“惊魂”一夜后报复性反弹，中概股回归港交所开绿灯

美东时间周一收盘，美股全线收涨，道指涨近650点，标普500指数上涨1.17%。热门中概股报复性反弹。

阿里巴巴大涨10.40%，滴滴涨9.88%，百度、理想汽车涨逾7%，爱奇艺、小鹏汽车涨超5%。

就在上周五，中概股遭遇“惊魂”一夜，三分之一的个股跌幅超过10%。

消息面上，当地时间12月2日，美国证券交易委员会（SEC）通过修正案，最终确定了《外国公司问责法案》（HFCAA）的实施规则，相关政策（底稿审查等）即将进入实质性执行阶段。

“《外国公司问责法案》是其他国家尊重和保护本国投资者权益的一个措施。大部分中概股是诚实守信的，能够经受住此次考验。”12月6日，中国人民大学商法研究所所长刘俊海向时代财经表示，股市存在诚信株连的现象，中概股巨大跌幅是市场的一种本能反应。

而伴随着中概股的大涨，12月7日，港股科技股在午后大幅上扬，恒生科技指数收涨4.21%。阿里巴巴涨12.24%、百度集团涨9.79%、哔哩哔哩涨6.65%、网易涨5.83%、快手涨5.93%、美团涨7.77%、腾讯控股涨3.57%。

美东时间周一，中概股大反弹（来源东财截图）

监管需要调和

北京时间12月3日凌晨，SEC宣布通过法规修正案，最终确定了《外国公司问责法案》（HFCAA）的实施规则。

该法案要求，在美上市的外国公司必须向SEC提交文件证明该公司不受外国政府拥有或掌控，并遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准。如在美上市的外国公司不按照美国监管机构的要求提供信息，可能会被摘牌。

“《外国公司问责法案》提到，只要是赴美上市企业必须接受公众公司会计监督委员会的会计底稿的审查，这和国内证券法是相冲突的。两者怎么调和，现在还没有特别好的办法。”12月3日，一位互联网安全专家向时代财经表示。

针对国内信息保护，2009年证监会等部门出台了《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，要求“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内”。

其中，数据安全问题成为我国监管部门重点监管对象，监管部门对在美上市企业进行依法依规审查与监管将成为常态。

根据新修订的《网络安全审查办法》，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。今年9月1日，我国《数据安全法》正式实施，这也意味着我国全面加强网络安全与数据安全，以保护国家数据主权和安全。

“在数据跨境问题方面，哪些数据可以上交，哪些数据要留住国内，每个国家都有自己的标准。但是，美国是一个相当霸道的国家，根据外国公司问责法案，只要是赴美上市，企业就必须接受会计底稿的审查。”上述互联网安全专家表示。

据其分析，未来国内互联网监管的趋势，一方面反垄断继续深入推进；另一方面对资本无序扩张的控制将进一步强化。“反垄断会进入一种常态化，反垄断首先针对的是二选一，然后是价格违法，反垄断还会有持续的对VIE架构的穿透。今后，对于资本无序扩张的控制也会继续加大，中国企业赴美上市的节奏、数量和规模可能都会受到影响。”

12月5日，证监会新闻发言人表示，近期，个别媒体报道中国监管部门将禁止协议控制（VIE）架构企业赴境外上市，推动在美上市中国企业退市，这完全是误解误读。“据我们了解，一些境内企业正在积极与境内外监管机构沟通，推进赴美上市事宜。”

证监会称，一段时间以来，中国有关监管部门出台了一系列促进平台经济规范发展的政策措施，其主要目的是规制垄断行为，保护中小企业权益和数据安全、个人信息安全，消灭金融监管真空，防止资本无序扩张。中国政府出台的相关政策，并非对特定行业或民营企业的打压，也与企业境外上市活动没有必然联系。

加大中概股上市成本

“《外国公司问责法案》主要是针对在美国挂牌的中概股，具体实施之后，一方面会加大中概股的挂牌成本和监管风险，另一方面可能会对投资者产生误导，使投资者对中概股形成一种偏见甚至是抵制，中概股最终可能会被迫退市。”12月7日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向时代财经表示。

