山东凤祥赴港IPO：一只鸡挣7元 16亿元短期借款压顶

　　鸡肉价格一路上涨之际，白羽鸡生产方山东凤祥股份有限公司先择了赴港IPO。

　　根据招股书的资料，山东凤祥家禽业务包括三个分部：鸡只养殖；屠宰加工及销售鸡肉制品、鸡苗及其他产品(包括部分非禽肉制品)，目前拥有22个种鸡场、三个孵化场、45个肉鸡场(已将其中11个肉鸡场从地养系统改为笼养系统)、八个屠宰加工厂、两个饲料加工厂及一个有机肥料。

　　山东凤祥在产业链上的特色主要有两个，一个是一体化的白羽肉鸡生产商，约占市场份额为3.0%，另一个是海外出口业务相对来说占比较大，2019年上半年海外出口收入超4亿元，主要出口到日本、韩国、新加坡和欧盟等国家、地区，是中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。

　　鸡肉价格大幅上涨，山东凤祥卖一只鸡挣7.13元

　　2019年以来和鸡有关的肉类都出现了明显的增幅。

　　招股书资料显示，2019年上半年由于2018年8月非洲猪瘟爆发，鸡肉消费需求增加，以弥补猪肉消费的急剧下降，导致生鸡肉制品的平均售价上涨约21.5%。

　　同时鉴于非洲猪瘟爆发以及海外祖父母代种鸡苗供应的预期短缺导致鸡肉製品的需求增加，鸡苗的平均售价上涨约81.1%。

　　鸡肉市场大环境的回暖直接体现在山东凤祥的业绩上。招股书资料显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东凤祥分别实现营业收入23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元、16.81亿元，其中2019年上半年相比于2018年上半年的13.75亿元增长22.25%。

　　在净利润方面，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东凤祥分别实现1.2亿元、370万元、1.37亿元、3.4亿元。其中2019年上半年的净利润相比较于2018年上半年同期亏损2495.6万元，一举实现了扭亏为盈。

　　有一个有意思的数据是，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东凤祥饲养的白羽肉鸡总数分别约为111.6百万只、111.4百万只、103.8百万只及47.7百万只。这意味着2016年、2017年、2018年和2019年上半年山东凤祥每养一只鸡大概分别挣1.03元、0.033元、1.32元和7.13元。

　　从单只鸡盈利的曲线变化更直接地反映出了2019年鸡肉价格的变动情况。

　　资本负债率90%，16亿元短期借款压顶

　　山东凤祥现在资本负债率高企不下。招股书资料显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山东凤祥的资本负债率分别为111%、127.9%、104.2%和90.9%。

　　造成如此高资本负债率的主要原因是数额庞大的借款。以2019年上半年为例，山东凤祥的借款总额高达15.56亿元，是货币资金储备4.39亿元的3倍多，而其中悉数都是一年内到期的短期借款，这意味着山东凤祥一年内面临着巨大的还款压力。

　　山东凤祥在招股书中声称借款主要用于建设生产设施、收购物业、厂房及设备以及作一般营运资金用途。

　　巨额的借款资金给山东凤祥带来了沉重的财务负担。招股书资料显示山东凤祥2019年上半年的融资成本(主要是借款利息)为4760万元，比2018年上半年的3330万元增加了42.9%。