拆解疫情冲击下的美国迪士尼：求新求变谋出路

财联社（上海，研究员张鹤仪）讯，近日，文化和旅游部与中国工商银行在京签署了《助力文旅企业纾困推动产业高质量发展战略合作协议》。根据协议，双方将采取一系列金融扶持措施，助力文化和旅游企业纾困，促进企业提高复工复产的整体效益和水平。

此前发改委等部门称在文旅、餐饮、汽车、家电以及养老、育幼等方面，将有更多利好政策落地。

全国旅游场所景点陆续恢复开放以来，仅上海一地，市文化旅游局一级巡视员王玮介绍，截至3月25日，全市共有4200余家宾馆酒店正常营业，87家A级景区，110家博物馆、美术馆，40家图书馆、文化馆恢复开放；目前恢复开放以来本市文化旅游场馆已累计接待市民游客约170万人次。

全球疫情爆发期间，文化旅游产业各方面都遭受巨大影响，以上海最大的主题公园、文旅产业龙头迪士尼为例。

主题公园及酒店度假村

疫情爆发以来，迪士尼相继关闭了全球多地的主题公园，以及相关的酒店度假村、邮轮等业务，天风证券预计FY2Q上海乐园的营业利润将减少1.35亿美元。截至3月25日，迪士尼股价跌幅高达40%，市值蒸发了1000亿美元。

迪士尼在美国加州安纳海姆市的三家酒店——迪士尼乐园酒店、迪士尼加州酒店和迪士尼天堂码头酒店合计拥有2400间客房。这些酒店在迪士尼乐园关闭几天后也宣布停业。根据迪士尼年报，这三家酒店的全年平均入住率达到90%。若以闭园15天计算，这三家酒店营收损失合计超过1100万美元。

洛杉矶每日新闻报综合2019年业绩年报推算，迪士尼全球乐园在疫情下停业，造成门票及酒店相关收入的损失预计将超过6.4亿美元。

在国内，3月9日，上海迪士尼度假区发布消息称，作为分阶段恢复运营的第一步，上海迪士尼度假区的迪士尼小镇等当日起重新开放。天风证券认为，疫情过后游客需求将恢复，美国乐园客流和园内消费因星球大战主题园区开放也能带来增长。

根据中国旅游研究院和携程旅游大数据联合发布的《15项发现和待启动的旅行：国人疫情后旅游意愿调查报告》显示，居民旅游意愿较强，国内旅游复苏动力强。新时代证券认为，随着五一假期的临近，各省市有望推出旅游惠民大礼包，从周边游开始带动旅游市场的复苏重振，推动消费回升。

电影产业

新冠肺炎疫情蔓延不仅对国内电影产业带来巨大影响，也严重冲击了北美电影市场，3月中旬，周末3天北美票房总额迎来20年来最低值。迪士尼公司发行的动画片《1/2的魔法》仅凭3天入账1053万美元就得以蝉联周末票房榜冠军。近日，迪士尼未上映的《黑寡妇》《花木兰》宣布撤档。

天风证券称，受疫情影响，全国影院自1月下旬起停业至今，假设随着疫情情况好转，全国线下娱乐活动自4月开始陆续恢复，二季度整体处于恢复期，暑期档开始回归正常状态，天风基于悲观、中性和乐观假设下2020年全年票房将同比下滑27.4%、22.2%和17.0%。

中小文旅企业在资金链压力下寻求政策支持的同时，龙头企业于危机中带来新的变化，仍以迪士尼为例。

流媒体业务

3月24日，迪士尼旗下网络视频服务“迪士尼+”在英国、爱尔兰、德国、西班牙、意大利、瑞士和奥地利推出。此前2019年第四季度，Disney+在美国推出时，下载量超过3000万次，是美国当季下载量最高的应用。就收入而言，Disney+在上架前30天就获得了超过5000万美元的毛收入，击败了HBO Now等订阅视频点播竞争对手。

天风证券认为，在流媒体争霸战中迪士尼拥有先发优势、明显的IP壁垒、高性价比套餐、国际化步伐和独树一帜的线上线下体验互动闭环，带来了高于传统同行的估值溢价。但今年能否突破观众数预期是关键。

Disney+在目前环球性的居家办公时点上线多个国家、地区，或将受益于“宅经济”用户需求。天风证券认为目前美股市场正处于疫情避险情绪释放阶段，对迪士尼公司短期基本面态度转向谨慎，但维持中长期流媒体业务跑赢竞争对手的观点。

IP运营与合作

去年，阅文集团宣布与迪士尼中国就星球大战品牌开启内容合作，共同创作推出首部星战中文网络文学。2019年上半年阅文自有平台及腾讯产品自营渠道平均月活跃用户数达2.17亿。

海通证券称，网络文学拥有与受众关系更近、粉丝社群更高效、共创色彩更浓厚的模式优势，庞大体量的粉丝互动评论可向平台和编辑团队提供大数据信息，形成一个内容创作和消费的互动闭环。未来迪士尼和阅文集团将就星战进一步开展市场推广方面的合作，数字阅读版权开发有望再升级。

此外，在IP游戏领域，迪士尼有在研VR游戏大作《星球大战：至高共和国》。