华夏幸福公告称拟发50亿公司债与将至的平安之约

2月21日，华夏幸福公告披露，该公司拟面向合格投资者公开发行公司债券，债券规模不超过人民币50亿元(含50亿元)。

消息一出，投资者纷纷袒露对这家“非典型”房地产企业的担忧。忧心的重点多在于华夏幸福的资金状况，毕竟这家企业经历了2018年的水逆，虽然随着平安的加盟得以稍事歇息，但却也经不起再一次的打击。

当然，有业内人士向观点地产新媒体分析，此时发债更多是一种正常的募资行为，随着疫情逐步好转，房企发债也会逐步恢复，甚至发债的量会出现补偿性的增长。

但也有观点认为此举意在破局。毕竟，2020年对华夏幸福而言是关键的一年，这一年，是房地产大规模还债的一年，也是华夏平安三年之约即将到期的一年。

一边是高额的负债，一边是对赌的压力，华夏幸福的头上似乎悬着一把达摩克利斯之剑，而王文学只有把企业变得更强、更健康，才能抵御即将到来的风险。

50亿公司债

怎样才能更强？怎样才能更健康？每一家房企都在追寻答案。

在王文学看来，华夏幸福要做的是不断降负债与继续扩规模。降负债需要资金、扩规模更需要资金，因此，在复工之后，这家房企便抢先发债筹钱。

据悉，2月21日，华夏幸福表示，该公司拟面向合格投资者公开发行不超过50亿元(含50亿元)的公司债券，债券的期限不超过10年(含10年)，票面金额为100元，可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。

截至目前，债券的票面利率尚未厘定。但公告披露，该债券为固定利率债券，采用单利按年计息，不计复利。

事实上，这已经是华夏幸福开年以来的第三笔债券。

资料显示，1月13日，华夏幸福间接全资子公司CFLD (CAYMAN) INVESTMENT LTD.在新交所发行两笔美元票据，合计发行规模12亿美元；随后据上交所1月20日消息，中金-华夏幸福德清县雷甸产业新城PPP项目资产支持专项计划项目状态显示“已回复交易所意见”，该笔ABS拟发行金额为20亿元。

也就是说，1月至今华夏幸福就在为钱袋子寻求补充资金达150亿元。

对于最新的公司债资金用途，华夏幸福也明确表示，募集资金扣除发行费用后拟用于偿还有息债务、补充流动资金及法律法规允许的其他用途。

补充流动资金的说法同样出现在华夏幸福同日的其他公告中。彼时，华夏幸福宣布，拟使用不超过1.86亿元的闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限自公司董事会审议通过之日起不超过12个月，到期后将归还至募集资金专用账户。

该笔资金为华夏幸福2015年定向发行新股融得的70亿元中所剩资金，对于此次动用剩余的1.86亿元闲置资金，华夏幸福则提到，一方面是提高募集资金使用效率；另一方面则是减少该公司短期融资，降低财务成本。

“动用1.86亿元的闲置资金，可以说华夏幸福精打细算，但也可能是资金压力真的很紧张，今年是还债高峰，到期的债券超过去年的40%，所以开年以来房企都在发债”，业内人士认为。

数据显示，年内到期的债券超过5000亿元，单是3月份的还债小高峰，房企的到期债券就超过了300亿元。

至于华夏幸福，截至2019年三季度，该公司的货币资金有420.27亿元，占总资产9.44%，但同期，该公司拥有254.27亿元短期借款、289.69亿元一年内到期的非流动负债、77.74亿元的其他流动负债、232.50亿元的应付款项和150.12亿元的其他应付款，这些对华夏幸福而言仍然是巨大的压力。

“这个时候频繁发债，通常都是借新还旧，以长债换短债。”

的确，在华夏幸福此前发行的12亿美元债当中，有5亿美元为3年期债券，7亿美元为五年期，而此次发行的50亿元公司债则为十年期的债券。通过发行长债的方式，或许能够对冲一部分的短期债务，在降低杠杆的同时，优化其债务结构。

华夏平安三年之约

对于华夏幸福来说，最艰难的时刻已经过去了，但2020年依旧是一个坎。

据悉，2018年引入平安之时，双方便签订了一则利润对赌协议，按照协议，华夏幸福2018年度、2019年度、2020年度的净利润增长率应分别不低于30%、65%、105%，即分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元，否则，华夏幸福将对平安进行现金补偿。

2018年，华夏幸福‘实现归属于上市公司股东的净利润117.46亿元，“压线”完成114.15亿元的利润承诺。虽然，2019年年报尚未公布，但根据华夏幸福的三季报，期末，该公司的归母净利为97.46亿元，较144.88亿元的承诺相差47.42亿元。

此前，中金公司预计华夏幸福2019年的营收预计同比增长24%至1040亿元，归母净利润同比增长25%至147亿元，同样是勉强压线达标。

但2020年是华夏幸福对赌协议的最后一年，这一年，华夏幸福能否成功继续达标？多位分析人士对此表示不确定。

不确定源于日益遭受挤压的盈利空间。2017年，华夏幸福的归母净利为88.4亿元，同比增长36.17%，2018年，这一增幅仅为32.88%，但2019年一、二、三季度，这一数值持续同比下滑，仅为29.61%、22.44%与23.71%。

按照房地产预售制度及竣工时间推算，营收、利润往往较销售滞后两年左右。2018年，华夏幸福录得销售额1634.77亿元，为近五年最高值，但那一年是也是环京调控最严格的一年，限售、限价等调控无疑会持续摊薄企业的利润。

销售高位与艰难一年的矛盾，造就了2020年利润的未知。但王文学向来不是个坐以待毙的人，近几年，华夏幸福逐渐转变”以房养园“的模式，不断加大产业新城的投入，企图从这个高毛利的业务中获取更多的收益与利润。

对于近期的频繁发债，也有分析人士提出，企业融资也不完全是因为资金紧张，有的是为了后续扩张储备资金。

或许，净利缩减在对赌协议即将到期的时刻成为了华夏幸福的一根刺，因此，王文学不得不作出准备，筹集更多的资金投入到新的发展。毕竟，王文学有着开疆拓土的雄心，或许，面对即将到来的三年之约，他更希望通过不断扩张的方式来实现利润的回流。（来源：观点地产网）