烨星集团获孖展超购逾900倍券商借出146.75亿港元 体量偏小布局大而散

据媒体3月4日消息称，烨星集团因国际配售大幅超额，可能将于当日下午17时提早关闭。

截至当日下午4点30分，香港辉立、信诚、耀才、富途等券商共计借出146.75亿港元，孖展超购逾927.82倍，机构预测超购可能达到近2000倍。

据了解，烨星集团为鸿坤集团旗下物业公司，鸿坤物业曾于2018年8月1日于新三板挂牌，代码为872889，后于2018年12月19日摘牌，2019年递交招股书，转战香港IPO。

截至2019年8月31日，该公司在京津冀地区、海南省、湖北省及陕西省的八个城市提供物业管理服务，管理的总收益建筑面积约为490万平方米，包括21项住宅物业（总共超过38000个单位）及15项非住宅物业。

另于2月28日，烨星集团发布公告称，全球发售项下的发售股份数目为1亿股股份（视乎超额配股权而定），其中包括在香港根据公开发售初步提呈1000万股股份，及根据配售初步提呈9000万股股份。发售价不超过每股发售股份1.58港元及预期不少于每股发售股份1.32港元。

全球发售的定价将于2020年3月12日（星期四）或之前预期股份开始于联交所主板买卖时间为2020年3月13日（星期五）上午九时正。

公告披露，假设发售价为每股发售股份1.45港元（即指示性发售价范围的中位数），估计将自全球发售收取所得款项净额9900万港元。

体量偏小 布局大而散管理难偏大

根据招股书，自2004年开展业务以来，烨星集团一直主要为鸿坤集团开发的物业提供物业管理服务。于2016年、2017年及2018年12月31日及2019年8月31日及最后实际可行日期，鸿坤集团开发及由本集团管理的物业应占的总收益建筑面积分别约为290万平方米、370万平方米、450万平方米、480万平方米及520万平方米，分别相当于总收益建筑面积的100.0%、100.0%、约99.1%、99.1%及99.0%。

于往绩记录期，烨星集团从鸿坤集团开发的物业获得大部分收益，分别约为人民币7380万元、人民币1.13亿元、人民币1.67亿元及人民币1.21亿元，分别占物业管理服务总收益的100.0%、100.0%、约98.4%及98.5%。

于2016年、2017年及2018年，烨星集团收益分别约为人民币1.17亿元、人民币1.92亿元及人民币2.51亿元，复合年增长率约为46.8%，而纯利分别约为人民币1760万元、人民币3560万元及人民币3720万元，复合年增长率约为45.6%。2019年前八月，烨星集团收益为人民币1.75亿元，期内溢利为人民币2063.1万元。

与同行业相比较的话，烨星集团的体量偏小，该公司在管建筑面积低于目前市值靠后的银城生活服务(01922.HK)、鑫苑服务(01895.HK)、中奥到家(01538)。而在北京的物业管理市场，烨星集团的市占率也只有0.35%，排名第21。

截止2019年8月31日止的八个月，烨星集团实现收入1.75亿元（单位人民币，下同）。其中来北京地区的收入为9,306.0万元，占比高达53.1%；天津地区收入2,471.3万元，占比14.1%；河北省3,803.7万元，占比21.7%。以上三地区构成京津地区，合计收入1.56亿元，占比88.9%。除了京津冀地区外，烨星集团在海南省、湖北省、江苏省、安徽省、陕西省共五省合计收入仅1,954.6万元，占比仅11.1%。这说明烨星集团虽然业务聚焦在京津冀地区，尤其是北京地区，在其它省份也有星罗密布的布局，但是项目多分散，难成规模。

大而散的布局往往增加管理难度，不利于毛利率水平的提高，但烨星集团的毛利率水平表现还好。2019年前八个月，烨星集团整体毛利率为37.6%。

（中华网财经综合 作者：任小菲）