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国投电力GDR登陆伦交所 折价不足一成难套利

2020年10月22日 11:50 来源:时代周报
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特约记者 韩一奇

A股公司海外发行GDR再添一例。

国投电力(600886.SH)10月20日晚公告称,其GDR招股书获得英国金融行为监管局批准,将于伦敦时间10月22日正式在伦敦证券交易所(下称伦交所)上市。此次GDR发行后,国投电力也将成为国内继华泰证券(601688.SH)、太平洋保险(601601.SH)和长江电力(600900.SH)后的第四家“A+G”上市公司。

时代周报记者注意到,伴随国投电力GDR的发行进程,市场有关复制华泰证券“做空A+做多GDR”开展套利操作的讨论声不绝于耳。

国投电力此次确定的最终发行价格为每份GDR合12.27美元,对应人民币8.22元/股。10月21日,国投电力A股收盘价为9.09元/股。据此计算,国投电力此次折价率约为9.6%。

在业内人士看来,由于国投电力GDR定价折价率偏低,加之融券、汇兑成本等因素,因此难以复制华泰证券的套利策略。

意在出海投资

据国投电力公告,本次发行的GDR数量约为1635万份,每份GDR代表10股公司A股股票,合计代表1.365亿股A股股票,对应A股股本的2.4%,募资额为2.006亿美元(折合人民币约13.44亿元)。

若考虑到国投电力为此次GDR发行引入的超额配售权,其最终募资额有望达到2.207亿美元,折合人民币约14.79亿元。

选择发行GDR,与国投电力推进公司国际化战略,进一步补充资本实力的动机有关。

国投电力表示,待募集资金扣除发行费用后,拟将其用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或用于其它潜在的境外收购机会、补充运营资金等。

目前,国投电力的境外清洁能源包括:位于英国苏格兰地区的三个海上风电项目和泰国的垃圾发电项目。英国苏格兰地区的三个新能源项目分别为比特瑞斯(Beatrice)海上风电项目25%股权、英奇角(Inch Cape)海上风电项目的100%股权及琥珀陆上风电项目100%股权。

其中,比特瑞斯海上风电项目装机588MW,正处于基建期;英奇角海上风电项目拟装机598MW,正处前期项目开发阶段;苏格兰东艾尔郡埃弗顿陆上风电项目装机50MW,已投入商业运营。

半年报披露,2020年上半年,国投电力营收174.7亿元,同比下降10.9%;净利润30.76亿元,同比增加35.1%;累计发电量645.35亿千瓦时,同比下降10.86%。截至今年6月底,该公司总装机约3103万千瓦,其中水电装机量最大,为1676万千瓦,占比54.01%。

值得一提的是,长江电力旗下一家全资子公司中国长电国际(香港)有限公司作为基石投资者认购了国投电力的近815万份CDR,认购总金额1亿美元。

作为国投电力的第二大股东,长江电力在发行GDR方面已先行一步。其刚刚于9月底完成了GDR的发行,成功募资19.63亿美元(折合人民币约131.2亿元)并登陆伦交所。

套利策略难复制

有部分市场人士认为,国投电力有复制华泰证券“做空A+做多GDR”套利的嫌疑。

事实上,华泰证券GDR套利可行的最主要的原因,在于彼时其A股股价相对GDR最终价格有近40%的溢价。

2019年6月15日,华泰证券公告GDR最终价格为每份GDR合20.50美元;6月21日,华泰证券A股收盘价为23.3元人民币,当天人民币对美元中间价为6.85元。按当日两市的收盘价计算,华泰证券A股相对GDR的溢价率为39.7%。

天风证券分析师于夕朦就曾指出,面对GDR相对于A股较高的折价率,原则上可以一边通过融券做空华泰A股,一边通过购买华泰GDR、待120天限制期之后将GDR兑换成A股,从而实现无风险套利。

“原则上,在120天的限制期内,只要华泰证券GDR相对A股具有的折价空间高于融券成本,那么即存在一定的套利空间;在汇率风险上,120天的汇差可以用远期外汇掉期,或美元兑人民币期货锁定。因此这一套利操作会促进A股价格的下跌、GDR价格的上涨,最终GDR价格与A股价格有望趋于一致至套利空间近乎消失。”于夕朦指出。

在该模式下,若按照10.35%的融券费用率估算,套利策略可获得每股8.78元的收益,相对于正股约37%以上的收益。

与华泰证券不同的是,国投电力GDR的折价率仅为9.6%。

多名买方人士认为,由于国投电力GDR定价相较于A股正股价格的折价率不足10%,套利收益空间有限,因此套利策略亦不具可操作性。

“理论上只要有折价就有套利的可能性,但因为GDR是海外品种,涉及到汇率衍生工具、融券等多种金融工具的混合运用,整体成本更高了。所以套利模式难以应用在这次国投电力的GDR发行上。”上海一家私募机构投资经理称。

(责任编辑:CF001)

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