长白山盈收魔咒：净利延续3年下滑趋势 主业增长停滞

　　坐拥长白山的优质景区资源，长白山旅游股份有限公司(以下简称“长白山”，603099.SH)已经连续第4年亏损。根据公司2018年半年报，长白山亏损额度从2017年同期的3781万元扩大到了4200万元左右。

　　在朝鲜半岛局势缓和的背景下，高铁和机场的发展都有利于长白山游客的增加。而长白山能否在未来扭转业绩表现不佳的态势，破除“投资不出山海关”的魔咒呢？

　　　　实控人为正厅级单位

　　长白山顶的天池，是世界上最深的内陆湖泊，拥有许多神秘的传说；并且，湖泊孤悬天际，无外露固定补水口，湖水却终年外流不止。以它为源头，才有了松花江、鸭绿江、图们江，分别往三个方向流淌并滋养了东北地区的人们。

　　作为吉林省旅游板块首家上市公司、东北地区景区类首家上市公司，长白山是由吉林省长白山旅游交通运输有限公司(以下简称“长白山交通公司”)整体变更而来。

　　2010年，吉林省长白山开发建设(集团)有限责任公司(以下简称“长白山开发建设集团”)引入吉林森工集团、延边林业集团两家战略投资者，在原长白山交通公司基础上，发起设立了长白山旅游旅游股份有限公司，三方的股权比例分别为82%、13.5%、4.5%。

　　目前，长白山开发建设集团仍持有长白山59.45%的股权，为长白山的控股股东。长白山的实际控制人为正厅级单位吉林省长白山保护开发区管理委员会(以下简称“长白山管委会”)，2005年11月，经吉林省委省政府批准，长白山管委会出资成立长白山开发建设集团。

　　由于前身是长白山交通公司，因此在设立之初，长白山的主要资产即为长白山景区的客运经营许可权、旅游运输车辆、房屋建筑物以及办公设备等。实际上，除了门票，汽车运输恰是长白山景区最重要的环节。

　　许多坚韧顽强的朝鲜族人，每年都会徒步走几天，爬到长白山顶，但这对于普通游客来说，却是几乎不可能完成的任务。

　　通常，在长白山北坡景区，当游客们欣赏完长白山脚下高挑的美人松、黑色的火山岩石、冷峻的悬崖瀑布，以及涌动的滑腻的温泉水，就要面临是否到山顶一睹天池真容的选择。

　　山势陡峭，如果想前往山顶，则必须搭乘景区专业司机驾驶的专业越野车。考虑到山路的危险性，其他车辆均被禁止通行，而车票价格自然不菲。

　　在长白山的西坡景区，虽然上山的路没那么陡峭，但也同样需要搭乘景区的专用车上山，并额外支付车费。南坡同样如此。

　　长白山交通公司成立于2005年，2006年更名为吉林省长白山开发建设集团交通运输有限公司。同期，大股东长白山开发建设集团向公司注入了资产，包括70辆猎豹车、45辆柯斯达轻型客车、3辆丰田轻型客车，总计118辆机动车和两台机器设备。

　　2009年，长白山开发建设集团再次向长白山交通公司注入长白山西坡换乘中心的资产；2010年，注入了温泉管道资产和温泉采矿权；2011年，注入天池国际旅行社的100%股权资产；2014年，长白山交通公司在长白山池西景区设立了加油站分公司。

　　净利亏损扩大

　　长白山景区游客接待量以每年14%左右的速度增长，根据长白山管委会的数据，2005年入区人数为57万人次，2013年为157万人次，2015年达到176万人次。

　　2016年，即便受到超强台风“狮子山”影响，强降雨导致景区关闭，但入区游客人数仍然创下了历史新高。

　　而2017年，长白山的客运量已经攀升至223万人。2018年一季度，景区接待游客人数增速为13.5%，达到17.6万人。

　　目前，长白山的车辆总数已超过500辆，并拥有6条运营线路。

　　虽然背景、资源强大，但长白山经营情况却显得不尽如人意，至少从财务方面是如此显示。

　　2014年长白山上市，但从2015年开始，公司净利润就开始进入下滑态势，2015–2017年分别为1亿元、7111万元、7079万元。2018年上半年，长白山的净利润接近-4200万元，这一数字在去年同期为-3781万元，亏损程度进一步扩大。

　　分拆来看，在长白山的传统主业旅游客运业务方面，多年以来始终没有太大进步，2014年上市当年为2.76亿元，但到了2017年底，收入依然为2.9997亿元，几乎没有增长。

　　而从毛利情况来看，2014年公司旅游客运业务的毛利为1.6亿元，但到2017年底，这一数字下降为1.5亿元。

　　旅行社业务方面则有所增长，但毛利规模不大，对全局贡献有限。2014年公司旅行社业务贡献了376万元的毛利，到了2017年底增加到851万元。

　　2017年，长白上增加了酒店业务，但增收不增利，虽然让公司营业总收入在2017年增加了不少，但实际上此业务的毛利却为负数，给公司当年造成了1200万元的亏损。

　　酒店业务主要是由长白山温泉皇冠假日酒店贡献。该酒店于2016年12月底投入运营，是长白山与英国洲际酒店集团合作的项目，也是长白山地区第一家国际标准的五星级酒店。

　　对于净利润下降、亏损扩大问题，长白山在2016年和2017年的年报中均未有任何解释，而在2018年半年报中则表示“主要是由于增加了托管人员的人力成本所致”。

　　“2017年底到2018年初的业绩不佳，主要是因为长白山新增了酒店业务，新酒店还处于培育阶段，并且公司还有温泉部落二期工程建设，这都导致公司成本提高。”北京某证券公司旅游行业分析师陈立(化名)对时代周报记者说。

　　实际上，随着长白山不断新增业务，上市之后，公司资产负债率显著提高。2009年公司的资产负债率为5.68%，到了2014年上市前后依然为5.8%左右，但是到了2016年却突然跳升至19.18%，2018年上半年进一步飙升到20.84%。

　　恰是由于在酒店、温泉等业务上的不断投入，长白山的固定资产在2016年从此前的2亿元左右迅速攀升到7.3亿元。

　　增加营收增长点

　　据统计，韩国游客占长白山总客流量的17.5%左右，2017年受朝鲜半岛局势影响，来长白山的韩国游客几乎减少了3/4。

　　“预计未来朝鲜半岛局势缓和，到长白山的韩国游客在2019年可增长到48万人次。”陈立对时代周报记者分析道。

　　另外，封禁4年之久的长白山南坡景区，也于2018年6月1日重新开放。2013年8月之后，由于安全和基础设施维修维护以及山体落石等原因，南坡景区暂停对外开放。

　　长白山景区的交通情况也将在未来得到显著改善。一方面，自2017之后，长白山机场陆续新增了深圳、广州、南京、大连、宁波等城市的直飞航线，目前正进入扩建阶段，计划新建一条跑道、7个机位；另一方面，直达长白山的首条高铁线路也将于2019年开通，开通之后，可将北京到长白山的车程从15个小时缩减到4.5个小时，长春到长白山也只需要2个小时。

　　此前，长白山景区的门票收入并不属于上市公司，上市公司仅能依靠旅客运输来分享旅客人流的增长红利。2017年6月份，长白山成立全资子公司天池企业管理咨询有限公司，并就长白山景区运营签订了3年的合同。通过这种办法，长白山把景区门票收入计入上市公司利润表。

　　“预计2018年公司能获得2.4亿元的门票收入。”陈立对时代周报记者说。

　　坐拥如此的资源和机遇，长白山的经营管理是否能有所改变，作出相对应的业绩？一切仍有待时间检验。