四十年沧海桑田：上一次美国CPI位于“7时代”发生了什么？

财联社（上海，编辑潇湘）讯，美国劳工部周三公布的数据显示，美国12月CPI数据同比涨幅达到7.0%，正式迈入“7时代”，而上一次美国物价涨幅达到如此高的水平，还要追踪到1982年的夏天。将近四十年的沧海桑田，无论是全球还是美国的经济政治格局面貌，均已发生了天翻地覆的转变。那么，历史的案例又是否能够给今天的人们带来启示呢？

在推特上，一条业内人士的推文勾起了不少年长者尘封数十年的回忆：

在上一次美国CPI处于“7时代”，眼下已经高达逾4700点的标普500指数还仅仅处于100点的三位数起步阶段；美联储的联邦基金利率高于10%；10年期美债收益率则位于如今看来不可思议的高位15%。当然，更能让人深感岁月变迁的是——当年的中国GDP体量还只有当前的约1.5%(按美元计算)。

不过事实上，在不少人看来，除了CPI同样处于“7时代”，眼下美国经济和金融市场的处境，与40年前并没有太多的相似之处。

40年前的经历

现如今，美国通胀率依然处于上升阶段，而1982年的那个夏天则正处于回落时期。

在1980年，美国CPI同比涨幅曾达到14.8%的峰值，当时的美国总统还是吉米·卡特(Jimmy Carter)，1979年爆发的伊朗革命推高了油价，当时美国的核心通胀率也达到了13.6%的恐怖高位。

保罗·沃尔克(Paul Volcker)在1979年成为美联储主席后，就开始用紧缩的货币政策来试图抑制通胀。这一做法加上信贷控制，导致美国在1980年陷入了短暂的经济衰退。随后，当美联储在1981年将基准利率进一步上调至19%时，一场严重得多的衰退爆发了。到1982年夏天，通胀率和利率都开始急剧下降。

此后的故事人们如今都已经知道，美国经历了长达近40年的低个位数通胀时期。

在1982年8月，一名美联储官员曾兴奋地表示，“我们在降低通胀率方面取得了巨大成功”。但显然，时任美联储主席的沃尔克在当时还有许多其他棘手问题要处理：他的高利率政策导致墨西哥陷入违约，并引发了拉丁美洲的债务危机；那年秋天，美国的失业率也攀升至了二战后的最高点——10.8%。

在当时，美联储的货币政策目标也与现在大不相同。1982年的时候，美联储仍以货币供应为目标，导致利率的波动往往无法预测。而时至今日，美联储已经在很大程度上忽略了货币供应量指标，随着美联储购买债券以压低长期利率，货币供应量在近年来急剧扩大，而联邦基金利率目前则依然接近于零。

更早前的案例

值得一提的是，与1982年时相比，美国历史上更早前两次CPI达到7%的情况，对于今天的人们或许更有借鉴意义、

第一次是在1946年。当时二战的结束释放了被压抑的消费品需求，而价格管制也随着战事的落幕而取消，1947年美国通胀率曾达到近20%，之后一路回落。如今，美国消费模式也同样被扭曲，供应链被疫情所打乱。

1973年美国CPI也超过了7%，不过这在一定程度上是受到食品和能源价格飙升的推动(第一次石油危机爆发)，并延续了1966年开始的物价上涨趋势。与今天相似的是，20世纪60年代那次物价上涨之前，美国也曾经历了长期的稳定低通胀和低失业率。

与现任美国总统拜登现在一样，时任美国总统的林登·约翰逊(Lyndon Johnson)起初将通胀归咎于特定行业的微观因素。当时的美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁(William McChesney Martin)部分迫于约翰逊的压力，迟迟没有承认需求过于强劲，公众对通胀的预期脱离锚定方向。

对于现任美联储主席鲍威尔而言，当前面临的一个关键挑战，在于究竟如何界定眼下的通胀是更像1946年还是1966年时的情况？

就目前而言，他认为与上述两次经历都有一些相同之处。在周二的最新国会提名听证会上，他将通胀归因于“强劲的需求叠加供应制约”，并强调了通胀预期可能脱离锚定方向的风险。目前市场普遍预计，美联储最早可能在3月开始加息。