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资金危机叠加管理风险 中南文化节节败退

2018年09月25日 09:28 来源:时代周报
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  资金危机叠加管理风险 中南文化节节败退

  时代周报记者 吴平 发自广州

  连续多日跌停,多位高管陆续辞职,股东股权质押遭司法冻结,公司银行账户被冻结······中南文化(002445.SZ)正在遭遇自成立以来的至暗时刻。

  2014年前后,这家传统制造业企业开始转型电影电视剧制作,不断的并购伴随股价暴涨,股东们质押套现。但目前,这出始于2014年的闹剧却不知道将如何收场。

  转型与空手道

  公开资料显示,中南文化的前身为中南重工股份有限公司(以下简称“中南重工”),是国内第一家工业金属管件行业上市公司,2010年7月在深交所挂牌上市。

  2014年4月,中植资本、中南重工以及江阴中南重工集团有限公司(以下简称“中南集团”)共同出资,设立了一个文化传媒产业并购基金,总规模不超过30亿元,首期规模10亿元。

  2014年12月31日,大唐辉煌传媒有限公司(以下简称“大唐辉煌”)100%股权,经北京市工商局核准过户并变更登记。次日,即2015年1月1日,中南重工宣布斥资10亿元完成对大唐辉煌100%股权的收购。

  当时,中南重工以1.7亿元现金,支付给了大唐辉煌的原股东,其余的对价是以发行股份的方式支付;同时,公司还做了一笔定向增发,向一些机构发行了2038万股股份,募集配套资金1.7亿元左右,用作收购大唐辉煌股权所支付的现金。

  “也就是说,公司自身并没有拿出任何现金,而是完全依靠股民的预期,用股权玩了一招漂亮的空手道。”深圳某私募股权基金投资经理李现(化名)对时代周报记者说。

  本次交易之前,中南重工总股本为2.5亿股,交易完成后,总股本变为3.69亿股;原大股东中南集团的股权比例从56%下降到38%。有趣的是,中植资本通过本次交易进入公司,成为第二大持股机构,持股比例为12.78%。

  此笔交易对公司构成重大资产重组,因为收购的大唐辉煌的收入规模相当于中南重工的20%左右,资产价格相当于中南重工总资产的一半左右。而以此为开端,中南重工开始涉足文化传媒产业,公司主业转型,主营变为影视文化传媒业务和金属制造业务。

  大唐辉煌是电视剧制作商。2013年,大唐辉煌引入了数个新股东,为首的是中植资本,交易完成之后,中植资本成为大唐辉煌第二大股东,股权占比为25%。

  “这笔交易的逻辑是,中植资本先埋伏在大唐辉煌中,再把后者卖给中南重工。”李现对时代周报记者说。

  大唐辉煌有两家子公司,其中,成立于2009年的东阳大成影视传媒在横店影视产业实验区办公,主营业务是制作电视剧;另一家是北京辉煌鼎盛文化经济有限公司。

  经此一役,中南重工成功转型为文化娱乐公司,此后将公司名称改为中南文化。

  业绩方面较为稳定。数据显示,中南文化原来的主业金属制品的利润,从2013年的1.67亿元,缩减到2016年的1.2亿元,再到2017年的9592万元。

  影视业务方面,虽然没有爆发性增长,但也能贡献现金流。2015年电视剧业务利润为2.16亿元,2017年增加到2.63亿元。2018年,公司还参与投资了《我不是药神》《一出好戏》等爆款电影。

  并购与圈钱

  在遇到中植资本之前,中南文化并没有太多并购动作,仅在2011年以1亿元左右的价格收购了江阴市化工机械有限公司100%股权。

  但自从2014年之后,公司的资本运作一发不可收,开始在资本市场上竭力舞动。

  2015年10月,中南文化以8.7亿元完成对值尚互动100%股权的收购,涉足互联网行业;2016年6月,耗资4.5亿元完成对新华先锋100%股权的收购,加码影视娱乐;2016年9月,又投掷6.68亿元收购极光网络90%股权。

