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大摩带来坏消息中的好消息:美国大概率衰退 但这次没那么可怕

2022年06月29日 19:12 来源:财联社
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财联社6月29日讯(编辑刘蕊)在美联储6月加息75个基点之后,“经济衰退”成为近阶段华尔街几乎人人都在谈论的话题。

在几乎所有人口中,美国经济都面临着晦暗的前路:相对保守的投行们正在测算美国在2024年前陷入经济衰退的概率,而激进如“木头姐”等人则直言美国现在已经处于衰退之中了。

在一片悲观的气氛中,摩根士丹利也带来了一个坏消息和一个好消息。

坏消息是:美国经济衰退的可能性确实正在逐步升高,今年陷入衰退的可能性甚至已经超过50%。

好消息是:这次的衰退可能相对温和,对企业的影响也可能比过去的几轮衰退更小。

坏消息:美国经济衰退可能性的确在增高

摩根士丹利首席投资官莎莉特(Lisa Shalett)在周二的研报中写到,在美联储大幅加息和鹰派前瞻指引的影响下,美国经济衰退的可能性最近飙升。

她提到,美国经济今年陷入衰退的可能性在最近几周已经增加了一倍至50%以上。

对投资者来说,这意味着美股还有更大的下跌空间,因为在美联储本月早些时候决定加快加息步伐后,许多公司尚未改变业绩预期。

莎莉特认为,美联储提高利率的举措实际上增加了整体经济的借贷成本,这应该也会导致利润下降。她预计,标普500指数可能会从当前水平再跌10%至3450点左右。今年以来,标普500指数已经累计下跌了20%左右。

"我们认为,除非企业调降盈利预期,否则周期性熊市不会结束。这使得今年第二和第三季的财报至关重要。"莎莉特在报告中写到。

好消息:这次衰退影响没之前那么可怕

不过,莎莉特也提到,坏消息中的好消息就是,如果美国经济这次真的陷入衰退,很可能是温和的衰退。

莎莉特指出,除了2020年新冠疫情引发的短期衰退外,美国最近的几轮衰退都是由信贷推动的,包括2007-2008年的金融危机和2000-2001年的互联网泡沫破裂。在这几次衰退中,房地产和互联网领域积累了过多债务泡沫,而经济体用了近10年的时间才将这些债务压力消化掉。

相比之下,对于美国当前经济来说,流动性过剩(而非债务)才是最有可能的衰退催化剂。在过去两年,由于新冠疫情影响,美国政府和美联储采取了极端的财政和货币刺激,向家庭和投资市场注入了大量资金,助长了通胀,并最终迫使美联储不得不激进加息。因而这次衰退可以被归类为通胀驱动型衰退。

这种差异对投资者来说很重要。

从历史上看,在通胀驱动型衰退期间,企业收益受到的损害往往更小。例如,在1982年-1983年、1973年-1974年的这两次通胀驱动型衰退期间,美联储分别将政策利率上调至20%和至11%,标普500指数成分股的企业盈利分别下降了14%和15%。

相比之下,债务驱动型衰退对企业的冲击更大。比如,2007-2008金融危机期间标普500企业利润下降了57%,2000-2001互联网泡沫破裂期间标普500企业盈利下降了32%。

此外,这次美国经济基本面也相对此前的几轮衰退更加健康,这意味着在经济衰退时基本面能够起到压舱石的稳定作用。

"基于我们对经济基本面的建设性评估,我们认为任何可能出现的衰退都是浅衰退,类似1990-1991年的经历,"莎莉特在报告中写道,“这是因为美国强劲的资产负债表、强劲的资本支出、强劲的劳动力市场,以及最具周期性的经济领域的库存紧张等长期因素,都起到了压舱石的作用。”

(责任编辑:CF001)

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