贝莱德：尽管美股强劲势头不减 但未来仍持中性立场

财联社（上海，编辑黄君芝）讯，1月下旬爆发的新型冠状病毒疫情，迅速改变了全球市场的方向（从风险资产反弹到抛售）。美国股市的表现起初与全球其他股市一致，但随后转而优于全球其他股市。他预计，随着经济复苏，全球股市的表现模式将在未来6至12个月重新确立，贝莱德维持对美国股市的中性预测。

他在报告中指出，近年来，分析师对美国公司一年盈利增长的预估往往倾向于10%-12%的区间。但每年的路径，以及与股票表现的相关性，可能会有很大不同（见下图）。由于对减税的利好预期，2018年美股的盈利预测全年都在上升，但美国股市却遭遇了自2008年以来最大的年度亏损，部分原因是金融状况趋紧。2019年，盈利预期全年都呈下降趋势，但美国股市却上涨了近30%，主要原因是，发达市场(DM)央行罕见地在经济周期后期转向鸽派，推动了金融环境的改善。

贝莱德认为，经济增长将重新成为一个关键的市场驱动因素，并最终推动经济增长，支撑积极的盈利势头，即使受到冠状病毒的影响而有所延迟。但是，围绕美国大选的不确定性上升，以及通常在经济周期后期出现的利润率下降，可能会拖累美国股市的表现。

该报告指出，尽管业绩喜人，但我们仍对美国股市前景保持中立。路孚特（Refinitiv）的数据显示，截至1月底，标准普尔500指数(S&P 500 Index)成份股公司中约有一半公布了业绩，其中近70%超过了分析师的盈利预期。这与长期平均水平64.9%相比，显然是个利好信息。分析师目前预计，2020年美国企业的盈利将增长约9%，略低于年初预期。然而，鉴于工资上涨和其他成本上涨可能进一步压缩企业利润率，我们认为这是一个雄心勃勃的目标。我们对1965年以来商业周期各个阶段的美国企业利润率的分析显示，利润率往往在周期后期出现收缩。高盈利预期，加上我们正处于周期后期的因素，以及其他地区更具吸引力的估值，为美国股市持续走强设定了很高的门槛。

此外，围绕11月美国大选的政治不确定性上升，是对美国股市保持谨慎的另一个原因。此前的爱荷华州民主党预选会议未能及时产生结果，让人们看到了未来9个月可能出现的高度动荡和喧嚣。在贸易和关税、税收、药品定价、能源和技术监管等领域，一系列潜在的政策结果可能会导致企业推迟支出计划，并改变商业模式。与近年来相比，这可能加剧市场波动。

基本预期

我们坚持认为，全球经济增长将在2020年小幅上升，但预计经济回暖将被推迟。若冠状病毒爆发引发对经济增长的进一步恐慌，美国股市的表现可能会脱颖而出。但鉴于政治不确定性上升和利润率面临风险，我们对美国股市保持中性态度。

总体而言，我们坚持温和的风险偏好立场，并预计经济增长最终会回升，从而支持新兴市场和日本等周期性股市。在美国股市中，我们青睐那些回报率高于平均水平、杠杆率低、现金流强劲的优质公司。

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