太平人寿终止参与中联重科定增，资本市场环境变化

在今年险企接连举牌上市公司的热潮中，正在浮现一股逆流。蓝鲸保险注意到，近期，参与上市公司定增的险企中，正陆续出现终止参与定增方案的消息。日前，拟参与中联重科（000157.SZ）定增计划的太平人寿，因市场环境及监管政策变化，决定终止，而在此前，曾拟以参与定增方式战略投资上市公司的阳光人寿、华夏人寿、平安人寿，也相继终止投资方案。

业内专家向蓝鲸保险分析，一方面，基于再融资新规的政策利好，上市公司积极定增，但也正是基于新规对战略投资者约束，引导上市公司后续调整定增方案，政策影响下，终止投资；另一方面，在于资本环境变化，此前市场氛围高涨，行情走高，但伴随着市场支撑力量的松动，对企业定增需求有所影响。

与此同时，专家分析称，险资尤为注重风险控制，当市场出现波动时，一些热门板块起伏较大易引发风险。因此对于险资来说，会优先考虑风险而非收益。

险资参与定增计划接连折戟，太平人寿终止定增中联重科

近日，太平人寿在保险业协会网站披露《关于终止中联重科认购的信息披露公告》，提出，因市场环境及监管政策变化，中联重科对原非公开发行A股股票方案进行相应调整，而太平人寿也在协商后决定终止对中联重科定增方案的参与。

从公布参与中联重科定增到终止方案，经历了3个月时间。

7月初，中联重科发布定增方案，拟向太平人寿等四家公司合计发行不超过12.5亿股股份，募集资金不超过66亿元，发行价为5.28元/股。募资用途为投向产能扩张、智能制造和补充资金。

根据协议，太平人寿作为外部投资者，拟通过投资持有中联重科A股约3.6亿股，占A股股本的5.53%，占中联重科总股本的3.93%，认购资金19亿元。在此次参与定增前，太平保险集团持有中联重科A股88.18万股，总股本比为0.0112%，太平人寿并未持有中联重科股票。

对于太平人寿等4家公司的战略投资，中联重科表示有利于促进行业资源、区域资源和投资业务协同，提升竞争力与盈利能力；同时优化股东结构，提升公司治理水平。

但在3个月后，中联重科决定调整定增方案，由确定的战略投资者进行A股锁价发行，调整为A股询价+H股增发，拟发行A股股票不超过10.6亿股，募资不超过56亿元，同时新增发行H股股票1.94亿股。在这一背景下，经中联重科与太平人寿协商，决定终止合作。

无独有偶，今年以来，险资举牌动作明显频繁于往年同期，而其中，也有不少险企以战略投资者身份投资上市公司，但也接连有终止动作。

今年4月末，华谊兄弟拟非公开发行股票定增募资，其中，引入战略投资者阳光人寿，双方在短视频内容、知识平台、保险业务等多方面建立战略合作关系。但计划公布不足月余，双方合作即宣布终止。

8月下旬，原本拟参与易华录（300212.SZ）定增计划的华夏人寿，因资本市场环境变化，根据《创业板上市公司证券大型注册管理办法（试行）》等相关规定，被易华录在股票发行对象中调整出列。

9月13日，中国平安公告称，由于目前资本市场环境变化，经友好协商，与招商蛇口（001979.SZ）决定终止关联交易。终止的交易启程于3个月前，6月初，中国平安公告，平安人寿委托平安资管，拟以16.58元/股认购招商蛇口非公开发行股份，同时招商蛇口引入平安资管和平安人寿作为战略投资者并签署战略合作协议。

政策、市场环境变化成定增终止主因，业内：险资重风险而非收益

险资接连参与定增又相继终止，背后各有各的难言之隐，可也不难发现共性。业内有声音提出，今年险资举牌节奏密集，明显快于以往，或引发监管关注进行指导。

而终止参与定增，更多或与证监会修订披露的再融资新规有关。在新规中，对于战投参与定增给予了提前锁定发行价、锁定期缩短至18个月，定价8折等优惠。利好驱动下，不少上市险企乘风推出锁价发行方案。

但对于战投的认定问题，证监会在监管问答中提出，明确战略投资者是指具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源；能够给上市公司带来领先的市场、渠道、品牌等战略性资源。

正是在这一背景下，不少上市公司的定增方案进行修改。

“战略投资应聚焦于上市公司的产业整合、经营业绩的提升，而有些投资机构实际上并不符合战投身份”，经济学家宋清辉指出这一现象，“确实有不少机构参与定增是为了借助锁价发行来套利，因此监管层收紧锁价定增也是为了维护中小投资者的权益”。

但与此同时，蓝鲸保险注意到，在各险企披露的终止合作公告中，还有一个常见的理由，是“资本市场的变化”。

以太平人寿终止参与中联重科定增为例，对于终止原因，中联重科表示是鉴于目前资本市场政策环境变化，并综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素，最终各方协商一致终止。

香颂资本执行董事沈萌也向蓝鲸保险提出，再融资新规已经落地一段时间，为了符合合规要求企业会选择调整定增、合作方案，而接连终止之下，有新规政策以外的原因。

“7月初时整个市场氛围高涨，行情不断走高，加上对国内经济特别是新基建投资的大力推动，导致工程机械板块成为市场热点”，沈萌从市场角度向蓝鲸保险分析指出，“但是随着两市成交的不断萎缩，以及地方财政的捉襟见肘，新基建热开始回落”。

“目前市场支撑力量开始出现松动，较之前几个月有明显收缩，这会影响参与定增的需求”，沈萌分析称。而值得一提的是，几家险企相继终止参与定增，也与其自身稳健投资的要求有关，“险资作为机构投资者，虽然偏向长期投资，但是也注重风险控制，当市场出现波动时，一些热门板块的起伏变化会比较大，可能会造成风险加大。因此对于险资来说，会优先考虑风险而不是收益”。