  公司的股价也迎来过山车式的攀升和崩溃。2013年底前后,公司股价为9元/股左右,到了2014年底涨了一倍,达18元/股左右。在连续收购的消息刺激下,公司股价在2015年6月冲到最高点的60元/股左右,比最低点涨了6倍。但随后迅速崩溃,到目前仅为2.7元/股左右。

  “为什么会突然改变,开始在资本圈跳舞?核心因素还是钱。”李现对时代周报记者说。

  2014年之前,中南文化的资产负债状况相对比较稳定,账上的货币资金并没有太大波动,几乎不怎么花钱。2008年,其货币资金有1.3亿元,2010年上市后增加到5亿元左右,2013年增加到5.97亿元。

  2014年,中南文化开始不断烧钱,到2014年底其货币资金仅剩3亿元,2015年进一步减少到1.68亿元。2016年,通过融资使得货币资金补充到5亿元,但是2018年半年报显示,又减少为2.75亿元。虽然其中含有季节性因素,但同比来看依然是减少近1亿元。

  频繁的并购,实际上成为了中南文化不断从资本市场圈钱的由头。

  根据万德数据,中南文化自上市以来,2010年首发有过一笔募集资金,为5.4亿元,在那之后几乎没有太多实质性融资,直至2015年风格突然骤变。

  2015年1月,为了收购大唐辉煌,中南文化进行了定增,实际募集现金净额1.6亿元;2016年6月发行了一笔公司债,募集资金净额6亿元;2016年8月,以收购值尚互动股权为由头,做了定向增发,募集资金净额8.6亿元;2017年4月,又以收购极光网络为由头,通过定向增发募集到4亿元。

  另外,公司大股东此前对股权质押的谨慎态度也开始改变,自身对资金突然变得饥渴起来。

  根据万德数据,2014年之前,大股东中南集团几乎没有做过股权质押,但自2014年8月产生了第一笔1.4亿股的质押开始,便一发不可收。截至目前,中南集团数笔股票数量过亿的质押都发生在2015年前后,而这个阶段,恰好是公司股价处于高位。

  按照当时的高股价,虽然可以把更多的资金套现出来,但紧随其后不得不面对的问题是,在股价下跌之后不得不进行补仓。此时,大股东的命运已经跟股价紧紧捆绑在了一起。

  崩溃边缘

  2018年初,中南文化似乎已经濒临崩溃,公司股价从2015年最高点60元/股左右下跌到13元/股左右。

  根据公司公告,截至2018年3月,大股东中南集团计划把手里所有的股票都质押出去,被质押的股票数量占公司总股本的27%。

  中南文化也开始变卖资产。2018年4月3日,公司转让卓然影业7.5%的股权,以此获得3000万元。在5月15日公司发布的《关于质押全资子公司股权进行融资的公告》中,公司也坦言此举是“为了缓解资金流动性压力”。

  该来的终于还是来了。6月12日,大股东中南集团不得不向上市公司发出告知函,称其股票质押因股价连续下跌已经触及平仓线,中南文化于是向深交所申请停牌。

  9月5日,公司另一个股东王辉也向公司发出告知函,称手里的股票被天津市静海区人民法院司法冻结。王辉总计持有公司股票8549万股,占公司总股本比例为6%,其中99%都做了股权质押。

  9月6日,公司公告称部分银行账户被冻结。

  业绩方面也出现大幅度下滑。中南文化在8月底披露的2018年中报显示,今年上半年,公司实现营业收入5.89亿元,同比下降7.48%;实现净利润4569.4万元,同比下降65.52%。其中,文化娱乐板块实现营业收入3.05亿元,同比下降28.73%。

  而就在中报发布之前,8月中下旬,中南文化先后发布了副总经理、董秘陈光,以及董事、首席文化官刘春的辞职公告。踏入9月份,中南文化证券事务代表姜伟、中南文化副总经理刘煜以及中南文化总经理洪涛亦接连辞职。

(责任编辑:CF001)

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