赫兹租车破产揭示多米诺效应 汽车制造业难逃波及

财联社（上海，编辑史正丞）讯，对于美股交通运输行业的投资者而言，5月22日“百年老店”赫兹（Hertz）租车申请破产保护无疑又是一记利空。

更为重要的是，在这场疫情对美国交通运输行业的全面洗牌中，赫兹租车并非第一个、也不会是最后一个倒下的“多米诺骨牌”。

轰然倒下的百年巨头

赫兹租车成立于1918年，最早依靠租赁福特T型车起家。历经经济大萧条、二次世界大战、多次原油危机仍然坚挺的赫兹租车，最终倒在了2020年春夏之交。

赫兹也是截至目前因疫情申请破产的公司中，市场地位最高的一个。根据IBISWorld 2020美国租车市场报告，全美租车市场规模在468亿美元，其中赫兹落后于企业控股旗下的Rent-A-Car，与Avis Budget Group分列市场二、三位，过去十年里在美国市场份额一直保持在10%以上。赫兹也是目前美国申请破产的公司中，行业市占率最高的一家。

值得一提的是，申请破产保护并非意味着公司破产清算，但连续四年年报亏损的表现叠加全球交通运输需求复苏存疑的状况，为赫兹重组的前景蒙上了阴影。

根据赫兹早些时候公布的2020年一季度（第三财季）报告，截至今年3月31日，公司负债规模达到187亿美元，其中车辆净负债达到141亿美元，而公司账上的现金及现金等价物一共只有10.17亿美元。

更为糟糕的是，美国租车行业三分之二的营收来源于人们往返机场的使用需求，另外车辆送修引发的用车缺口也占了剩余部分相当大的比例，随着疫情迫使消费者“大门不出”，汽车保险商甚至“自愿”返还了70亿美元的保费，对于重资产的汽车租赁行业而言无疑是彻底“断粮”的状况。为了应对这场危机，赫兹在全美3.8万名员工中已经解雇了1.2万名工人，另外还有4000人处于无薪假状态。

早在今年4月27日，赫兹就未能按时偿还汽车租赁贷款，随后借款人集团将还款期放宽至5月22日，直到宽限期的最后一刻，赫兹也没能解决问题或者看到解决问题的希望。截至上周五收盘，赫兹租车收盘价2.84美元，年内跌逾82%。

根据公司Q3财报披露，截至3月底公司旗下汽车数量为66.65万辆（同比提升1万辆），大多数都因疫情处于“趴窝”状态。

“骨牌”仍在继续“倒下”

很显然，赫兹租车的破产是受到出行需求“归零式”跳水引发的，而租车公司大规模的资产重组也会对整个美国汽车产销链条产生剧烈冲击。

首当其冲的正是刚刚复工的美国汽车制造业。在过去正常的情况下，美国租车企业每年会购买170万-190万辆新车，大约占美国新车销量的10%。

目前连汽车租赁贷款都还不上的赫兹显然不会继续购买新车，而上文提到的直接竞争对手Avis Budget在今年三月也表态称今年剩余时间的新车购买计划将削减80%。

根据《洛杉矶时报》在美职棒道奇队的主场航拍的画面，在体育比赛因疫情暂停的情况下，道奇体育场停满了汽车租赁公司“租不出去”的车辆。

（五月初道奇体育场航拍画面，来源：洛杉矶时报）

类似的画面也在其他体育场以及汽车物流企业的停车场中出现，这也会带来一个问题：为了解决这些（短期内）只折旧不产生现金的资产，立即抛售已经成了最合理的做法。

赫兹租车表示，其在今年三月初已经在欧美市场分别卖掉了4.1万和1.3万辆车，随着疫情引发全面停摆被迫放缓了卖车的步伐。Avis Budget同样表示在今年三月初一共卖掉了3.5万辆车，此外预计其美国车队车辆总数到6月低将同比降低20%。

迫于汽车折旧的现状，汽车租赁商往往愿意以更低的价格出售二手车，这也对整体市场带来了冲击。一方面许多有意愿购买新车的消费者会更加关注那些使用里程数低但折扣丰厚的二手车，此外对于购买新车的消费者而言，他们车辆的剩余价值也会随着二手市场下滑而迅速打折。

虽然对于汽车制造商而言，卖车给汽车租赁商并非是最赚钱的业务（零售买家往往会加更多的项目，从而产生丰厚的利润），但考虑到大量消化库存的买家突然成了二手车市场的大卖家，整个美国汽车产销链条的混沌恐怕还将持续更长的时间。