损1.6亿,SEC介入调查,跟谁学怎么了?

2020年09月04日 09:49 来源:蓝鲸财经
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昨日美股盘前,跟谁学发布截至6月30日的2020财年第二季度未经审计的业绩报告。二季度,跟谁学实现营收16.50亿元,同比增长366.6%;净利润同比增长13.4%至1860万元。

财报发布后,跟谁学开盘大跌16.89%,盘中一度下跌18%。截至收盘,跟谁学股价下跌12.05%,报收83.28美元/股,市值198.82亿美元。

财报发布、股价暴跌,跟谁学的股价又一次坐上了过山车。

营收增速骤降的Q3预期,突然的盈转亏

相对于绝大多数教育公司,跟谁学的业绩都堪称亮眼。

二季度,跟谁学营收16.50亿元,同比增长366.6%;现金收入为24.01亿元,同比增长300.6%。其中,在线K12课程的营收同比增长412.4%至13.85亿元;在线K12课程的现金收入同比增长335.5%至21.96亿元。核心业务都呈现三倍以上的增长,本季度实际营收规模也超过一季度的预期,跟谁学的业绩无疑是现象级的。

与此同时,跟谁学的付费学员数据表现也比较亮眼。其从今年开始使用“正价课付费人次”,取代之前的“付费人次”。此前的学员基数相对较小,因此二季度正价课付费人次的增速较高,出现了331.7%的增长;其中K12正价课付费人次增加366%。当然,156.7万的正价课付费总人次也创造了历史新高。

但今年以来,跟谁学被赋予了极高的市值,其市值一度超越新东方。财报发布前,其静态市盈率接近700倍。而高市值对应的,也是资本市场对业绩的高要求。

本季度,跟谁学营收增长依然亮眼,但增速的确在下滑。上市以来,跟谁学的营收增速在持续降低。这一点可以理解——营收基数增大,增速势必会相应下滑。但关键在于三季度,跟谁学预计第三季度营收将在19.36亿元至19.66亿元之间,增幅将在247.6%至253.0%之间。截至目前的5个季度,跟谁学增速减缓趋势相对平和。但到了三季度,其营收的增速或将出现明显的下滑趋势。

突如其来的运营亏损更让跟谁学遭受打击。二季度,跟谁学的运营亏损为1.61亿元,去年同期则是盈利1620万元。非美国通用会计准则的运营亏损为1.07亿元,去年同期则盈利3110万元。

按照非美国通用会计准则统计,本季度是跟谁学上市以来的第一次运营亏损。此前两个季度,跟谁学的运营利润均表现较好。本季度突然由盈转亏,且出现高达1.61亿元的亏损,这无疑影响了资本市场对其业绩的评价。

本季度,跟谁学勉强实现了盈利。净利润为1860万元,同比仅增长13%。此前5个季度,跟谁学的净利润均同比实现了翻倍式的增长。但本季度的净利润与去年同期基本持平,环比上季度1.5亿的盈利堪称惨淡。

综合来看,高估值带来的高期待下,跟谁学却出现营收增速下滑、三季度预期并不理想的情况;同时跟谁学还出现了大幅的运营亏损,以上成为其股价大幅下挫的一大诱因。

营收效率降低,流量天花板已现?

对于利润的下滑,跟谁学解释称,主要原因是销售和营销活动投入增加,以扩大销量并增强品牌认知度。

从费用指标看,跟谁学在营销上的投入力度的确非常大。二季度,其营业费用为14.05亿元,销售费用由去年同期的1.69亿元暴增613%至12.05亿元。研发费用由去年同期的4110万元增至1.40亿元,同比大增240.4%。一般及行政费用从去年同期的2609万元增至1.057亿元,同比骤增305%。

需要看到的是,其营销费用增速远超过营收增速。与此同时,跟谁学的营销投入力度却没有缩小的迹象。上市以来,跟谁学每个季度的营销费用都呈现同比6倍以上的增加。另外,其一般及行政费用、研发费用也在持续增加,这客观上导致了跟谁学的盈利能力承压。

营销费用的持续投入,换来的却是营收增速的下滑,这意味着跟谁学的效率在降低。用营销费用率来测算,跟谁学的营销费用率正持续走高。也就是说,每创造1元的营收,其所付出的营销费用正越来越多。到二季度,其营销费用率都达到了73%,这意味着跟谁学开辟市场的难度正不断加大。

从公布的业绩来看,在过去一年半里,跟谁学处于“蒙眼狂奔”的状态。这种状态还能持续多久,不确定性正不断增加。

做空不断引得SEC介入

上半年跟谁学屡遭做空,截至目前,其已遭遇了四家做空机构多达12轮的做空。包括浑水、香椽等知名做空机构都盯上了跟谁学,这更加剧了跟谁学股价的不确定性。但跟谁学股价却一路上涨,一度涨至141.77美元/股,年内最高累计涨548%。

股价越高越让跟谁学风声鹤唳。8月7日,做空机构香橼在推特发布消息称,跟谁学存在证券欺诈,已建立了跟谁学的空头仓位。跟谁学股价应声下跌,两个交易日其股价累计下跌26%。到了8月14日,爱奇艺发布公告称被SEC调查。这一消息直接影响到了跟谁学,其股价一度大跌8%。

本次财报中,跟谁学披露了一项重大信息——SEC已介入调查。财报显示,在一系列做空报告于2020年2月到7月间发布之后,美国证券交易委员会执法部请其协助提供从2017年1月1日起的部分财务及运营数据。公司目前正在积极配合该问询。跟谁学称,“无法预测该项问询工作的时间、结果及最终结论”。

SEC正式介入调查无疑是“当头一棒”,它让跟谁学的前景存在了更多的不确定性——究竟是步瑞幸后尘,还是成为下一个新东方,仍需等待SEC的调查结果披露。

纵观整份财报,跟谁学在二季度的表现依然亮眼。但突然出现的运营亏损,营销投入不断加大的同时营收增速却持续下滑,都让跟谁学高速增长的不稳定性增加。加之SEC介入调查带来的负面影响,跟谁学未来的发展注定充满质疑与压力。

(责任编辑:CF001)

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