平安拟500亿重整方正集团，因何市场反应冷淡？

日前，中国平安公告表示，旗下平安人寿将和珠海华发集团有限公司（代表珠海国资委）、深圳市特发集团有限公司（下称“特发集团”）组成重组投资者，以“出售式重整，整体承接”方式整体收购新方正集团，其中平安人寿将以自有资金370.5-507.5亿元对价受让新方正集团51.1%-70%股权，取得绝对控制权。

上述交易对价显示，中国平安对新方正集团整体估值约725亿元。根据公开资料，方正集团是北京大学于1986年投资创办的大型国有控股企业集团。截至2018年底，方正集团总资产3606亿元，净资产655亿元。2019年，方正集团陷入债务泥潭，随后走上重整之路。

2021年1月29日，经过多轮竞争性选拔，最终确定由华发集团（代表珠海国资委）、中国平安、特发集团组成的联合体作为方正集团重整投资者。

据中国平安公告，平安人寿与华发集团此次受让新方正集团不低于73%的股权，不超过27%的新方正集团股权将抵偿给选择以股抵债受偿方案的债权人。目前，双方签署的《重整投资协议》已生效。

“金融是平安的现在时，医疗是平安的未来时。我们将从医疗管理机构、用户、服务方、支付方、科技五方面加速构建医疗生态闭环，助力‘健康中国’建设。”中国平安董事长马明哲在2020年年报中如是表示。

对于此次参与方正集团重整，中国平安也表示，这是公司进一步深化医疗健康产业战略布局、打造医疗健康生态圈的重要举措，即通过将北大医疗产业集团有限公司（下称“北大医疗集团”）下属优质医疗资源与中国平安保险专业能力、医疗科技能力结合，构建医疗健康生态圈，打造未来价值持续增长新引擎。

中国平安在本次重整中拟收购的新方正集团资产包括重整主体下属医疗、金融、信息技术、教育、商贸及地产等板块的股权类、债权类及其他类资产。当前，方正集团旗下有北大医药、方正证券、ST方正、方正控股、中国高科和北大资源6家上市公司。

具体来看，医疗板块主要以北大医疗集团为主体，包括北京大学国际医院为旗舰医院及十余家医疗机构组成的医疗服务体系，北大医疗信息技术有限公司，A股上市公司北大医药和占地220余亩、孵化100余家创新型生物医药企业的北大医疗产业园。

金融板块则是业务涵盖证券、期货、基金、保险等领域的上市公司方正证券、北大方正人寿保险有限公司为核心主体的企业。此外，还包括信息技术板块的北大方正信息产业集团有限公司，主营职业教育、非学历职业培训的中国高科和北大方正软件职业学院等。

中泰证券在一份研报中表示，新方正集团725亿元估值，主要来自方正证券、北大医疗和地产业务。

据该份研报，当前中国平安重组主体的资产审计总额约622.57亿元，评估市场价值总额约761.42亿元，负债约2561亿元，因此中国平安的交易价格基本和剥离负债之后的重组主体资产价格接近。

此外，截至2020年1月31日，北大资源（主要是地产物业）资产364亿元，北大医疗（包括北大国际医院，康复医院，医疗产业园等）资产为134亿元，产业控股资产为50亿元，信息产业集团资产33亿元。

不过，中国平安公告上述重整消息后，5月6日、7日股价连续遭遇下跌，截至5月7日收盘，最新股价为70.10元/股。除受大盘影响之外，市场缘何对“平安+方正”重整大事件反应冷淡？

“主要是此次重整，可能让业内联想起平安此前投资华夏幸福、汇丰等的接连失利，而对此次参与重整方正集团信心不足所致。”IPG首席经济分析师柏文喜告诉时间财经。不过，他也表示，方正集团虽有2000多亿债务，但其主营业务较有竞争力，若债务问题得到妥善处理，企业具备较好的前景。

公开资料显示，中国平安分别在2018年和2019年初分两笔投资华夏幸福，投入总计179.73亿元，对华夏幸福的持股比例为25%。

据最新财报，今年一季度，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元。该笔计提拨备，对中国平安税后归属母公司股东的净利润影响金额为100亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为29亿元。

独立经济学家王赤坤对时间财经表示，近年来，中国平安利用资本优势实施多笔投资，并出现不同程度的“踩雷”事故，加之金融去杠杆的深入，其股价回调也属市场正常反应。

针对上述观点，时间财经多次致电中国平安方面，截至发稿时间，暂未获得回复。（北京时间财经武竹一）