富豪刘学景首秀！山东凤祥多年资不抵债 赴港上市融资

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富豪刘学景IPO首秀！山东凤祥多年资不抵债，赴港上市融资“还钱”

当你在肯德基、麦当劳吃着汉堡和炸鸡的时候，你是否有意识到这些原材料来自于哪里?

最近几个月，国内鸡肉价格的上涨给鸡肉生产厂商带来了一波利好。趁着东风，有一家鸡肉生产商决定上市。

近日，山东凤祥股份有限公司(下称“山东凤祥”)提交了上市申请书，拟在港交所IPO，独家保荐机构为西证国际。

家族全资控股

从公开披露的股权结构来看，截至招股书签署日，新凤祥集团、凤祥投资、凤祥集团及广东横琴分别持有公司19.01%、16%、60%及4.99%的股权。其中，凤祥投资、凤祥集团系新凤祥集团的全资控股公司，新凤祥集团共持股比例为95.01%。

天眼查数据显示，新凤祥集团的股东包括刘学景、张秀英、刘志明、刘志光，分别持股51%、9%、20%和20%。刘学景、张秀英系夫妻关系，而刘志明、刘志光为两人之子。

此外，广东横琴由刘志明、刘志光兄弟共同持有。由此看来，刘学景家族通过直接和间接方式，实现了对山东凤祥100%的全资持股。

从最初的山东凤祥，到之后的新凤祥集团，刘学景一手打造出了一个商业帝国。

公开资料显示，出身于山东聊城的刘学景，在高中毕业后回乡务农，在村里办起了豆腐厂，也是他第一次尝试创业。随着豆腐厂生意的日渐成熟，刘学景先后创建了阳谷县植物油厂和谷山贸易公司，捞到了人生的又一桶金。

尝到成功的甜头后，1994年，刘学景继续推进自己的创业之路，在家乡的荒地上建起一座现代化种鸡场，从事白羽鸡养殖业务，系公司的前身山东凤祥(集团)有限责任公司。后来，通过扩建饲料厂、商品鸡场和宰杀冷藏厂，公司逐渐蜕变为国内鸡肉行业中规模较大的饲养、加工、销售公司。

此后，刘学景选择再度跨界，因看好有色金属冶炼市场，他将目光放在与自己主业并无“半毛钱”关系的铜业上。2005年，刘学景成立了山东祥光铜业有限公司，其之后一度成为仅次于江西铜业和铜陵有色的中国第三大炼铜企业。四年后，刘学景整合旗下资产，建立了新凤祥集团。经过十年的发展，集团从当初的一个小厂成长为如今的跨行业、多元化的大型集团。

2010年，山东凤祥有限整体变更为股份有限公司，即如今的山东凤祥股份有限公司。

这边山东凤祥刚披露完上市申请书，2019年胡润百富榜随即发布。其中，刘学景家族再度榜上有名，坐拥财富105亿元，位居山东省富豪中的第十一位。

值得一提的是，山东凤祥是刘学景旗下资产中第一个发起IPO的公司。

今年上半年净利暴涨

顾名思义，山东凤祥的总部位于山东，主要用白羽鸡肉生产鸡肉制品、生产及销售各种深加工鸡肉制品，产品包括鸡肉制品及鸡苗。此外，公司部分生产设施位于四川，用于将四川山地乌骨鸡生产出一小部分鸡肉制品。公司的家禽业务包括鸡支养殖、屠宰加工及销售鸡肉制品、鸡苗及其他产品等三个分部。

根据招股书，2016年-2018年以及2019年上半年，山东凤祥实现营业收入23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元、16.81亿元，对应的净利润分别为1.2亿元、3710万元、1.37亿元、3.4亿元。

其中，在2018年同期还存在亏损的情况下，今年上半年的净利显著上升，这主要是由于上半年鸡肉及鸡苗的市价上涨，同时原材料(如豆粕)的平均采购成本下降所致。

公开信息显示，就2018年商品鸡肉的产量而言，山东凤祥系中国第二大全面一体化白羽鸡肉生产商，市场份额为3.0%;就2018年出口收入及出口量(分别占8.6%及10.4%的市场份额)而言，公司系中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。

根据披露，截至2016年末-2018年末，以及2019年6月底，山东凤祥饲养的白羽鸡肉总数分别约为111.6百万只、111.4百万只、103.8百万只及47.7百万只;加工的白羽鸡肉总量分别约为17.7万吨、18.4万吨、17.4万吨及7.6万吨。

除了发展国内业务外，公司还不断拓展出口业务，目前拥有日本、欧洲联盟、马来西亚、韩国、蒙古及新加坡的海外客户。近年来，国内销售产生的收入在总收入中占比约为70%，而海外销售产生的收入占比约为30%。

多年资不抵债

根据山东凤祥介绍，公司在全球拥有由逾3000名客户组成的多元化客户群，包括国际知名食品加工商及贸易商以及快餐连锁店(及其禽肉供应商及采购代理)。

根据招股书，截至2019年6月底，公司前五大客户的注册地址分别为中国、日本、马来西亚、韩国和欧盟地区。公司第一大客户A为一家纽交所上市公司的全资附属公司，市值约为160亿美元。客户A的团队经营包括一家领先的美式快餐连锁店，该连锁店专门于中国从事炸鸡销售。第二大客户系日本企业Foodlink Corporation，主要从事深加工鸡肉制品。

2016年-2018年以及2019年上半年，公司对五大客户的销售额分别占其总收入的35.8%、40.0%、37.7%及32.3%。

虽然业绩逐年上涨、拥有众多知名客户，但近年来山东凤祥的资产负债率一直高居不下，甚至很多年都资不抵债。

根据披露数据，报告期内，公司的资产负债率分别达到111%、127.9%、104.2%、90.9%。截至2016年末-2018年末，以及2019年8月底，公司流动负债净额分别为6.45亿元、10.09亿元、8.66亿元、4.44亿元，主要原因系公司的巨额借款所致。

招股书显示，在上述时间段内，公司的借款总额分别为13.39亿元、16.76亿元、14.19亿元、15.56亿元，其中95%以上的借款为短期(一年内)银行借款。

公司表示，前述借款主要用于建设生产设施、收购物业、厂房及设备以及作一般营运资金用途。而本次上市的资金用途中，其中一项便是将部分资金用于偿还现有借款。

此外，公司还将IPO募集资金用于资金投资白羽鸡肉的饲养及生产能力扩张，通过为带有笼养系统的鸡肉场、屠宰加工厂、种鸡场、孵化场、饲料加工厂和有机肥料厂采购所需设备的方式实现产能扩充。在完成上述产能扩充后，公司预期生产设施的年设计产能将可提升约63.6%;剩余资金将用于偿还现有的借款、通过定向销售及营销活动、投资于增强公司的研发能力以及将用于家禽业方面的战略投资、合资企业及收购机会。

（国际金融报见习记者杨紫薇）