供应链崩溃将带来何种系统性威胁？高盛警示疫情风险

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，高盛（Goldman Sachs）在最近的一份报告中指出，根据其基本预期，到第一季度末，新增感染病例将大幅减少，供应链中断对美国经济增长的影响有限，并预计，若疫情得到控制，美国经济活动将在第二季度反弹。然而，高盛在报告中亦发出令人震惊的警告称，随着供应链中断持续时间延长，其影响将呈非线性增长。

高盛该份报告是在当前冠状病毒大流行的背景下研究“供应链效应的作用”。报告认为，根据其基本预期，到第一季度末，新增感染病例将大幅减少，供应链中断对美国经济增长的影响有限。

原因有二。首先，学术文献表明，当投入品进口下降的时间较短而不是生产能力持续受损时，对下游生产的冲击往往较小。其次，根据其行业分析师的一份调查研究，由于供应链中断，中国以外地区的产量下降到目前为止仍然微不足道，而且多数行业拥有足够的库存，至少在第二季度之前都可以正常生产。

令人震惊的是，高盛在报告中强调了“供应链交叉传染”的复杂性、非线性和潜在的灾难性，就连高盛现在也承认必须考虑这个问题。

“风险明显偏向下行，越来越多的企业暗示，如果供应链中断持续到第二季度或更晚，可能会减产。供应链效应可能与疫情的持续时间呈非线性关系，因为在库存用完之前，生产可能基本不受影响，而库存用完后，生产可能大幅下降。”

这表明，当前全球化体系如此复杂，如此交织，如此依赖于每一个组件的正常运作，没有人知道，如果一个主要的齿轮（全球供应链中没有比中国更大的齿轮）破裂，会发生什么。

为了说明这种非线性，高盛构建了一个供应链库存动态模型，其中美国的生产取决于中间投入的库存水平，而库存取决于美国的生产水平和中国的工业活动水平。高盛在不同的情景下模拟了该模型，中国工厂生产完全正常化所需的时间是一个变量因素。然后，它计算了不同库存水平和依赖中国投入的企业分布对生产的影响。

可以预见的是，在乐观的基本情景下，高盛发现此次疫情对美国生产的影响很小，但随着中断时间的延长，影响将呈非线性增长。尽管高盛的经济学家指出，这个模型是程式化的，并不是为了对供应链中断对产量的影响提供一个精确的量化估计，但是“它说明了，为什么只有在疫情持续时间远远长于预期的情况下，供应链中断才可能产生重大影响。”

从高盛的报告来看，字里行间都透露着，其承认世界经济和现代资本市场都在崩溃的边缘，并可能停止运转，除非疫情的流行很快解决。可以肯定的是，高盛认为，美国再也不能置身事外，否则市场反应就不仅仅是“道指下跌1000点”那么简单了。

因此，高盛将不得不乐观地量化供应链崩溃的影响，将美国一季度国内生产总值（GDP）的增长预期再下调0.2%，从1.4%下调至仅1.2%。尽管高盛表示预测供应链冲击的结果最终是徒劳的，但还是给出了它的一份研究结果。