​美联储连续三次加息75基点，分析称美国经济明年初或进入衰退

北京时间9月22日凌晨2点，美联储宣布将政策利率联邦基金利率的目标区间从2.25%至2.5%上调到3%至3.25%。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。

今年3月以来，为应对油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升，美联储加息幅度累计达300个基点，但美国通胀水平仍未出现明显下降。

加息还将持续。在本次加息落地后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，未来的加息幅度将取决于未来数据，可能会在某个时间节点放慢加息速度，以评估加息/紧缩政策的影响。同日公布的美联储9月议息会议也维持“鹰”派基调，最新利率点阵图和季度经济展望报告暗示美联储年内还将继续加息100-125个基点。

鲍威尔讲话期间，美股三大股指翻红，后又在会议声明发布后跳水。道琼斯指数由最高点跳水超837点。截至收盘，纳指大跌1.79%、标普跌1.71%，道指重挫522. 45点，跌幅达1.7%，创6月17日以来新低。

市场分析认为，预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，失业率大概率将上升。

住房、食品价格一直涨，美联储激进加息遏制通胀

对于本次美联储加息，市场已有预期。本月13日，美国劳工部公布的最新数据显示，今年8月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，已连续6个月高于8%。

其中住房、食品和医疗保健价格上涨是主要推手。占CPI权重三分之一的住房成本环比上涨0.7%，同比上涨6.2%；食品价格环比上涨0.8%，同比上涨11.4%；医疗保健成本环比上涨0.8%，同比上涨5.6%。这令美联储缺乏放缓加息的空间，不得不保持激进加息路径遏制通胀。

该数据公布后，有美联储“传声筒”之称的《华尔街日报》直言，“美联储9月至少加75个基点稳了，CPI数据摧毁了联储放缓加息步伐的希望。”市场也持类似态度，最新一期的CME“美联储观察”显示，美联储9月加息75个基点的概率为82%。

9月加息75个基点后，美联储年内加息幅度累计达300个基点，也将联邦基金利率提高至2008年初以来的最高水平。

加息还将持续，市场担忧经济衰退风险

加息还将持续。美联储9月议息会议继续维持“鹰”派基调，利率点阵图显示，超过半数委员认为2022年政策利率应至少达到4.25%-4.50%，意味着年内的另外两次会议或分别加息75个基点和50个基点；2023年政策利率预测中值为4.6%。

鲍威尔也试图延续8月杰克逊霍尔央行年会后的政策立场，即美联储不会过早放松政策。他在本次新闻发布会上对加息终点的描述，首次使用了“足够限制性水平”，而不仅仅是原来的“限制性水平”。鲍威尔表示，政策转向条件或包括三方面考量：一是经济低于趋势增长水平一段时间，二是就业市场供需更加平衡，三是通胀可以回归到2%的目标水平。

“预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，失业率大概率将上升。”中金公司研报指出，中期看，美国政府债务高企对加息形成约束，最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”，但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。这次衰退更可能是“滞胀式”衰退，这意味着美国“股债双杀”或未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。

不少经济学家也报以同样担忧。美联储当日公布的经济预测认为，美国2022年以个人消费支出（PCE）衡量的通胀率将达到5.4%，在2023年降至2.8%。根据预测，2022年美国GDP增长仅为0.2%，2023年为1.2%；到2022年年底，美国失业率将达到3.8%，在2023年还会升至4.4%。

美股美债仍有调整空间，对我国外溢影响有限

美国8月CPI数据粉碎了有关“通胀压力已见顶”的猜测后，美债抛售加剧，两年期美债收益率逼近4%，创2007年以来新高，十年期美债收益率升穿3.6%，为2011年以来最高水平，也令美股走势震荡。

平安首经团队认为，对市场而言，短期风险较大。市场仍处于消化美联储新的政策思路的阶段，且美国经济衰退尚未兑现，美债和美股定价仍有调整空间。该团队预计，本轮十年美债名义利率高点或达到3.7%-4%。美股短期仍有调整压力，一是美债利率的攀升进一步削弱风险溢价；二是估值和盈利预期仍有下调空间，明年美国经济衰退对美股盈利的杀伤依然没有足够计入。

东吴证券首席宏观分析师陶川表示，美股进入买股不如持有“现金”的阶段。市场（实际）利率上涨除了会进一步施压美股市盈率外，从资产配置的角度，在当前高波动的背景下，持有股票获得的股息相较类现金资产的吸引力越来越低，这也意味着股市的拐点尚未来临。

对我国而言，市场认为美联储加息外溢影响有限。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，美联储激进加息将对新兴经济体产生一定外溢影响，尤其是少数存在失衡的脆弱经济体经济下行和输入型通胀压力加大，政策调控难度较大。但美联储加息进入中后段，从全球新兴经济体表现看，影响整体较前几轮美联储加息周期影响弱。

“对我国影响有限。主要是中美处于不同经济周期，国内经济稳步恢复，物价温和可控，政策保持独立，政策重心稳增长，市场流动性受美联储激进收紧政策影响有限，保持合理充裕。经济结构持续优化，宏观风险整体趋于收敛，国际收支基本面保持平衡。”周茂华称。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，全球衰退前景下，中国强大的经济潜力仍是吸引外资流入的关键。尽管地缘政治紧张引发西方政客鼓吹所谓“供应链回流”，但由于全球经济动能不足，衰退预期不断上升，欧美通胀居高不下，同时欧洲和日韩能源、电力成本不断飙升，促进发达国家相关产业向中国转移。例如，德国化工巨头巴斯夫公司最近在湛江的工厂投产，总投资达100亿欧元(约合100亿美元) ，将成为德国企业在中国最大的单笔投资。

新京报贝壳财经记者 顾志娟