穆迪：予禹洲集团高级无抵押美元票据B1评级 公司高度依赖合资和联营企业销售

中华网财经8月5日讯：穆迪授予禹洲集团控股有限公司拟发行的高级无抵押美元票据B1评级。禹洲集团计划利用拟发行票据的收益为该公司的中长期离岸债务进行再融资。

穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示：“禹洲集团的Ba3企业家族评级（CFR）反映了其在长三角、环渤海和海峡西岸地区开发和销售住宅物业的业绩记录;经营规模不断扩大，地域多元化得到改善;良好的流动性。”

Celine Yang补充道，“然而，该公司的信用状况受到的制约因素包括其较弱的信用指标以及对合资和联营企业销售的高度依赖。”

此次发行将改善禹洲集团的流动性状况，而不会对其信用指标产生重大影响，原因是该公司将利用所得资金为现有债务进行再融资。

穆迪预计，未来12-18个月内，禹洲集团在越来越多地整合其合资企业或相关项目，因此其收入、财务指标和知名度都将得到改善。具体而言，未来12-18个月内，该公司的杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将从2019年的33.8%的疲弱水平提高至50%-60%。同时，其利息保障倍数（以调整后 EBIT/利息衡量）将从同期的2.0倍逐步提高到2.5倍。

尽管业务受疫情的相关影响，但2020年前7个月，禹洲集团的合同销售总额同比增长56.0%，达到539亿元人民币。穆迪预计，2020年，该公司的合同销售额将从2019年的751亿元人民币增长约25%-30%，达到950亿元人民币以上。预计从房地产销售中获得的强劲现金回款，将有助于禹洲集团为其资本支出提供资金。

由于存在结构性从属风险，禹洲集团的“B1”高级无抵押债券评级较其CFR低一个子级。这种从属风险反映出，大多数债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将降低。