五上市险企2月保费收入0.14万亿 同比缩减2.69%

近日，中国人寿(601628.SH)、中国平安(601318.SH)、中国人保(601319.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)A股五大上市悉数交齐2020年前2月保费成绩单，合计揽获保费0.67万亿元，同比增长4.33%。

受春节及疫情叠加影响，2月单月，上市险企保费出现一定波动，行业单月保费收入0.14万亿元，同比缩减2.69%。其中，5家寿险公司合计实现保费收入978.43亿元，同比下滑0.15%;3家财险公司实现保费收入417.58亿元，同比下滑7.79%。

但在多数业内人士看来，随着负面影响逐步消退，二季度销售节奏有望回到正常水平。此外，行业渠道加速多元化转型也在激发上市公司投资价值，目前已在逐步修复产能。

5寿险公司前2月揽0.51万亿保费，同比两升三降

寿险公司方面，2020年1-2月，中国人寿、平安人寿、太保寿险、人保寿险、新华保险五家寿险公司共取得保费收入5130.5亿元，同比增长5.66%。

按照保费增速来看，2020年前2月，五家寿险公司保费收入同比变动“两正三负“，新华保险以44.22%的增速领涨，中国人寿以20.51%的增速次之。平安人寿保费收入下滑程度最深，达12.57%;人保寿险、太保寿险同比分别下滑8.18%、0.09%。

保费规模方面，2020年1-2月，中国人寿实现保费收入2280亿元，稳坐寿险龙头位置;平安人寿保费规模达1365.1亿元，拿下保费收入第二名;太保寿险保费收入667.33亿元，与去年同期基本持平;另外，人保寿险、新华保险保费收入分别为422.47亿元、395.6亿元。

健康险公司方面，平安健康实现保费收入18.64亿元，同比增长83.05%;人保健康实现保费收入68.93亿元，同比增长7.74%，虽保持同比正增长，但增速出现较大差距。

从2月单月保费来看，新华保险实现保费收入88.55亿元，同比增长18.05%;中国人寿实现保费收入345亿元，同比增长9.87%。人保寿险保费收入由去年同期的90.42亿元降至今年的77.85亿元，同比下滑13.9%;平安人寿保费收入为319.23亿元，同比下滑8.52%;太保寿险保费收入达147.8亿元，同比为-2.44%，变动幅度相对较小。

“疫情影响寿险代理人展业，导致保费增速呈边际下滑”，华泰证券非银金融分析师沈娟团队表示，从行业整体来看，增速下滑主要受疫情影响导致代理人线下展业受阻，对于寿险产品来说，非标准化属性使其更多地依赖于代理人面对面销售。

“虽然去年2月春节具有低基数效应，但仍在持续收窄的单月增速表明疫情确实产生了直接影响，例如平安2月个人新业务单月降幅扩大至29%”，沈娟团队预判，随着疫情负面影响逐步消退，“二季度销售节奏有望回到正常水平”。

中泰证券陆韵婷团队持有相似观点，疫情导致代理人的线下出勤，拜访，培训和举绩受限，对保险行业短期保费收入负面影响较大，“但疫情解除后，全年业务有望呈现前低后高的态势”。

2月单月财险“老三家”保费均缩水，同比下滑7.79%

财险公司方面，2月单月，财险老三家保费收入同比均有所下滑，合计保费收入417.58亿元，同比下滑7.79%。

其中，太保产险单月保费收入65.26亿元，同比缩减10.82%;平安产险、人保财险则分别实现保费收入127.18亿元、225.14亿元，同比分别下滑7.92%、6.79%。

放宽至前2月，人保财险、平安产险、太保产险合计实现保费收入1468.31亿元，同比下滑0.47%。人保财险实现保费收入750.21亿元，同比下滑4.4%，也是三家财险公司中唯一一家同比下滑的财险公司;平安产险实现保费收入476.2亿元，同比增长2.72%;太保产险则取得保费收入241.9亿元，同比增速最快，达6.56%。

分险种来看，2020年1-2月，平安产险车险保费收入为304.33亿元，同比下滑4.19%;非机动车辆保险保费收入为145.27亿元，同比增长16.68%，实现较快增长。与之对应的是，平安产险的非车险占比得到提升，其车险保费占比达63.91%，非车险占比36.09%;而2019年末，平安产险车险业务占比71.72%，非车险占比28.28%。

此外，人保财险车险保费占比51.6%，非车险保费占比48.4%;2019年末车险业务占比60.91%，非车险保费占比39.09%。由此来看，两家财险公司非车险业务占比均有一定提升。

事实上，非车险业务的发展也与险企政策的引导相关。此前，人保财险总裁谢一群曾表示，由于新车销售量下降，车险业务量有所下降，而非车险领域发展空间非常大，例如在健康意外险、农险方面将采用多种方式提升业务发展及盈利水平。

“持续低迷的新车销量，与疫情因素的双重影响，车险业务增速大幅下滑，出行频次下降也导致意健险需求疲软”，沈娟团队分析称，譬如平安车险2月单月降幅达15%、意健险2月单月增速环比收窄至18.5%，“但相应地出险概率下降也有望推动成本率持续改善，我们依旧看好大型险企全业务布局下的规模优势”。

央行降准释放流动性，权益市场回暖有望提升保险资金权益资产收益率

二级市场方面，从年初至今，上证指数下跌5.83%至2887.43点，五大A股市险企均跑输沪指。

具体来看，中国太保、中国人寿跌幅均超过20个百分点，分别下跌22.96%、21.27%;新华保险、中国平安、中国人保跌幅超10个百分点，其中，新华保险和中国平安跌幅相近，约下跌13个百分点，中国人保跌12.32个百分点。

回溯来看，受疫情、春节A股休市期间外围市场持续振荡等因素影响，2020年开市首日沪指开盘大跌，随着疫情好转，市场流动性宽松逻辑有所改变，沪指迎来修复性上涨，但仍未回调至2020年年初水平。

但在华金证券看来，自2月4日以来，保险板块受疫情因素影响估值回升显著落后于大盘指数，目前中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险估值性价比凸显，且后期可能出现短期保费补涨，仍具备配置机会。

此外，行业转型也在影响上市公司投资价值，受疫情影响，原有上市险企代理人队伍增员、培育计划受到影响，倒逼行业渠道加速多元化转型。

从宏观层面来看，上周央行部宣布普惠金融定向降准，释放流动性提振市场情绪，也有望推动权益市场回暖，进而提升保险资金权益资产收益率，适当对冲当前利率下行带来的资产端风险。

“在监管的持续引导与推动下，上市险企负债端处于高质量发展周期，且存量高预定利率保单在新单的摊薄效应下占比不断下降，我们认为中期来看不存在较大的利差损风险”，沈娟团队指出，疫情虽对代理人展业有短期影响，但线上转型正逐步修复产能，且中长期有望催化保险需求，行业未来有望实现价值的长期增长。