通才教育闯关港股IPO 业绩增长及空间扩展两大难题待解

《投资者网》刘恋

很多人可能没有听过通才教育（02175.HK）的名字，但其经营的山西工商学院近日却在知乎平台上引发热议。“感觉更像一家企业”，在对管理、设施以及收费等问题进行回答后，有人如是评价。

现在，就是这样一家“企业”要上市了。

日前，通才教育通过港交所聆讯，拟发行1.25亿股股份，每股发行价3.16~4.38港元，预计将于7月16日上市。

对于通才教育来说，在上市之后将面临改善教学质量与业绩的双重压力，但其近几年的营收增长几乎停滞，招生方面也面临趋于饱和的情况，令业绩难题在短期内难解。

营收增长近乎停滞

通才教育是山西省一家民办高等教育机构，旗下经营着山西工商学院，2020-2021学年的学生数量为17233人。弗若斯特沙利文报告显示，该校的全日制学生总数在山西省所有民办高等教育机构中排名第一，不过其90%的学生来自山西省内。

又到了一年填报志愿的时候，有人通过微博平台超话询问“山西工商学院怎么样？”，评论中有人如是回复：“慎重考虑吧！”

《投资者网》翻看微博、知乎等社交平台后发现，质疑与不满主要集中于对学校的管理、教学质量以及收取管理费等方面。

一张由学生公布的学费缴纳信息截图显示，在学费、住宿费、教材预收费、保险费之外，该校每年还收取270元的物业服务费，合计费用高达17000多元，其中学费为14900元。

尽管有着不低的学费，但是通才教育的营收增长却趋于停滞。招股书显示：截至2020年8月31日的一年内，其营收为2.71亿元，而2019年、2018年同期分别为2.66亿元和2.67亿元。此外，截至2020年12月31日止4个月的收入为1.1亿元，稍低于2019年同期，通才教育对此表示：“主要是受到疫情的影响，开学时间延迟导致仅确认该年度3个月的收入。”

营收增长近乎停滞的同时，通才教育净利润呈现出下滑趋势。截至2020年8月31日的一年内，其净利润为1.43亿元，而2019年、2018年同期分别为1.38亿元和1.45亿元，整体出现微降，其中2019年下滑5.0%。就此，通才教育称：“主要是由于教职员平均薪金增加导致薪金成本增加。”

生师比远未达标

不过，2020年通才教育成本变化不明显，但教职员数量却发生了变化。

从近4个学年来看，通才教育全职教师人数为499人、551人、570人、552人，2019年达到了短期的高峰后，2020年又回到了2018年时的数量水平。

《投资者网》翻看通才教育招股书发现，通才教育对成本一直进行控制，这通过兼职教师常年占据教师队伍的半壁江山可以看出——2020年兼职老师人数为519人，仅比全职教师人数少33人。

这样的教师结构影响到了通才教育的“生师比”。2020年，其生师比为21.2：1，高于此前两年。根据教育部的规定，生师比的合格指标为18：1，而限制性指标为23：1，通才教育目前符合限制性指标但不符合合格指标。

“民办学校生师比不合格的情况比较普遍，学校都知道兼职老师只拿课时费，成本更低，而全职教师还有基本工资以其他福利措施。”中部省份一所本科院校的讲师王星向《投资者网》表示：“兼职教师没有那么严格的考核，但如果遇上一个老师在多个学校同时兼职的情况则容易出现教学事故。”

2019年《中华人民共和国高等教育法》实施情况的检查报告就提到：“教师数量与高校办学规模、人才培养需求不匹配，有的省近2/3本科高校生师比不达标。”今年2月，教育部关于印发《普通高等学校本科教育教学审核评估实施方案（2021—2025年）》的通知中又一次将生师比列为关键指标。

《投资者网》致函通才教育，询问兼职教师常年较多是否会影响到教学质量、对于教师的资格以及考核有哪些标准等问题，但暂未收到对方回复。

学费增收空间受限

与目前大部分的民办高校一样，通才教育的营收主要来源于学费以及住宿费，其中，学费占总营收的比重达9成以上。学费收入的增长主要来源于两个方面，一是学费的提升，二是规模的增加，但是目前来看其营收增长空间较小。

通才教育招股说明书显示，近4个学年，通才教育的学费中除文学专业于2020-2021学年由14900元上涨至15900元之外，住宿费以及其他专业的学费均无明显变化。

其学费及住宿费已经纳入2015年公布的山西省价格目录内。而就通才教育提供的所有专业而言，收取的学费已经逼近山西省物价局发出的山西省获批基准学费率之上允许的20%范围上限，因此几乎没有提高学费的空间。

而招生则面临着名额上的限制，中部省份一所民办学校的招生办老师向《投资者网》表示：“招生名额一般要结合学校自身规模以及之前的招生情况进行评估。”

2020-2021学年，通才教育的新生人数由前一年同期的4321人上升至4841人，相应的总收生人数从16847人上升至17233人，招生名额使用率已经连续两年高于96%，2020-2021年的招生使用率达96.8%。

《投资者网》翻看教育招股书发现，与部分高等院校采取并购的方式扩大规模不一样的是，通才教育主要以自建的形式实现扩容，上市募集资金的约45%预计将用作北格校区第四期建设工程，包括建设一座教学楼、一座图书馆以及一座体育馆。通才教育计划于2025年将收生人数增至20000名，但尽管如此，收生规模较目前相比仅增加15%。

安信证券在研报中表示：“受制于单体校规模较小，且目前高教公司多以外延并购为主，目前单体校类公司整体成长性稍显乏力，主要系内在学额有限以及提价空间有限，相较于外延并购式扩张方式、成长性不足。”

与此同时，通才教育所面临的外部环境并不明朗。根据弗若斯特沙利文报告，自2015年到2019年，山西省民办高等教育行业的总收生人数从12.64万名增加至13.88万名，预计2020年、2021年山西省民办高等教育的收生人数将分别减少至11.08万名以及10.44万名，且于2024年再增至10.88万名。

也就说，从山西省内的环境来看，短期内并不能为通才教育提供太多收生的增量。

如何在教学质量与业绩提升之间找到平衡点？短期内如何实现业绩突破？或许，通才教育需要更多的新故事。