镍、锰、铬高位不跌 下游不锈钢跌穿成本价

财联社（石家庄，记者张良德）讯，花无百日红，今年前三季度不锈钢持续上涨，在9月下旬创历史新高后一路下滑超25%。而不锈钢主要原料镍、锰、铬等上涨后高位震荡，致使部分不锈钢生产企业因成本倒挂而宣布减产停产，其中上市公司也已感受到压力。更严峻的是，下游贸易商和终端用户向记者表示：“不锈钢价格尚未到底。”

东吴期货行业分析师王志强对记者表示：“不锈钢原材料上涨一方面与国内政策有关，另一方面则是由于海外疫情使得进口供应短缺。不过，近期也有部分原料价格开始下降。八九月不锈钢价格高涨时，部分企业毛利率可达20%左右，而现在是行业需求淡季，下游需求减少价格下降，使得当前不锈钢价格接近企业生产成本甚至开始出现亏损。”

不锈钢先涨后跌已跌穿成本

今年从年初至9月，不锈钢价格整体一路走高，期货市场不锈钢指数从14000元/吨附近攀升至最高近22000元/吨，而9月下旬后市场价格快速下跌，近日跌至16000元/吨附近，跌幅超过25%。

2021不锈钢现货、期货价格走势图（数据来源：钢联数据MysteelData）

SMM分析师李春田在昨日的2021中国不锈钢&金属炉料大会上回顾道，2021年下游不锈钢制品需求增长对国内消费产生较强带动，而出口方面，国外因疫情影响生产受限而消费需求仍在，因此国内出口量在上半年持续增加并在6月份创新高，在国内外需求双升带动下不锈钢10月前价格表现强势，同时不锈钢产量也不断增加，整体表现出供需双强的走势。

不锈钢在前期大幅上涨时给下游带来较大影响，河北某机械厂表示：“今年由于不锈钢和钢材价格的上涨，上本年很多订单盈利都被原材料的价格上涨吃掉了。”

而9月下旬后由于国内下游需求增速下滑，出口量也开始回落，同时预期国外生产将逐渐恢复，对后市需求增速有下滑减弱的预期，导致不锈钢价格快速下跌。近期已跌至企业生产成本线以下，已有企业宣布减产停产。12月4日，连云港华乐合金集团有限公司宣布对大部分生产单元停产。但目前来看，供应端减产幅度相对需求减速较慢，目前市场出货仍有压力。

出货压力也得到了市场中端和下游的证实，菏泽市航森不锈钢管厂尹经理告诉记者：“现在价格下跌后，市场需求慢慢起来了，但是由于近期不锈钢价格跌幅过大，公司也不敢过多囤货，下游普遍预期市场价格还有一定的下跌空间。”

山东某贸易商也预期市场价格或继续下跌：“200系不锈钢可能会跌到8000元/吨附近，300系不锈钢可能会跌到11000元/吨附近。”

乐华合金停产通知（图片来源：乐华合金公众号）

李春田表示，当前废不锈钢生产不锈钢冷轧成本约17200元/吨，高镍生铁生产不锈钢冷轧成本约18000元/吨，由于成本端价格仍较高，按照当前的不锈钢价格水平，生产企业均已是亏损状态。据钢联数据资料显示，由于成本价格较高，不锈钢价格降幅过快，目前不锈钢四种生产工艺均已亏损。

不锈钢盈利区间（图片来源：钢联数据MysteelData）

锰镍铬三大不锈钢原料价格居高不下

上半年不锈钢价格上涨还有成本端支持的因素，在不锈钢的生产成本中，镍原料占比60%，铬铁原料占比约20%，在200系不锈钢中需要用到大量锰原料，上述三大原料价格在今年也出现了大幅上涨，但由于各种因素影响，在不锈钢价格大跌时，原料价格仍整体处于较高价格区间。

上图：2021期货沪镍指数走势图

镍价在不锈钢成本中一直较高，全年价格整体呈上涨趋势。东吴期货行业分析师王志强介绍道：“镍因为有另外一条产业链，它是整三元电池主要原料之一，今年新能源汽车发展形势大好，镍价也随之上涨，由于新能源电池的需求支撑，导致镍价在不锈钢需求下跌的情况下仍较坚挺。”

2021高碳铬铁价格走势图（数据来源：上海有色网SMM）

不锈钢生产的重要原料高碳铬铁今年涨幅最高超过1倍，目前市场价格在9100-9200元/吨，仍处高位。SMM铬系分析师高闻飞告诉记者：“铬的上涨是从去年下半年开始的，国内主产区在内蒙，国外进口主要依靠南非，国内产量在50万吨左右，进口量约20万吨。去年底由于内蒙地区逐步砍掉了25500以下的小型矿热炉，同时上半年由于南非疫情和内部动乱影响，导致进口供应不顺，引发了第一轮上涨。后三季度又因能耗双控，导致内蒙地区产量受限，高铬价格再次快速上涨。”

2021电解锰价格走势图（数据来源：钢联数据MysteelData）

而不锈钢几大原料中，今年涨幅最高的是锰。据SMM锰组分析师李东丹介绍：“锰作为200系不锈钢的主要原料，全年大概涨了有四倍，去年均价在9000至10000元，今年由于环保和限电限产导致供应减少，行业有减量的趋势，同时也有一定联盟介入因素在内，但是目前厂家没有太多扩产计划，预期短期内价格仍会在35000-40000元/吨的较高区间震荡。”

相关上市公司上游喜下游忧

不锈钢成本倒挂也对产业链相关上市公司造成一定影响，钢企已感受到四季度的经营压力，各家公司分别有不同应对措施。

国内最大的不锈钢生产企业，太钢不锈（000825.SZ）方面表示：“集团在缅甸有少量镍矿，但是量较少，公司主要原料仍以外部采购为主。同时近期不锈钢价格变化较大，而公司的销售价格以随行就市为主，价格下跌对企业会有一定影响。”而对于如何应用金融工具锁定盈利，公司方面称，公司已在原材料方面利用期货工具进行套期保值，但是下游销售端还没有开展相关业务。

而另一特钢与不锈钢生产企业抚顺特钢（600399.SH）产品结构与普通不锈钢生产企业有所不同，公司相关人员称：“目前公司产品分为军品和民品，其中军品价格较为固定，只在出现大幅波动时申请调整，现在公司核心是‘三高一特’，特殊钢材销售比例不断提升。”而在原料端，抚顺特钢则表示更多依靠长协机制：“公司对于多数小金属和原料都有长协，但在原材料成本利用期货对冲上，公司还没有系统地做。”

而酒钢宏兴（600307.SH）在成本控制方面与抚顺特钢有所相似，对方告诉记者，公司也是主要依靠长协定价锁定原料成本价格，而普通产品的销售定价也多是随行就市。

与不锈钢生产企业不同的是，原料端受益于新能源产业链价格上涨，相关企业则相对获益。其中镍概念龙头股盛屯矿业（600711.SH）方面表示：“公司在矿山方面营业收入并不高，去年只有三个多亿。现在公司的冶炼项目主要还是依靠与当地矿山和大贸易商签订长协，锁定供货量，同时利用期货市场进行套保，锁定成本。这部分收益虽然计入的是非经常损益，但是实际上与主营业务密切相关。”

目前国内电解锰行业龙头天元锰业尚未上市，而上市公司中湘潭电化（002125.SZ）其主要产品为电解二氧化锰，对方称：“公司产品二氧化锰与电解锰有部分原料重叠，公司产品目前处于较好价格区间且趋势向好。同时因为公司有两个自有矿和较多原料库存，现在价格上涨对公司总体是有利的。”