前三季亏损严重 优化线下能否帮金逸影视"恢复元气"

《投资者网》王柱力

在疫情冲下，广州金逸影视传媒股份有限公司（002905；下简称：金逸影视）营收和净利润均大幅下降，第三季度数据虽显示公司有所恢复，但尚未达到疫情之前水准。在财务状况欠佳情况下，公司由此前投资保本型理财产品，转而去设立基金，但合伙机构的实力尚需考量，这也给公司未来收益增加了不确定性。实地探访影院发现，公司旗下院线经营成本相对更高，且反映到了卖品价格上。

净利润同比下滑487.33%第三季度恢复有限

10月31日，金逸影视发布三季报，前三季度公司营收实现2.2亿元，同比下滑85.9%；净利润亏损4.06亿元，同比下滑487.33%。公司毛利率为-127.33%，同比下降648.36%。

实际上，公司利润已连续三个报告期下滑，2018年和2019年净利润分别为1.58亿元、1.07亿元，分别同比下滑25.29%和32.54%。

对于净利润亏损，三季报中解释称，"主要为报告期内受疫情影响，公司旗下的院线及影院停止营业数月，营业收入减少，利润亏损所致。"

一般来说，院线能分得一部影片约三分之一的票房，而票款首先沉淀在院线，之后再转结给制作、发行等机构。金逸影视目前存有较多的待转结款，一旦分账结算，或许给公司现金流带来一定压力。

第三季度疫情有所缓解，从第三季度数据或可看出公司的恢复能力。随着影院复工，金逸影视第三季度营业收入达到1.53亿元，环比上升12742.9%；其中销售商品、提供劳务收到的现金2,14亿元，环比上涨5447.68%；营业总成本2.61亿元，环比上升40.38%；净利润亏损9280.42万元，亏损规模有所收窄。公司第三季度财务状况虽有改善，但和2019年单季度四五亿元的营收相比，尚需较长恢复周期。

公司财务状况不佳也拖累了股价。截至今年11月底，近一年来公司股价持续低迷。1月份公司股价约为12-13元/股，此后一直低位震荡。直至今年7月初有所攀升，7月14日当日报收15.41元/股，这或与疫情缓解影院复工有关，此后再次下行。截至11月27日，公司股价为10.35元/股。

保本理财转为基金建立未来收益恐难预期

面对今年的艰难处境，公司试图通过运作金融资产保障安全。三季报披露，公司当前交易性金融资产约106亿元，上年同期约3.22亿元，同比下降66.82%，公司称变动原因为"理财产品到期"。第三季度，公司收回投资的现金数额达2.16亿元，环比上升16.13；第二季度为1.86亿元，环比上升55%。

在资金状况欠佳的背景下，公司虽收回一部分资金，但接下来或需要再投入新的项目。

就在今年4月10日，公司发布了使用闲置自由资金进行委托理财的公告。本次公告称，公司理财金额不超过10亿元，且自股东大会审议通过后，12个月内资金可循环使用。与往年不同的是，公司今年并未将资金投入银行理财产品，而是将一部分资金用于设立文化产业基金。

此项基金名为"金逸锦翊投资管理中心"，由金逸影视和锦翊投资共同设立，募集总规模为8亿元，首期认缴2亿元。其中锦翊投资仅出资800万元，占比1%，而金逸影视出资7.92亿元，占比99%，截至公告发布日，金逸影视已经投入了3000万元。基金管理人为孚惠资本。公司表示此举是为了"为推动公司战略布局，提升公司竞争力及行业地位，在实现产业协同效应的同时也能获得较高的资本增值收益。"

公司在今年财务状况下滑之时，仍将财力投入基金建设，不知是否因不得已而为之。从金逸影视以往投资活动看，公司倾向于稳健性理财产品，收益基本可期。去年年末，公司购买了5款理财产品。其中4个为平安银行结构性存款，100%保本挂钩利率。剩下一个是招商银行挂钩黄金的结构性存款，相对来说风险略大，但该笔投资期限较短，只有三个月，且投入资金较少，为2000万元，其余4个均为5000万元。

