与腾讯六年联姻共话电商转型梦 华南城始终陷高息发债漩涡

中华网财经9月14日讯：对于华南城或许都不陌生，2002年，从事珠宝生意的郑松兴联合潮汕乡党梁满林、马介璋、孙启烈、马伟武共同出资成立了华南城，彼时，五人分别控制着民生国际、京晖集团、佳宁娜集团、建乐士、力嘉国际等香港上市公司和地方性知名企业。强强联合下，华南城资产规模从人民币10亿元跃升至2007年的43亿元。2009年，华南城赴港上市。上市以后，部分创始人开始退出股东名单，如今华南城主要由郑松兴家族把持。上市后的华南城业绩也有过高光时刻，净利润率在2016、2017财年超过55%，而后至今已经跌去一半，209/2020年财年净利润率仅为26.58%。

如今，资金受困的华南城再度把视线转向高息发债。

据华南城发布公告称，其于2020年9月11日完成发行2023年到期2.5亿美元优先票据，票面利率10.75%。

据了解，于2020年9月2日，华南城与附属公司担保人就公司发行票据与瑞士信贷、国泰君安国际、瑞银、巴克莱、海通国际、中银国际、建银国际、招银国际、香江金融以及东方证券（香港）订立认购协议。

其中，瑞士信贷、国泰君安国际、瑞银、巴克莱以及海通国际作为联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；中银国际、建银国际、招银国际、香江金融以及东方证券（香港）作为联席账簿管理人及联席牵头经办人。

据悉，发行票据的估计所得款项净额（在扣除包销折扣及就发行票据的应付其他估计支出后）将约为2.39亿美元。而华南城将以发行票据所得款项的净额主要用作现有债务再融资包括但不限于要约及一般公司用途。

今年四度海外高息发债

此外，在一月前的8月6日，华南城发行于2021年到期2亿美元优先票据，息率达11.5%，真实利率达13.309%。

更早之前，于今年2月，华南城发行了一笔总额为2.25亿美元的美元票据，利率为10.875%；6月又增加发行一笔总额为1.25亿美元的优先票据，利率也为10.875%，期限均至2022年，主要用作现有债务再融资及一般公司用途。

据克而瑞公开其对8月95家典型房企的融资数据显示，8月融资总额为1062.81亿元，环比下降24.6%%，同比上升38.1%。其中，境内债权融资760.06亿元，环比上升5.5%，同比上升68.2%；另外，8月融资成本5.17%，环比下降1.01个百分点；其中境外发债成本6.66%，环比下降0.53。

相较华南城最近的两次融资成本来看，超出行业平均融资成本一倍。如此高息融资事出必有因。

把时间拉长看，高息发债俨然成立华南城家常便饭。

华南城自2017年底至2020年2月共发行9笔美元债，合计16.35亿美元，平均融资成本为10.43%。

短期债务承压

中华网财经了解到，华南城2019/20财年数据，截至3月底，其总资产为1134.34亿港元，总负债为785.52亿港元，总计息债务为338亿港元，流动负债为502.99亿港元，在总负债中的占比为64%，资产负债率为69.25%，流动比率和速动比率分别为1.08和0.28，短期债务承压。

2019/2020年财年，其净利润为21.21亿元，净利润增速连续两个财年为负。且在财报中，华南城也表示，“将保留物流及仓储设施、酒店等物业及50%商品交易中心，剩余约50%商品交易中心及全部住宅物业将逐步出售，以为公司的发展提供现金流”。

销售接连未完成既定目标

将时间拉长至近三年来看华南城的销售走势，其销售目标已经接连两年踏空，今年已经是第三次向160亿港元的销售目标进军。该公司上一财年（2018/19财年）的销售目标也为160亿港元，当年录得合约销售额为146.77亿港元；2019/20财年只完成了135.14亿港元，同比上一财年减少7.9%。

华南城也一直在谋转型电商物流园，早在2014年，华南城通过引进腾讯入股，双方以各自的资源优势，开展华南城商业模式的新探索。

2014年1月15日，华南城与腾讯签订投资协议，腾讯将以15亿港元认购6.8亿股华南城新股，认购价为每股2.2元。受此消息提振，华南城股价在随后半月内累计上涨83.18%，最高到3.89港元每股。9月23日，华南城再发公告，腾讯又以每股3.36港元购股价行使其购股权，认购华南城2.45亿股公司新股，总价逾8亿港元。

至此，腾讯以23.5亿港元的代价，取得了华南城11.55%的股权，平均每股持股成本约为2.544港元。

历经六年的，腾讯与华南城的合作，始终未如愿开花结果，如今看来，这笔股权投资仍出现了大额账面浮亏。截止今日股价为0.78港元/股，且近一年来股价最高未过1.1港元，总市值63.12亿元。

不过，2019年11月，深圳华南城电子商务产业园获得由国家商务部正式颁发的“国家电子商务示范基地”称号，成为同批次中广东省的唯一一家被授予的国家电子商务示范基地。

似乎，对于华南城来说电商物流园已然成为其坚定的业务牌。

不过，根据华南城2017/2018、2018/2019、2019/2020财年披露的数据，公司物业销售收入在总收入中的比重为76.86%、71.52%、80%，仍是业绩来源的主要方面。尽管华南城一直在尝试线下商业与电商的融合发展，实现从商贸物流中心到“商贸物流+”全链条生态圈的转型，但仓储物流、商贸运营等持续性收入在整体业绩中的占比并不大。

此外，9月1日，惠誉授予华南城控股有限公司(China South City Holdings Limited，简称“华南城”，01668.HK，B/稳定)拟发行高级美元票据“B”评级，回收率评级为“RR4”。

（中华网财经）