李书福兑现“10年之约”？ 吉利汽车拟合并沃尔沃

2月10日，吉利汽车控股有限公司（以下简称“吉利汽车”）发布公告称，公司正在与沃尔沃汽车管理层就业务整合进行初步讨论，以探讨通过两家公司的业务合并、进行重组的可能性。

吉利汽车表示，双方合并后将成为一家强大的全球集团，可实现成本结构和新技术开发的协同作用，以应对未来挑战，但仍将保留吉利、沃尔沃、领克及极星每个品牌的独特性。重组后的新集团将通过中国香港吉利汽车上市主体实现与全球资本市场的对接，下一步还将考虑在斯德哥尔摩上市。

受此消息影响，2月11日吉利汽车开盘涨8.61%至15.28港元/股，最终收盘于14.48港元/股，涨幅为5.69%，最新市值为1333亿港元。

此前的2010年3月，时值全球金融危机大背景下，吉利控股集团以18亿美元从福特的手中全资收购了沃尔沃汽车。此后经过多年发展，吉利和沃尔沃业务都取得了较快发展。公开数据显示，2019年吉利汽车共销售136.2万辆新车，成为自主品牌销售冠军。沃尔沃汽车方面，2019年全年销量约为70.55万辆，同比增长9.8%。

2018年5月，有消息称，吉利控股已经聘用花旗银行、高盛及摩根士丹利，为沃尔沃汽车IPO做准备工作。

对于为何沃尔沃选择与吉利合并，放弃独立IPO？时间财经联系了吉利汽车方面，对方表示“一切以公告为准”。

汽车行业分析师钟师告诉时间财经，吉利汽车和沃尔沃汽车同属吉利控股集团的子公司，双方虽然有一些合作，但基本是平行关系。合并后，两者的合作会更加紧密，在技术、设施、采购、市场营销多领域加强协同效应。

“联姻”沃尔沃

据了解，2010年吉利集团拟收购沃尔沃时，曾向吉利汽车做出不可撤销承诺，其中表明特定情况下，吉利控股将向吉利汽车出售沃尔沃汽车涉及的全部或任何部分业务及相关资产。部分业内人士表示，此次合并或为履行承诺。

期间，沃尔沃汽车曾在独立IPO和注入吉利香港上市公司之间“摇摆”。2016年年底，沃尔沃汽车发表声明，宣布通过发行的优先股，从瑞典投资者成功获得50亿瑞典克朗（约合37.7亿元）。

随后又有消息称，沃尔沃汽车计划从中国投资者处融资5亿美元。当时，部分业内人士表示这是沃尔沃在为IPO做准备。

但2017年8月，时任吉利集团董事、常务副总裁兼CFO李东辉澄清称，沃尔沃并没有独立上市计划。若有在香港上市的愿意，依然优先注入吉利汽车。此前的股权融资计划完全是为了改善沃尔沃的资本结构，提高股本比率，降低资产负债率。

2018年5月，彭博社报道称，沃尔沃汽车准备在9月进行IPO。当时，沃尔沃方面表示，IPO确实是一个选择，但最终决定权在母公司吉利集团。吉利集团方面回复称在讨论可能性，还没有最后决定。

此次双方筹划业务整合，也就意味着沃尔沃放弃了独立IPO。部分分析人士表示，这可能是因为资本市场对沃尔沃汽车的估值未达预期。2018年彭博社援引知情人士消息报道称，投资者对沃尔沃的估值为120亿至180亿美元，低于吉利汽车160亿至300亿美元的估值。但当时吉利汽车回应称，沃尔沃汽车160亿到300亿美元的估值是媒体自己的说法。

与此同时，站在产业融合的角度，吉利目前与沃尔沃在技术层面的融合已经日渐深入。如果独立IPO，会在一定程度上稀释掉吉利汽车的股权，这或会影响双方在技术合作以及协同全球化业务上的一致性。

对于此次合并，吉利汽车在给员工的内部信中表示，“这是兄弟公司在平等的基础上进行的整合”。

股价有43%上升空间？

在此之前，沃尔沃和吉利汽车已有紧密合作。2017年8月，浙江吉利控股集团、吉利汽车和沃尔沃汽车成立领克汽车合资公司及吉利-沃尔沃技术合资公司，技术合资公司按照50：50的股比。

2017年12月，吉利控股集团宣布收购沃尔沃集团8.2%股权，成为其第一大持股股东；2019年10月，吉利控股集团宣布，吉利汽车与沃尔沃汽车集团正在探讨合并旗下发动机业务可能性。

对于未来，沃尔沃汽车表示，通过业务重组，双方将更具规模优势，并拥有更强的专业能力和资源来持续引领行业变革；同时整合后的新集团将继续保持旗下沃尔沃汽车、吉利汽车、领克汽车、极星等品牌的独特定位。

吉利控股在致员工的内部信中表示，接下来吉利汽车在中国市场取得更高占有率，并加速全球化发展;沃尔沃汽车要进一步巩固欧美市场地位，进一步加强亚洲及其他市场开发力度，持续改善成本结构。

目前，多数机构对此次合并持积极态度。摩根大通发布报告表示，相信吉利与沃尔沃汽车进行合并，会是“1+1>2”的策略，但关键是吉利潜在股份摊薄、交易作价估值，但相信可长远提升吉利的分支、全球产量能力。所以，维持对吉利“中性”投资评级及目标价11港元。

中金公司表示，吉利与沃尔沃的合并，有望对包括领克在内的三大品牌进行优势资源整合，吉利上市公司形成较强竞争力。因为沃尔沃汽车ROE（15.1%）与净利率（3.5%）均低于吉利汽车，或将稀释上市公司数据，但长期来看，资源整合或将助力提升整体盈利能力。所以，中金公司维持目标价19.6港元，距现价43%上行空间。

据了解，对于业务合并和重组，吉利和沃尔沃双方将成立一个联合工作小组，沃尔沃汽车集团总裁、CEO汉肯·萨缪尔森将协调工作小组评估此次战略机会，制定重组建议书，提交双方董事会审议。截至目前，双方并未公布合并的具体时间表或详细计划。但合并后的新汽车集团，值得外界期待。（北京时间财经欧阳西子）