建发股份拟发行10亿超短期融资券用于偿还债务 毛利低、现金流多期为净流出

3月11日，据上清所消息，厦门建发股份有限公司拟发行2020年度第四期超短期融资券。

募集说明书显示，本期债券拟发行金额10亿元，发行期限180天，主承销商、簿记管理人为招商银行，联席主承销商为国家开发银行。债券发行日2020年3月12日，起息日2020年3月13日，上市流通日2020年3月16日。

据悉，发行人拟将本期超短期融资券募集资金10亿元，用于归还发行人本部债务融资工具，具体偿还明细为：

截至本募集说明书签署之日，发行人及其下属子公司待偿还直接债务融资余额为人民币368.74亿元，其中超短期融资券30亿元，短期融资券18亿元，定向工具79亿元，公司债（含私募公司债）149.55亿元，企业债11亿元，中期票据55.5亿元，永续票据25亿元，ABN0.69亿元。

募集说明书风险提示

资产负债率较高9月末达81.86%

2016-2018年末和2019年9月末，公司资产负债率分别为74.19%、75.05%、74.98%和81.86%。公司近年来资产负债率呈现波动上升的趋势。

经营活动净现流多期为净流出

公司2016-2018年及2019年1-9月经营活动产生的净现金流分别为-48.40亿元、-185.88亿元、47.80亿元和-92.03亿元。公司经营性现金流波动较大，主要受供应链业务规模增长、房地产土地储备资金占用影响较大。

应收账款金额较大增长较快存在一定回收风险

2016-2018年末和2019年9月末，公司应收账款余额分别为322,373.69万元、326,966.73万元、672,926.49万元和528,810.81万元。公司应收账款金额较大，且呈现逐渐增长趋势。

其他应收账款占比较大且存在一定回收风险

2016-2018年及2019年9月末，公司其他应收款账面净值分别为881,334.36万元、1,469,147.92万元、1,265,207.32万元和1,406,852.64万元。占流动资产的比重分别为6.97%、8.38%、5.82%及5.21%。公司其他应收款金额虽然占比较大，但近年呈现逐年下降趋势。公司其他应收款主要由关联方借款、保证金和押金构成，若客户不能按时付款或保证金、押金款项不能及时退还，将导致公司其他应收款的坏账准备金额增加，从而对公司盈利能力产生一定的影响。

预付款项增长较快的风险

2016-2018年末和2019年9月末，预付款项余额分别为1,423,444.36万元、1,859,670.32万元、968,921.99万元和2,315,389.26万元。预付款项主要为贸易预付货款和预付土地款。

存货跌价的风险

2016-2018年末和2019年9月末，存货余额分别为6,131,184.69万元、8,649,906.37万元、13,554,025.68万元和18,953,600.40万元，占总资产的比重分别为48.50%、49.34%、62.33%和63.80%。公司存货余额在总资产中的占比较大，存货中主要为贸易类库存、房地产公司的开发产品及开发成本。发行人存在一定存货跌价风险。

短期偿债压力的风险

2016-2018年末和2019年9月末，公司流动负债规模分别为648.59亿元、838.57亿元、1,107.74亿元和1,837.92亿元，占总负债比重分别为69.15%、63.74%、67.94%和75.57%。流动负债占总负债比重较大。虽然公司具有一定的盈利能力，且外部融资渠道较为畅通，但仍面临一定的短期偿债压力。

有息债务规模较大风险

截至2019年9月末，发行人的资产负债率为81.86%，短期借款为1,013,609.23万元、长期借款3,430,907.19万元、应付债券1,999,640.40万元。发行人借款、债券等有息债务规模较大，存在一定的偿债压力。

毛利低：主营业务盈利能力持续下降风险

2016-2018年及2019年1-6月，公司营业毛利率分别为8.02%、6.43%、8.11%和5.22%，近三年来毛利率波动较大，主要原因系受到国内外经济大环境影响和宏观调控的影响。公司主营业务为供应链业务和房地产业务，均处于完全竞争的业务领域。近年来，人民币汇率不断波动、出口退税率不断调整、中美贸易摩擦加剧，公司的主营业务领域竞争日趋激烈。公司目标市场所在国家和地区经济景气度以及公司经营行业周期性的变化和波动都将对公司经营产生一定的影响。

中华网财经了解到，募集说明书提示，涉及18方面的财务风险、涉15方面的经营风险、2方面管理的风险、4方面的政策风险。

（中华网财经综合 文/唐风林）