丁点儿股份拟冲刺IPO 家族控股超80%有何“隐患”

《投资者网》张伟

7月3日，川味调味料生产商四川丁点儿食品开发股份有限公司（下称“丁点儿股份”）在证监会官网披露其招股书，拟公开发行3033.5万股普通股，募资4.3亿元，用于标准化川味调味料研发、生产基地扩能技改项目和营销服务体系建设项目。

财务数据显示，丁点儿股份2019年的营收为2.20亿元，同期天味食品（603317.SH）、颐海国际（01579.HK）旗下川味调味料的销售收入分别为7.63亿元、3.95亿元。可以看到，丁点儿股份与这两个直接竞争对手还有不小差距。

丁点儿股份对外表示，目前川味调味料的产品种类繁多，生产企业众多，行业集中度低，整体品牌影响力有限。在四川话中，“丁点儿”就是“一点点”的意思。不知丁点儿股份能否通过上市，提升其市场占有率和品牌影响力。

经销模式收入贡献率95%

招股书显示，丁点儿股份专注于餐饮川味特色调味料的研发、生产和销售，目前主要生产川味复合调味料、川味特色花椒油两大类产品。2019年，这两类产品的销售收入在丁点儿股份营业收入中的占比超过90%。

丁点儿股份的销售模式则以经销为主、直销为辅，主要通过经销商把产品卖给餐饮企业，同时还直接向连锁餐饮和食品加工企业销售产品。

财务数据显示，2017年至2019年（下称“报告期内”），公司营收为1.87亿元、1.94亿元和2.20亿元，其中经销模式贡献的营收为1.79亿元、1.88亿元和2.07亿元，在主营收入中的占比为95.60%、97.28%和94.46%。

实际上，丁点儿股份倚重的这种经销模式蕴藏着某种风险。分析人士表示，一般来说，食品经销商不会只代理一家公司的产品，这会造成经销商与公司利益诉求并不一致的情况，可能影响产品销量，另外经销商的人、财、物独立，公司对经销商也缺乏约束，最终对公司的产品竞争力和品牌形象造成不利影响。

《投资者网》就“如何加强与经销商粘性，以及未来公司是否有加大直销比例的计划”等疑惑致函丁点儿股份，但一直没有收到对方回复。招股书显示，截至2019年底，丁点儿股份共有298家经销商，主要分布在西南和华东地区。

募资用途主要扩大产能

招股书显示，丁点儿股份本次IPO拟募资4.3亿元，其中4亿元用于标准化川味调味料研发、生产基地扩能技改项目，0.3亿元用于营销服务体系建设项目。

丁点儿股份表示，本次募集资金将围绕主营业务进行投入，项目建成后，公司将新增1.5万吨产能，其中，川味复合调味料新增1.2万吨、川味特色花椒油新增0.3万吨。

招股书显示，报告期内，其产量分别为8039吨、8344吨和8403吨，同期销量分别为7866吨、8358吨和8431吨，产销率为97.85%、100.18%和100.32%。看来，丁点儿股份确实到了需要突破产能瓶颈的时候了。

丁点儿股份表示，若实际募集资金量少于上述项目投资需求，不足部分公司将通过银行贷款或自筹资金解决。如本次募集资金到位时间与项目进度要求不一致，公司将根据实际情况以自筹资金先行投入，待募集资金到位后予以置换。

不过，丁点儿股份完全有实力通过自有资金对项目先行启动。财务数据显示，截至2019年底，其货币资金为2.21亿元。即便是在2017年末和2018年末，其账上的货币资金也超过1.5亿元。

那么，新增产能将如何消化？丁点儿股份表示，扩能技改的同时，另投入3014万元进行营销服务体系建设，其中营销网络升级投资1429万元、品牌宣传投资1585万元，具体表现为在区域营销中心或办事处建立产品应用体验馆和在全国各大区进行户外广告投放。而3014万元中的3000万元亦在本次IPO的募集资金之内。

家族式经营痕迹很重

从前面的描述可以看到，无论销售模式还是募资需求，丁点儿股份都给人传统的感觉。实际上，该公司还是一家非常传统的家族企业。

招股书显示，公司前身为成都珪一食品开发有限公司（下称“珪一食品”），在2004年5月由任康、任云昌、张占先共同出资成立，其中任康出资48万元占股96%。

其实，在丁点儿股份发展的过程中，其股权也经过了多轮增资和闪转腾挪，截至招股书披露日，任康、张静、任禾三人直接和间接合计持有丁点儿股份78.27%的股权。其中，任康与张静为夫妻关系，任禾为任康与张静之女。

此外，珪一食品完成股改后，增加了张毅、张占先、任云昌等新股东。其中张毅为张静之兄，张占先为张毅与张静之父，任云昌为任康之父。股权穿透显示，上市前，任康家族对丁点儿股份的控股比例超过80%。

值得注意的是，张毅从今年4月16日起，开始在公司担任董秘之职，任期三年，2023年4月15日到期。据招股书披露，张毅从1991年8月至2008年5月，在四川省雅安市汉源县、四川省雅安市雨城区的计生系统任务，历任外科医师、外科主治医师、指导站站长等职务，直到2008年6月才进入丁点儿股份，担任张静（总经理）的助理。

分析人士指出，家族企业特征过于明显，对于公司未来发展会有特殊影响，包括日常经营决策的方式是否科学，以及股份大量减持对二级市场的压力等等，而作为拟上市公司董秘，要了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及董监高的法定义务责任，这都需要专业的知识、技能和经验。而从张毅的履历来看，似乎并不具备这方面完善的条件。

《投资者网》就“非专业人士担任董秘等关键职位是否会对公司经营造成影响”等问题致函丁点儿股份，也未收到回复。