冲刺“借壳上市”，夹缝中求发展的百家云成色几何？

继读书郎、见知教育后，资本市场即将迎来又一家教育上市公司。

7月，美股上市公司富维薄膜发布公告称，已于7月18日与百家云实质控股股东签订《合并协议》。交易完成后，百家云将成为全资子公司，百家云现有股东将持有合并后公司约96.79%的已发行股份。

8月，百家云股东会已100%表决通过了这一合并协议，富维薄膜计划于北京时间2022年9月19日召开临时股东大会，审议和表决合并协议。

如果一切顺利，百家云近期即将通过“借壳”的手段成为上市公司。

曲线上市背后，百家云成色几何？

踩中风口

百家云成立于2017年，早期其主要活跃在教育赛道，提供音视频SaaS服务，后期逐步延伸到汽车、金融、医疗、电销等领域。从官网看，目前其客户包括宝马、西门子、海信集团、中国工商银行、苹果、广汽集团、东北证券等大型机构；还包含诸多学校、教培机构等，如四川大学、北外、北师大、传媒大学、山东大学、新东方在线、学大教育、微淼商学院、华图教育等。

据天眼查显示，截至目前，百家云一共完成6轮融资，资方不乏中信资本、百度等知名机构。但早期的资方中，除了金浦投资，其他股东都没有在后续融资中持续跟投。去年7月，百家云刚刚完成C轮融资。但并未透露融资额，只是宣称估值30亿元。

成立5年、获得6轮融资，并且即将登陆资本市场，侧面彰显了资本对百家云的看好，对转型智慧教育的教培机构也起到了一定的示范和提振作用。

为何资本愿意押注百家云？

从融资历程看，百家云在2020年完成B和B+轮融资，融资金额超2.7亿元。对于初创企业，通常融资轮次越高，融资难度越大。但百家云能够逆势融资，很重要的因素是踩中了疫情的风口。

疫情加速了线上互动，视频会议、远程问诊、在线学习等对实时通信服务的需求旺盛。此时，音视频服务提供商普遍受到关注。在美股，提供视频SaaS服务的Zoom和提供音频PaaS服务的Twilio市值一路高涨，均曾超过千亿。在国内，实时互动云服务公司声网登陆美股，首日股价涨超150%。百家云作为赛道中的重要标的，自然受到了资本的青睐。

除了疫情的推动，还有SaaS/PaaS服务市场一直在保持增长。艾媒数据显示，从2015年至2021年，中国SaaS行业市场始终保持线性增长。2021年规模322.6亿元，预计2023年将达555.1亿元。赛迪顾问的数据则显示，2021年中国PaaS市场规模达34.1亿美元，增速达56.4%。

行业快速增长叠加疫情催化，让百家云拿到了行业发展的红利。

那么，百家云抓住这份红利了吗？

营收增80%，毛利率减少12个百分点

从财报看，百家云保持着积极的增长态势。

截至2021年6月30日的财年，百家云总收入约为4145万美元，较上一财年的约2337万美元增长近80%。2020年下半年到2021年上半年，疫情逐渐平息。百家云依然能够实现高速增长，体现了积极的发展态势。

在完成C轮融资时，百家云创始人兼董事长李钢江对外表示，公司2020年正式完成了从产品提供商到技术提供商的转型，实现标准化与定制化的兼容。PaaS标准化+SaaS场景化的业务布局，驱动了百家云爆发式的业务增长。

从公告披露的业绩看，场景化解决方案的确对其业绩起到了关键作用。到2021年上半年末，百家云的主营业务主要分为三个板块：SaaS/PaaS服务、云相关服务和AI解决方案服务。其中，SaaS/PaaS服务包括直点播、BRTC、双师、网校SaaS等，帮助各类企业实现线上交互。但这部分业务非但没有增长，反而出现了下滑。其中，实时交互服务从2139万美元下滑至1534万美元、下降28%。

云服务则增速明显，从114万美元增长到266万美元。但由于本身规模有限，占比只有6.4%。

真正支撑业绩增长的是AI解决方案服务。这项业务主要将人工智能前沿技术与实际场景相结合、赋能多个垂直领域，提供人脸识别/手势识别/人头统计等多项智能分析能力。这项业务从84万美元快速增长到1749万美元，增长了近20倍。因此弥补了传统SaaS/PaaS服务的下滑，最终带来了整体营收的快速增长。

但需看到的是，场景化的业务布局也带来了一定的负面作用。2021财年百家云的营业成本为2292万美元、同比增长了128%，增速快于营收的增速。

由此带来了毛利率的下降。2020财年百家云的毛利率尚且达到57%，到2021财年则降至45%，减少了12个百分点。

产品转型需要加大投入，2021财年百家云各项开支都有大幅增长。销售营销开支从331万美元增加到654万美元，同比增长98%；研发开支从366万美元增加到581万美元，增长59%。

但由于整体的开支规模不大，百家云依然能够保持正向盈利。净利润365万美元，比上一年同期的370万美元略有下滑。

得益于2020-2021年接连完成的融资，百家云期末现金及现金等价物和受限制现金从102万美元增加到572万美元，大幅增加了5倍。

总结来说，百家云当前的业绩展现了积极态势，营收增长、保持盈利。但由于业务规模相对较小，采用递交招股书的方式上市，可能会面临更长的审核周期及更多的不确定性，“借壳”曲线上市或许是最合适的选择。

而其发展前景如何，仍需保持观察。

夹缝中求发展

当前，百家云虽然在业务上涉及多个版块，但一年的总营收仅相当于实时互动云服务商声网一个季度的营收。在一定程度上，百家云受惠于行业的增长，在整体SaaS和PaaS产业中，仍然属于长尾企业。

当前，PaaS和SaaS的竞争激烈，调研机构Canalys发布的2022年第一季度中国云计算市场报告显示，阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云组成的“中国四朵云”市场份额合计占比达78.8%。

当前，大厂正密集布局PaaS、SaaS。腾讯表示在视频云、网络安全等PaaS领域加大资源投入，在SaaS端也表示要优先考虑扩大SaaS的业务规模。阿里云则是从2021年初云钉一体化战略公布之后，便通过钉钉输出SaaS和PaaS服务。字节云旗下的办公协同SaaS产品飞书，发展更是强劲。

在此情况下，百家云更像是在夹缝中求发展。自身体量很难成为大而全的公司，只能聚焦小而美的长尾需求。

最初的教育公司需求让疫情期间的百家云获益良多，但“双减”后机构面临转型，百家云注定会损失一部分客户，该趋势在声网下滑的业绩中已有所展现。同时，由于其他教培机构也在纷纷转型智慧教育，也将给百家云带来一定冲击。而在汽车、金融、医疗、电销等领域，百家云需要付出更多的投入来开拓新客户。

在完成C轮融资时，相关报道提到百家云要打造中国版的Zoom和Twilio。但从2020年至今，Zoom和Twilio都走出了一条开口向下的抛物线。目前，Zoom的股价回到了上市初的水平；Twilio股价也跌回到2018-2019年的水平。当初对标Zoom的声网，上个月刚刚刷新了股价的历史新低。

今年以来，读书郎、见知教育以及如今大有希望上市的百家云，为转型中的教育公司提供了重要参考。或许这些企业都各有困境和挣扎，但至少也为其他教育机构展示了一条行得通的路线。