受问责法案影响，12月3日，美股近280家中概股中，逾三分之一跌幅超过10%。滴滴、爱奇艺、阿里巴巴、拼多多、京东、百度、哔哩哔哩、理想、蔚来、小鹏等无一幸免。

“《外国公司问责法案》对于中概股的影响，可以从两个层面来看，对于已经上市的中概股，肯定是要遵循这个法规的。如果能够做到，还是可以持续在美股市场实现融资发展；如果做不到法案对于数据和业务的审查要求，可能面临退市。其实对于很多中概股来讲，目前的市值是低于发行价的，如果能够回到国内，也是一件好事。”12月7日，创投专家、增量研究院院长张奥平向时代财经表示。

而随着中国证监会对赴美上市政策的澄清，中概股在周一（12月6日）出现大幅反弹。阿里巴巴大涨10.40%，滴滴涨9.88%，百度、理想汽车涨逾7%，爱奇艺、小鹏汽车涨超5%。

阿里巴巴的历史性大涨尤其值得关注。

12月6日，阿里巴巴发布内部信，将对商务集团进行重组，组建两个新的数字商务部门，分别专注于国际和国内市场。全球化帮助阿里巴巴在外部获得新的流量和新的增长潜力，同时国内对平台经济加强监管。此次调整的主要目的，就是在面临不断变化的竞争环境和商业机遇之际创建更敏捷的组织结构。

最新财报显示，阿里巴巴美国存托股的市盈率仅为18.7倍，创下自2014年IPO以来新低。过去一年，阿里巴巴市值缩水超5000亿美元。公布架构与管理层调整后，美国时间周一，阿里巴巴大涨10.4%，报收于123.6美元。

近一年来，美股阿里巴巴股价走势（来源东财截图）

“从理性的角度来看，有些中概股是适合美股的，因为美股对于某些特殊的行业有更高的市盈率和更高的估值。但有一些行业，回到国内能够获得更高的估值。”张奥平表示，中概股回到A股，能够实现更有价值的成长。过去很多去海外上市的企业，都是一些新经济独角兽类的公司，对于A股市场具备一定的示范效应，能够带领整个A股市场有一个更理性的价值判断。

港交所开绿灯

“如果你想在美国发行公共证券，审计你账簿的公司必须接受PCAOB的检查，”SEC主席Gary Gensler在一份声明中称，“虽然有50多个司法管辖区与PCAOB合作允许进行必要的检查，但历史上有两个司法管辖区没有：中国大陆和香港。”

目前，已经上市的中概股公司很多在香港进行双重上市，把美国公司的股份逐渐转化成在香港交易所交易的股份，实现从美国缓慢退市到港股上市的过程。

上周五（3日），滴滴在其微博表示，已准备从纽约证券交易所退市，并启动回港上市工作。此前，阿里、京东、网易、百度、B站等公司已经回港上市。

11月19日，香港联交所公布今年3月针对优化和简化《上市规则》海外发行人上市制度的市场咨询总结。根据总结，上市满5个完整会计年度最低市值的规定将降至30亿港元或上市满2个完整会计年度最低市值为100亿港元。

此外，符合条件的同股不同权架构(WVR架构)及可变利益实体(VIE)架构的发行人可通过“两步走”赴港上市，先作第二地上市，保留不合规的WVR和VIE架构，待大部分成交股份转移到香港后，变为主要上市。

根据上述新规，中金梳理了在美上市的中概股，剔除已在港股二次上市的公司，当前符合回港上市条件的公司共37家，对应合计总市值约2302亿美元。

根据问责法案规定，PCAOB无法有效开展审计检查工作三年的时间起算点从2021年财年开始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架构。这意味着在美上市中概股还有约两年的时间评估自身企业风险，从而适时调整上市地选择。

平安证券研究显示，对于港股市场而言，由于港股与美股市场在估值体系上是紧密联系甚至趋同的，中概股恐慌抛售潮短期会给港股资讯科技板块带来负面冲击。但是，从中长期角度看，中概股一旦大量从美股退市转至港股上市，将给港股市场带来更多的优质资产，也给港股市场及投资者带来更多的机遇。

12月7日，港股科技股午后大幅上扬。

截至收盘，恒生科技指数收涨4.21%。阿里巴巴涨12.24%、百度集团涨9.79%、哔哩哔哩涨6.65%、网易涨5.83%、快手涨5.93%、美团涨7.77%、腾讯控股涨3.57%。

12月7日，港股科技股午后大涨（来源Wind截图）

“对中概股来说，最重要的是兴利除弊，化危为机。回不回到国内，这是企业自主选择。无论在哪里上市，只有尊重投资者合法权益的现代公司，才能基业长青。”刘俊海向时代财经表示。