在此之前，公司上一期的理财活动相对更保守。公司购买5款产品，均为平安银行结构性存款，100%保本，挂钩利率，产品期限分181天、183天、184天三种，各个产品上投入资金均为5000万元。实际理财获得收益并不太高，每个产品回报约90万元，年化收益率约3.65%。公司自身也称"公司将首先保证流动资金充足，生产经营正常有序进行，并保证公司及子公司正常经营运作和资金流动性及安全性。"公司的投资"将重点考虑现金流情况，考虑产品赎回的灵活度"

通过"天眼查"数据可以看到，在本次投资设立基金的活动中，公司合伙机构"天津锦翊投资管理有限公司"，注册资本为800万人民币，今年2月20日成立，其实控人为狄斌斌。同时他还在其他9家企业中出任高管。这9家企业中只有1家主营业务为影视，名为"上海福煦影视文化投资有限公司"，其他8家或为资产管理公司，或为信息科技公司，均与影视关系不大。不难看出，该公司作为金逸影视合伙企业，成立时间短，注册资本不高且与影视关联不深，故该基金能为金逸影视创造多大价值亦属难料。

线下经营较好卖品价格更高

作为一家以电影院线为主营业务的公司，其线下经营活动决定了公司成长能力。《投资者网》实地走访金逸影视旗下影院，发现影院经营略优于同业，但卖品价格也更贵。

以位于朝阳大悦城的金逸影城IMAX店为例，《投资者网》在11月26日20:00-22:00期间走访该店时，发现该店21:00之后依旧灯火通明，照明灯管、广告灯箱、电子显示屏等设备依旧运转，食品售卖区也有工作人员营业。此外影院的按摩座椅和小型KTV等娱乐设施也运转如常，现场有不少顾客使用影院内的按摩座椅。金逸影城内还有VR自助站，这在其他影院也很难见到。

相比于北京其他一些影城，金逸影城此举给消费者更好的体验。《投资者网》走访北京多家影城，并通过工作人员了解到，北京的商场一般22:00关门，其中的餐馆过了21:00就基本歇业，所以差不多21:00后，商场就不再有新顾客光临。电影院也会适时关闭一些灯光设备以求节省成本。但是影院往往22:00之后还有场次，晚些时候到来的观众，或许就难以获得最佳的服务体验。

金逸影城IMAX

从行业规律来看，影院内的宣传物料丰富与否，展现了不同院线经营能力的强弱。丰富的宣传物料不仅在视觉上能吸引消费者，还能树立良好的品牌形象，同时也说明院线和发行方联系更加紧密，渠道更加稳定。

本次走访发现，金逸影城物料就较为丰富。为宣传新片《疯狂原始人2》，现场设立了体积甚大的立体展板。该日还是影片《灰犀牛》的首映典礼，主演谷丰到场参加活动。《投资者网》询问演员谷丰，他表示这此次活动是片方请他来参加，虽不清楚院线和片方合作具体细节，但院线方面应该也积极参与了此次宣传。

金逸影城展板

金逸影城经营活动虽更加优化，但成本也势必增加，影院内卖品价格也相对更高。《投资者网》走访了位于姚家园的嘉华国际影城，该影院相距金逸影城约2.5公里，属同一区域，有可比性。在现场可以看到，嘉华影城的宣传物料和娱乐设施不如金逸影城丰富，灯光设备等方面也稍弱于金逸影城，但卖品价格更实惠。

金逸影城中，一个套餐包括一份爆米花，两份饮料，价格为59元，单买一瓶矿泉水价格为15元。嘉华国际影城内，同样的一份套餐价格为49元，且根据分量不同，还有29元、39元等不同价位，其矿泉水品牌和金逸影城基本相同，均为百岁山、1500等市场中高端品牌，每瓶价格为10元。《投资者网》也询问了现场顾客，其中有顾客表示对价格比较敏感，因为虽然单次购买价格差距不大，但影院推出的卡券之类商品若包含食品饮料的话，那么综合来看，如两家影院卡券的金额相同，在卖品价格更贵的影院，所获得商品明显更少。

对于院线板块后市的表现，开源证券认为，"随着影片拍摄的持续推进，供给端将逐步释放，2021年上半年票房修复预期增强，且尚未完全反映在电影内容及院线板块当前估值之中"。