久久王食品四度申请赴港上市 多个经营难题缠身

《投资者网》潘婉瑜

2020年12月31日，久久王食品国际有限公司（下称"久久王食品"）第四次向港交所递交主板上市申请，力高企业融资有限公司为其独家保荐人。

公开资料显示，久久王食品于1999年在内地成立，为甜食产品制造商，生产及销售甜食产品，包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖。公司的业务模式是向供应商采购原材料，生产并包装甜食产品，产品主要分为三个销售渠道：公司中国及海外国家拥有自有品牌的OEM客户和贸易商、国内分销商及电子商务渠道销往终端消费者。目前公司的自有品牌有酷莎、拉拉卜及久久王。截止2020年8月31日，久久王食品拥有22位OEM海外客户及145位分销商。

在寡头割据市场中市占率偏低

据悉，此前久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，三次向港交所递表，如此"锲而不舍"，似乎显示公司对于上市较为迫切。

公司招股书显示，2017年-2019年及截止2020年8月31日，公司的营业收入分别为3.56亿元、3.81亿元、4.14亿元及2.38亿元；同期，经调整净利润分别为4641.5万元、4264.6万元、5064.1万元以及2694.2万元。值得注意的是，截止至2020年8月31日，公司的营业收入经调整净利润分别同比下滑8.5%和16.75%。公司就此表示，这主要受新冠疫情影响订单减少所致。

除业绩下滑之外，久久王食品的市场占有率也较低。在成熟的甜食市场，久久王食品犹如夜空中的一颗星星，发光，但略显暗淡。公司招股书显示，2019年公司在中国的市场份额仅为约0.7%。

据弗若斯特沙利文报告显示，中国甜食市场增长速度有限，中国甜食零售市场的市场规模预计2020年-2024年将实现3.1%的复合年增长率。

（图片来源：久久王食品招股书）

此外，我国人均甜食消费量自2014年起呈现轻微下降趋势，预计2020年至2024年的复合年增长率约为-0.7%。

（图片来源：久久王食品招股书）

值得注意的是，在甜食细分领域的木糖醇及压片糖行业早已形成寡头市场局势，其中，占据中国市场半壁江山的巨头美国玛氏箭牌食品有限公司于2020年的市场占有率超70%，此外，不乏有韩国乐天集团、亿滋国际（原卡夫食品）等知名巨头竞争对手。

对此，中国食品产品分析师朱丹蓬表示，最近十年，我国的甜食市场并无较好的表现，这主要由于颜值管理、体重管理及健康管理已经成为现在消费者日常自身管理的重要元素。因此，甜食类产品基本上没有较大的发展前景，"以后，相应的替代品将会越来越多，即人们常见的零糖、零脂、零卡路里产品。这已经成为一个风口，意味着整个大健康意识以及大健康知识在我国消费者心中已经慢慢深化，这对甜食行业将是更大的挑战与困惑。"

朱丹蓬还指出，久久王食品在2010年之前有一定的市场份额，公司从事一些产品代工，但从2010年之后，由于国内整个糖果行业已经进入"天花板"阶段，因此，在这方面久久王食品并无较好的表现。

事实上，国内较多知名的木糖醇口香糖、压片糖以及糖果生产企业均未上市，例如：以木糖醇口香糖及压片糖为代表的企业包括深圳年吉食品有限公司、福建雅客食品有限公司；糖果类企业包括冠生园（知名大白兔奶糖生产商）、海南春光食品、金冠食品、宏源食品、旺旺集团等。

那么，久久王食品四次申请赴港上市的原因是什么？公司是否遭遇资金周转或融资的困难？

针对此问题，《投资者网》致函久久王食品董事长郑振忠，但并未收到公司的回复。不过，公司在招股书显示，上市募集的资金将用于扩充产能的同时将更换2020年6月30日前已全部折旧的机器和设备，并加强营销力度；剩余资金将用于偿还部分银行贷款和留作一般运营使用资金。

业务往来及占用供应商资金处劣势

《投资者网》梳理公司财务数据发现，公司资产负债率长期高企。

公司财务报告显示，2017年-2019年以及截止2020年8月31日的资产负债率分别为110%、130%、110%及90%，尽管2019年及截止2020年8月31日有所下降，但仍高于业内平均水平。

此外，久久王食品的现金周转期呈现逐渐延长的现象。据公司招股书数据，久久王食品的现金周转期由2017年的120天增加至2019年的144天，公司表示这是由于其应收账款由2017年的74天增加至2019年的86天；同期的应付账款由2017年的57天下降至2019年的38天。

上述迹象表明，久久王食品与客户的业务往来之间及占用供应商资金上，均处于较为弱势地位。

那么，久久王食品面对负债率高企、现金流趋紧、市场占有率低及业绩下滑等压力，其是否准备为抢占市场、提振业绩付诸行动？

缺乏品牌效应令新品销售遇阻

事实上，在较为成熟的甜食行业，许多公司从竞争对手中抢占市场份额的其中一个方式是推出新品，尽管这是一个花费相当高的办法，久久王食品也不例外。

公司此前一直在不断推出新产品，但从2005年的爆款产品"酷莎压片糖"之后，其他新产品的市场反应一般，尤其是近期推出的"酷莎爆珠"。

《投资者网》浏览久久王食品公司的天猫专营店发现，截止2020年1月14日，"酷莎爆珠"的累计月销量为1000+，总评论量为278。

对此，朱丹蓬认为，作为行业领军品牌的箭牌的口香糖产品销售都已经出现下滑，何况久久王食品缺乏品牌的加持，在便利店等零售店也较少陈列，公司想要通过新产品进一步抢占市场会比较难。

值得注意的是，消费者对于"酷莎爆珠"的评价也是褒贬不一。在久久王食品天猫专营店的消费者评论一栏中，消费者对该产品的喜爱程度参差不齐：

（图片来源：天猫专营店）

有消费者对该产品给予负面评论：

（图片来源：天猫专营店）

《投资者网》调研了五位24-30岁的消费者，并无一人表示听过酷莎、拉拉卜及久久王品牌：被问及了解哪个品牌口香糖或口气清新糖时，受访的消费者不约而同提起益达口香糖、绿箭无糖薄荷糖以及炫迈口香；被问及偏好哪个牌子的口香糖时，五位消费者也表示较为倾向选择箭牌，其中，受访的谭女士向《投资者网》表示"对于选择箭牌口香糖的主要原因是不经常吃口香糖，所以也并不用心去分辨各类品牌口香糖品质之间的区别"。

面对喜好不一的消费者群体，尤其是年轻消费群体，久久王食品该如何适应满足消费者的喜好，在抢占市场份额的赛道上实现弯道超车？

针对此问题，《投资者网》致函久久王食品，但并未收到公司方面的回复。