争当A股茶叶第一股 中国茶叶上市前突击大额分红

《投资者网》葛凡梅

尚无茶叶企业身影的A股市场，近期迎来了两家茶企的上市申请，“茶叶第一股”之争或将尘埃落定。

近日，中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”）向上海证券交易所递交招股书，申请A股上市，拟募集5.40亿元用于云南普洱茶产能建设、营销网络及品牌建设。而普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）也在同一日递交了招股书，申请深交所上市。

根据茶叶流通协会统计，2012年以来，我国茶叶消费总量和人均消费总量呈持续上升趋势，2019年国内茶叶市场销售额已达到2739.50亿元。企查查数据显示，我国目前共有茶叶相关企业132万家，其中占比超60%的企业从事茶叶批发和零售。

《投资者网》梳理发现，在近3000亿元的茶叶市场中，超百万家的茶叶企业中暂无A股上市茶企，茶企集中在新三板。截至目前，新三板有11家茶叶企业，市值规模在0.5亿元至9亿元之间。其中，浙江茶企茶乾坤（831108.OC）市值最高，约8.88亿元；新三板茶叶第一股谢裕大（430370.OC）市值也仅有3.54亿元。

据不完全统计，曾有华祥苑、安溪铁观音、八马茶业、谢裕大、七彩云南等多家茶企欲登陆A股市场，争当“茶叶第一股”，却最终折戟。比如福建安溪铁观音集团股份有限公司曾于2012年申请A股上市，由于政策及市场变动等因素，于2013年终止上市计划。

背靠中粮集团这棵“大树”的中国茶叶，此次IPO能否抢占A股茶叶股头把交椅？上市前突击大额分红，账面资金充裕，却为何坚持IPO募资？《投资者网》就相关问题联系中国茶叶，但一直未收到公司回复。

业绩增长放缓

根据招股书，中粮集团旗下中土畜直接持有中国茶叶40%的股权，通过一致行动人中国茶叶员工持股平台控制公司15%的股权，中粮集团通过中土畜可合计间接控制中国茶叶55%的股份，为公司的实际控制人。

公开信息显示，中国茶叶成立于1949年，是茶行业唯一央企及全品类中华老字号茶企。中国茶叶定位于全品类、一体化运营的品牌消费品公司，主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售。创造“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。其中，普洱茶、乌龙茶、六堡茶等是中国茶叶的营收贡献主力，分别占2019年营收的35.11%、33.06%、19.59%。

招股书显示，2017年至2019年，中国茶叶营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，归母净利润分别为1.74亿元、1.45亿元，1.66亿元。从增速来看，中国茶叶2019年营收增速9.31%，较2018年的21.22%明显放缓；归母净利润增速2018年与2019分别为-16.92%、14.32%，也出现较大波动。

从规模来看，中国茶叶虽然优于澜沧古茶、谢裕大、茶乾坤等营收不足五亿、净利润不过亿元的茶叶企业，但是与已在港股上市的同行天福（6868.HK）相比，中国茶叶的营收与净利润还有一定差距。2019年，天福的营业收入18.01亿元，净利润2.73亿元，高于中国茶叶的营收与净利润规模。

从毛利率来看，2017年至2019年，中国茶叶的毛利率分别为38.68%、38.96%、40.58%。而同期，天福的毛利率分别为60.59%、60.27%、58.86%；澜沧古茶的毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%；谢裕大的毛利率分别为42.92%、44.81%、42.87%，均高于中国茶叶的同期毛利率。

对此，中国茶叶在招股书中表示：“由于各家可比公司的经营模式、经营的茶类、产品结构等方面存在差异，因此，不同公司的综合毛利率存在一定的差异。”

不差钱却谋上市

近年来，我国茶叶消费量持续增长，但行业集中度低。根据中国茶叶流通协会统计，2019年国内茶叶年消费量达到202.56万吨，较前一年增长11.50万吨，增幅为6.02%；国内市场销售额达到2739.50亿元，销售均价为135.25元/公斤。而以中国茶叶15.87亿元的主营业务收入计算，中国茶叶在国内的市场占有率仅为0.58%。

根据招股书显示，2019年，中国茶叶的产量1.92万吨，同比增长3.78%。中国茶叶的主要产品销售均价分别为乌龙茶73.72元/公斤、普洱茶218.44元/公斤、花茶34.47元/公斤、红茶40.56元/公斤、六堡茶123.96元/公斤、白茶276.53元/公斤、安化黑茶62.45元/公斤、绿茶28.10元/公斤。其中中国茶叶的营收贡献重点产品普洱茶、乌龙茶、六堡茶、安化黑茶的销售均价出现下降，较2018年变动分别为-24.63%、-6.11%、-1.58%、-21.95%。

中国茶叶“以销定产”，并采取自主生产为主、委托加工为辅的生产模式。截至2019年底，公司自有产能3.27万吨。2017年至2019年，中国茶叶的产能利用率分别为70.05%、74.22%、58.71%。

在产能并未满负荷运转的情况下，中国茶叶仍将募资扩充产能。根据招股书，中国茶叶拟募集5.40亿元，其中2.90亿元将用于云南普洱茶产能建设。项目建成后，预计新增产能3750吨。

值得一提的是，欲IPO上市募资的中国茶叶其实并不差钱，上市前突击分红，账面资金也较为充裕。根据招股书，2017年，中国茶叶向全体股东现金分红0.3亿元，而在2018年、2019年，分别分红0.97亿元、1.02亿元，逐年增多。而在2020年5月6日，中国茶叶再次进行利润分配，总分配金额1.40亿元。

截至2019年末，公司账面货币资金有4.83亿元，已近乎达到募资额的90%。结合公司分红情况，看来并不差钱，那为何仍坚持IPO？

“从中长期战略发展来说，中国茶叶必须上市。目前中国茶叶的体制仍属于国企，从中央及国家对大型国企的定位来说，未来中国茶叶一定会走混改的道路。若是混改，未来中国茶叶的市场化程度将更高，也将面临更大的市场挑战。”中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资者网》表示：“例如，小罐茶的横空出世，对中国的茶叶产业起到倒逼作用，促进茶企做资本运营。目前中国茶叶的市场化运营程度并不高，需要在这个节点进行资本布局。”

朱丹蓬认为，规范化、专业化、品牌化、规模化将是整个茶叶行业发展的必然趋势；中国茶叶要进行规范化、专业化、品牌化、规模化的运营，需要借助资本市场的力量。