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一千种市场观点就有一千种策略 基金经理详解期权扩容

2019年11月13日 13:51 来源:财联社
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财联社(上海,记者黄淑慧)讯,时隔4年,期权品种迎来大扩容,沪深交易所沪深300ETF期权以及中金所沪深300股指期权获准上市。华泰柏瑞基金指数投资部总监、华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军接受财联社记者专访时表示,随着这三只期权品种的上市,沪深300将成为衍生品最齐全、投资策略最丰富的指数,未来基于沪深300的“玩法”会更为多样。

涨跌震荡皆可获利

“沪深300ETF期权和股指期权的推出,可以让投资者更为精确地表达对于市场的观点。不管是认为沪深300一定阶段内有10%或者20%的上涨空间,还是认为后市有下跌的风险,或者判断未来仅仅是窄幅波动,都可以运用期权工具来体现自己的判断。”柳军表示,进入期权时代后,标的的行情变化将不会是投资者唯一的判断依据,不但市场涨跌有机会获利,即使市场不涨不跌,甚至市场涨跌不明确时,通过判断波动率的变化,投资者也可以借助期权从中获利。

“一千种市场观点就有一千种期权策略。”柳军表示,期权交易中的四个最基本的策略即买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权、卖出认沽期权,投资者可以在不同的行权价、不同的合约月份、持有不同方向的期权,或者将这四个基本策略进行各种组合,又或者与沪深300现货、期货乃至债券等品种进行组合,从而构建出非常丰富的投资策略。运用这些策略,投资者可以实现方向性的交易,也可以构建各种期权套利策略实现绝对收益,亦可以构建一个指数增强组合,还可以做多或做空波动率,等等。

他表示,在实践中运用较多的策略可能包括:保护性策略,即在持有现货头寸的基础上,买入认沽期权对冲下行风险,同时可以保留上行收益。综合行权价、到期日、对冲成本等因素,风险厌恶的投资者可以使用实值或平值的认沽期权,做到能够行权对冲;风险偏好较高的投资者可以使用虚值的认沽期权,降低成本。

再如备兑开仓策略(持有现货同时卖出认购期权),可以作为一种指数增强策略来运用。如果投资者认为沪深300一定阶段内上涨的可能性不大,则可以通过卖出认购期权来增加收入。

保本策略,主要仓位配置于债券,同时将票息收益去买入认购或认沽期权,或者是期权组合,从而实现组合收益的弹性;而为此付出的成本是期权权利金,在债券收益相对确定的情况下,整个组合大概率仍然能够保证本金的安全。

助推ETF“强者恒强”格局

在沪深300ETF和股指期权获批之前,上交所于2015年上市了上证50ETF期权。柳军表示,随着中国资本市场的发展,市场期待更具市场代表性的期权品种上市。沪深300指数的代表性高,与投资者持仓的重合度更高,风险管理的需求也更大,因此未来投资者参与沪深300ETF期权的风险管理效果将更显著、策略更丰富、使用情景更频繁,也有望让更多投资者更精准地进行风险管理。

“有了更多的风险管理工具,也有助于吸引更多长期资金入市。”柳军表示,无论是国内的机构资金,还是逐步进入A股市场的外资,都需要更为完备的对冲和投资工具。

对于ETF期权上市给ETF现货所带来的影响,柳军表示,华泰柏瑞和嘉实沪深300ETF作为沪深300ETF期权的交割标的,将直接提升这两只ETF产品的交易需求,对于产品流动性是重大利好,进而有望促进产品规模的提升。目前,这两只ETF产品本身就是沪深300ETF领域的头部产品,规模和流动性都占优,ETF领域素来具有“先发优势”,而期权的推出将进一步巩固目前“强者恒强”的格局。

回溯历史也可以发现,在2015年2月上证50ETF期权和2015年4月上证50期货上市后,作为期权对应现货标的,华夏上证50ETF相当长时间里都是沪深两市规模和流动性第一的ETF,并且与其他上证50ETF拉开了较大的差距。

至于ETF期权和股指期权之间的差别,柳军认为,二者在功能上大同小异,但在一些具体细节上存在细微的差异。比如,虽然股指期权的优势在于精确性,与标的指数直接挂钩,而ETF虽然具有一定的跟踪误差,但投资者直接投资指数现货是无法实现的,要么投资股指期货,要么投资ETF,在大多数情况下,ETF的跟踪误差相对可控,而股指期货的升贴水受市场情绪影响较大,二者各有优势。此外,沪深300股指期权的单张合约的名义价值是40万元,高于沪深300ETF期权的4万元,ETF期权的投资门槛相对较低,具有沪深交易所证券账户的合格投资者即可直接参与。而采用“备兑开仓策略”即持有现货同时卖出认购期权的投资者只能通过ETF期权实现,可以大大节约保证金,对于增强策略的投资者而言更适合使用300ETF期权。

(责任编辑:CF001)

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